港股市场一周回顾

港股市场一周回顾 2/8/2024 投资者偏好发生了变化美联储FOMC会议如预期维持利率不变但会后向市场传递了重要信息上半年规模以上工业企业利润增速波动较大“三新”经济增加值占名义GDP比例上升至17.7%最新财务业绩显示国际零售巨头在华业务遭遇强大逆风 一、投资者偏好发生了变化 7月份，我们观察到香港股市的投资者偏好发生了变化，他们抛售中国经济周期敏感股票如消费相关股、能源和电力股、银行股等，转而买入港资公司的股票，例如香港房地产、公用事业股和基础设施股，这些港资公司业务预计将受益于即将到来的美国利率下行周期。7月份，恒生指数和恒生国企指数分别下跌2.1%和3.6%，其中，恒生中国内地银行指数和恒生中国内地地产指数分别下跌5.2%和11.3%，恒生消费指数下跌4.8%，追踪香港上市高股息央企股的中证国新港股通央企红利指数(CSI China Reform HK Connect Central-SOEs High Dividend Yield Index)下跌7.1%。港资股方面，长江基建(1038)、电能实业(6)、长江和记(13)、领展房地产基金(823)、中华煤气(3)、中电控股(2)、恒基兆业地产(12)、港铁(66)及长江实业(1113)等公司股价逆势上涨，分别上涨18%、18%、9.6%、8.7%、7.2%、6.3%、4.8%、2.6%及2.2%。这些港资大盘股股价大幅上涨，表明机构投资者在7月份大举增持这些股票。 来源：彭博、农银国际证券 全球三大经济体（美国、中国和欧元区）最新的7月份PMI数据提供了对第三季度经济前景的洞察。标普全球数据显示，美国综合产出PMI从3月份的52.1上升至6月份的54.8和7月份的55.0（初值），其平均值从1季度的52.2上升至2季度的53.5。7月份的初值表明，经济活动的扩张从2季度延续到3季度的第一个月，这对美国经济在3季度是一个积极的信号。标普全球数据显示，欧元区综合产出PMI从4月份的51.7下降至6月份的50.9和7月份的50.1。近几个月数据的下降趋势表明欧元区的经济复苏并不稳固，而且缓慢。国家统计局数据显示，中国综合产出PMI指数从3月份的52.7降至6月份的50.5和7月份的50.2， 其一季度平均为51.5，二季度平均为51.1。近几个月的数据表明，二季度经济活动扩张放缓的趋势已延续到三季度的第一个月。 注：美国和欧元区7/2024 PMI为初值数。我们重点看是PMI指数趋势。来源：S&P Global、国家统计局、农银国际证券 二、美联储FOMC会议如预期维持利率不变但会后向市场传递了重要信息 美联储在7月31日的FOMC会议上如市场预期维持联邦基金利率不变，但美联储在会后向市场传递了几个重要信息。首先，美联储表示，失业率上升至4.1%，但仍处于低位。美联储间接告诉市场，尽管失业率从去年12月的3.7%上升至3月的3.8%和6月的4.1%，上半年持续上升的失业率并不是美联储降息的充分理由。其次，美联储承认，在实现2%通胀目标方面取得了一些进展，但美联储需要获得更大的信心相信通胀会持续向2%迈进，才会做出利率变动决定。美联储间接告诉市场，由于4月至6月的个人消费支出(PCE)通胀数据已经公布，这些数据不足以给美联储做出利率调整决定提供足够的信心。下一次FOMC会议将于9月18日举行。在下一次FOMC会议之前，美国将公布7月和8月的失业率，以及7月的PCE通胀数据，但8月的PCE通胀数据将在9月FOMC会议后公布。因此，在下次FOMC会议前，如果7月PCE数据出现足够大的降幅，将令美联储对通胀趋向于2%目标获得更大的信心；否则，美联储可能仍会在下次FOMC会议上犹豫是否做出利率调整决定。 然而，利率期货市场对美联储在今年即将召开的三次FOMC会议上降息持乐观态度。当前利率期货市场显示交易员预计美联储在9月份降息的可能性为100%。此外，美联储在12月底之前将利率降至4.6%的可能性约为100%。