日元意外加息，远期价格增速或将减缓

2024年8月1日 报告日期： 吴奇翀产业咨询高级分析师从业资格号：F03103978投资咨询号：Z0019617Tel：8621-63325888Email：qichong.wu@orientfutures.com ★日本加息15基点，日本央行公布缩表计划 日本央行决定将基准利率提高至0.25%。此次加息为今年3月份首次加息结束“负利率政策”以来的首次加息。根据日本央行发布的货币政策会议公告，货币政策委员会以7:2的投票通过最新的货币政策调整，主要包括日本央行将政策利率从0%—0.1%上调至0.25%左右。通胀压力以及劳动力市场的稳定缓和支撑日本在7月份再次加息，预期下半年加息或将不止7月份这一次，建议关注日本9月份（9月20日）利率会议。根据日本央行本次发布的货币政策会议公告，日本央行将逐渐减少购买国债的规模。日本央行公布详细缩表计划，国债购买规模将每个季度减少4000亿日元，从当前2024年7月份的约5.7万亿日元减少到2026年一季度约3.1万亿日元。但是日本央行同样强调，可能会根据日本中期展望适当地调整债券缩减计划。 宋静产业咨询助理分析师从业资格号：F03130547Email:Jing.song@orientfutures.com ★本次加息预期对日元/人民币外汇远期和外汇掉期价格影响较小，建议关注9月份加息节奏和程度。 预期日本本次加息15基点短期内较难改变升贴水下跌趋势，但下跌或将减缓，这对于外汇远期价格来说限制了进一步反弹的速度但是到日本下一次加息确定之前仍存反弹机会。 日元兑人民币的外汇远期半年期以下的买入价区间操作建议0.0468至0.0475之间，日元兑人民币的外汇远期半年期以上至一年期的买入价区间操作建议在短期的基础上提高至0.0470至0.0478之间；对于日元兑人民币的外汇远期半年期以下的卖出价区间操作建议在0.0480至0.0485之间，对于日元兑人民币的外汇远期半年期以上至一年期的卖出价区间操作建议在0.0482至0.0488之间。 ★风险提示 日本加息不符合预期，美联储降息不符合预期，地缘政治冲突超预期等 目录 1、日本央行7月31日货币政策解读........................................................................................................................................41.1、日本央行突然加息15基点.........................................................................................................................................41.2、日本央行将减少国债购买规模..................................................................................................................................52、日元外汇远期/掉期牌价存在继续上涨可能性但是增速减缓.......................................................................................63、风险提示.....................................................................................................................................................................................8 图表目录 图表1：日本央行政策利率和10年期国债收益率..............................................................................................................4图表2：日本央行持有日本债券一半以上.............................................................................................................................4图表3：日本就业市场较为稳定...............................................................................................................................................5图表4：日本6月份通胀同比小幅抬升..................................................................................................................................5图表5：日本央行计划缩减购买国债规模.............................................................................................................................5图表6：美日十年期国债利差...................................................................................................................................................6图表7：100日元兑美元和人民币趋势一致...........................................................................................................................6图表8：100日元兑人民币外汇远期买价升贴水..................................................................................................................7图表9：100日元兑人民币外汇远期卖价升贴水..................................................................................................................7图表10：中国银行人民币远期外汇牌价（买入价）..........................................................................................................7图表11：中国银行人民币远期外汇牌价（卖出价）..........................................................................................................7图表12：截至2024年7月31日外汇掉期品种信息...........................................................................................................8 1、日本央行7月31日货币政策解读 1.1、日本央行突然加息15基点 当地时间7月31日，日本央行突然宣布加息。日本央行决定将基准利率提高至0.25%。此次加息为今年3月份首次加息结束“负利率政策”以来的首次加息。根据日本央行发布的货币政策会议公告，货币政策委员会以7:2的投票通过最新的货币政策调整，主要包括日本央行将政策利率从0%—0.1%上调至0.25%左右。 日本央行从可持续和稳定实现2%的价格稳定目标来看，加息以调整货币宽松程度是适当的。目前，价格方面，日本通胀6月份CPI同比2.8%等于前值，但是6月份核心CPI同比2.6%略高于前值2.5%；就业方面，目前日本就业市场较为稳定，日本6月份失业率从2.6%下降到2.5%，就业人数增加37万，失业人数上升2万。日本人口老龄化和劳动力减少已经造成长期的劳动力短缺，这促使企业在春季与工会的年度谈判中同意逾30年来最大幅度的加薪，加薪幅度预期或将超过5%。通胀压力以及劳动力市场的稳定缓和支撑日本在7月份再次加息，预期下半年加息或将不止7月份这一次，建议关注9月份（9月20日）利率会议。 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 资料来源：iFind，东证衍生品研究院 资料来源：ifind，东证衍生品研究院 1.2、日本央行将减少国债购买规模 根据日本央行本次发布的货币政策会议公告，日本央行将逐渐减少购买国债的规模。日本央行公布详细缩表计划，国债购买规模将每个季度减少4000亿日元，从当前2024年7月份的约5.7万亿日元减少到2026年一季度约3.1万亿日元。但是日本央行同样强调，可能会根据日本中期展望适当地调整债券缩减计划。 2、日元外汇远期/掉期牌价存在继续上涨可能性但是增速减缓 美日利差有望进一步缩小，有助于日元/美元汇率回弹。目前日本此次加息已然确定，并且预期下半年不止一次加息，而市场目前对于美国将在9月份利率会议中首次降息的预期愈高。在日本“负利率政策”时间里，美日利差变化趋势几乎和美国10年期国债利差水平相吻合，但是随着日本进入加息周期，而美国也即将步入降息周期，短期汇率变化建议关注日本和美国在9月份利率会议中的表态，中长期日元/美元汇率存在上涨动力。 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 短期100日元兑人民币远期升贴水近期呈现下跌趋势，外汇远期牌价或将延续小幅反弹。预期日本本次加息15基点短期内较难改变升贴水下跌趋势，但下跌或将减缓，这对于外汇远期价格来说限制了进一步反弹的速度但是到日本下一次加息确定之前仍存反弹机会。 加之美日利差造成的贬值压力仍存，短期建议区间操作为主。以中国银行人民币远期外汇牌价作为参考： 日元兑人民币的外汇远期半年期以下的买入价区间操作建议0.0468至0.0475之间，日元兑人民币的外汇远期半年期以上至一年期的买入价区间操作建议在短期的基础上提高至0.0470至0.0478之间； 对于日元兑人民币的外汇远期半年期以下的卖出价区间操作建议在0.0480至0.0485之间，对于日元兑人民币的外汇远期半年期以上至一年期的卖出价区间操作建议在0.0482至0.0488之间。 资料来源：iFind，东证衍生品研究院 资料来源：iFind，东证衍生品研究院 资料来源：iFind，东证衍生品研究院 资料来源：iFind，东证衍生品研究院 *以上只是参考，不作为投资建议 3、风险提示 日本加息不符合预期，美联储降息不符合预期，地缘政治冲突超预期等。 上海东证期货有限公司 上海东证期货有限公司成立于2008年，是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司。东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司。公司主要从事商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易