换句话说，当前利率期货市场预示美联储将分别在9月、11月和12月的三次FOMC会议上降息。 来源：彭博、农银国际证券 P:初值; R:修订 三、上半年规模以上工业企业利润增速波动较大 在上市公司报告2024年上半年业绩之前，国家统计局公布了全国规模以上工业企业上半年财务状况调查。该调查将在上市公司报告业绩之前向资本市场提供主要行业利润趋势的洞察。由于目前大部分上市工业企业一季度业绩已经公布，二季度的业绩还不为市场所知，我们结合国家统计局此前公布的调查数据，来判断二季度主要行业利润增长的势头及变化。 工业企业利润同比增速从一季度的4.3%放缓至2024年上半年的3.5%，表明二季度利润增速有所放缓。其中，制造业利润同比增速从一季度的7.9%放缓至2024年上半年的5.0%，反映二季度利润增速放缓至低个位数增长率。公用事业行业利润同比增速从一季度的40.0%放缓至2024年上半年的23.1%，表明二季度利润增速大幅放缓至中个位数增长率。采矿业利润同比降幅从一季度的18.5%收窄至2024年上半年的10.8%，表明二季度利润降幅大幅收窄并录得低个位数降幅率。 制造业分行业看，汽车制造行业利润同比增速由一季度的32.0%放缓至2024上半年的10.7%；计算机及电信设备行业利润同比增速由一季度的82.5%放缓至2024上半年的24.0%；电气机械行业利润同比降幅由一季度的6.9%扩大至2024上半年的8.0%。 这三个制造业利润趋势在二季度均有明显恶化。医药制造行业利润由一季度同比下滑2.7%改善至2024年上半年同比增长0.7%，预示二季度利润增速有所回升。生活必需品制造业中，农副食品加工业利润同比增速由一季度的2.0%扩大至2024年上半年的19.2%，表明二季度利润增速有所加快。食品制造业利润同比增速由一季度的18.8%放缓至2024年上半年的10.1%，表明二季度利润增速大幅放缓。制造业中的亮点在于有色金属冶炼行业，其利润同比增速由一季度的57.2%提升至2024年上半年的78.2%，预示着二季度利润增速将大幅上升。 能源资源开采业中，煤炭开采业利润同比降幅由一季度的33.5%收窄至2024年上半年的24.8%，表明二季度利润降幅有所减小。原油及天然气开采业利润同比增速由一季度的3.8%改善至2024年上半年的7.5%，表明二季度利润增速有所加快。公用事业行业中，电力、热力生产和供应业利润同比增速从一季度的47.5%放缓至2024年上半年的27.2%；水的生产和供应业利润同比增速从一季度的42.0%放缓至2024年上半年的16.3%， 表明这两个公用事业行业二季度利润增速大幅放缓。 6从规模以上工业企业月度利润增速来看，增速波动较大，不稳定。今年前两个月，利润同比增长10.2%，但3月份利润同比下降3.5%。4月份利润同比增速回升至4.0%，但5月份利润同比 增速明显放缓至0.7%，6月份利润同比增速回升至3.6%。这反映出整体商业环境的可见度和可预测性较低。 当前截至7月31日，恒生中国企业指数的2024年预测市盈率约7.84倍，过去5年平均为9.06倍。当前指数市盈率低于历史平均值约13%，反映市场预期企业盈利增速较低以及盈利增长波动较大的风险。 注：5年平均值9.06，标准差为1.11来源：彭博、农银国际证券 四、“三新”经济增加值占名义GDP比例上升至17.7% “三新”经济是经济增长的动力之一，其发展进度也反映中国经济结构转变的进度。“三新”经济是以新产业、新业态、新商业模式为核心内容的经济活动的集合。“三新”经济的发展有助于转变经济结构。本周，统计局公布2023年“三新”经济统计数据。据统计局，2023年，中国“三新”经济增加值为223528亿元，比上年增长6.4%（按现价计算），比同期国内生产总值（GDP）现价增速高1.8个百分点；相当于GDP的比重为17.73%，比上年提高0.37个百分点。 我们认为“三新”经济也是各行业数字化进程的一个体现。“三新”经济在三次产业增速高度分化。按现价计算，2023年“三新”经济在第一产业增长3.2%，第二产业增长0.7%，第三产业增长11.5%。2019年至2023年，“三新”经济复合年增长率为8.4%，其中，第一产业复合年增长率为6.9%，第二产业复合年增长率为7.3%，第三产业复合年增长率为9.4%。2023年,第一二产业增速与第三产业增速呈现分化趋势，反映第一二产业数字化进程放缓，但第三产业行业数字化进程加快。 产业数字化需要技术投入。第二产业的企业可能不太愿意投资数字化技术，或许它们不仅需要投资数字技术，还需要对整个生产设施进行升级,导致投资规模增大，投资效益不易衡量。对于第三产业来说，也许对企业进行数字技术升级的投资力度较小，其积极影响也更容易衡量或较 快体现,导致第三产业企业更愿意将业务运营数字化。 政府可能需要为第二产业的企业提供更多支持措施或激励，以投资数字技术来提高运营效率。特别是，如果企业生产设备本身过时或陈旧，只是增加利用数字技术可能无法显著提高生产率。因此，政府激励措施应鼓励第二产业企业以新的数字化生产技术设备更换旧设备。 来源：国家统计局、农银国际证券 从“三新”经济到“四新”经济。“四新”经济是在三新经济之上添加新技术。所以，“四新”经济指的是新技术、新产业、新业态、新模式。我们可以解读新技术是加快“三新”经济发展的催化剂。而且，这种新技术本身可以成为一个新产业，进而形成“四新”经济。国家统计局 今年2月也开始收集“四新”经济的统计数据供内参，但目前还没有公布相关统计数据的时间表。统计局统计数据涵盖“四新”经济综合情况、新兴现代高效农业、战略性新兴产业、新产品、新服务、高技术产业、科技企业孵化器、众创空间、企业创新、电子商务、互联网平台、城市商业综合体、开发园区等13项重点内容。经济结构正在转型，迈向“新质生产力”发展方向,特别是“四新”经济对推动经济转型发挥着重要作用。目前，市场缺乏定期和最新的统计数据来跟踪发展。国家统计局对“四新”经济的统计，将让市场洞察“四新”的发展进度及其对整体经济的贡献。 五、最新财务业绩显示国际零售巨头在华业务遭遇强大逆风 本周，几家国际大型零售巨头公布季度或上半年业绩并召开分析师会议，外国投资者会听到它们对各主要零售市场，尤其是它们对中国零售市场的经营业绩的评论。它们在华经营情况的评论将影响外国投资者对中国消费行业以及中国经济的看法。我们总结一下它们的观点，供参考。 星巴克（StarbucksCorp，SBUX US）。星巴克表示，截至6月末的一季，中国市场可比门店销售额同比下降14%，下降原因是交易量同比下降7%，平均每单交易金额同比下降7%。尽管门店数量同比增长13%，但中国市场季度总收入同比下降11%。截至6月末，星巴克在中国经营门店7306家。从门店数量来看，中国是星巴克的第二大市场。星巴克在美国拥有16730家门店。美国和中国的门店占其全球组合的61%。星巴克首席执行官Laxman Narasimhan在分析师会议上表示，中国市场是我们最显着的国际挑战之一，中国竞争激烈的市场动态反映在公司最近的业绩中；公司在中国市场继续面临消费者更加谨慎的消费支出和加剧的竞争；在过去的一年里，前所未有的门店扩张和以牺牲竞争和盈利能力为代价的大规模细分市场价格战也对运营环境造成了严重破坏。 星巴克在中国市场的主要竞争对手瑞幸咖啡（LKNCY US）本周也公布了季度业绩。瑞幸咖啡报告称，第一季度自营店同店销售额同比下降20.3%，第二季度同比下降20.9%。自营店营业利润率从第一季度的29.1%下降至第二季度的21.5%。第二季度总收入同比增长35.5%，主要得益于新店开业。截至6月底，瑞幸咖啡门店总数为19961家（同比增长84%），其中自营店13056家（同比增长82%），合作店6905家（同比增长89%）。二季度月均交易客量同比增长62%，但二季度平均单店月均交易客量同比下