粕类日报：国外盘面大幅回落 内盘再现触底反弹

2024年7月29日 研究员：陈界正 期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458联系方式：chenjiezheng_qh@chinastock.com.cn 国际大豆：周五夜盘以来，CBOT盘面呈现比较明显下跌，市场多将此轮下跌解读为因气象模型的转换所致，但其实通过观察气象模型来看，实际上变化不是太大，虽然部分地区降雨量有所增加，但基本都是预期的转变，同时盘面上也没有因此注入过太多的升水，因此，我们认为天气模型好转可能只是原因之一。更主要的或在于美豆自身基本面确实偏空以及市场积极交易估值的因素所致，具体来看，自播种期以来，作物优良率一直维持高位，其优良率水平和过去几年高位水平相接近，基本能较趋势单产上调2-3蒲式耳左右，这意味着，如果线性外推以来，单产可能会有比较大的上调空间，并且今年趋势单产的评估本来就是相对偏低的，此前趋势单产的评估年度增幅普遍在0.3-1蒲式耳左右，今年增长为0，这说明了其实USDA在评估的过程中一直是相对偏保守的。如果基于此来看，估值方面可能会仍然相对偏利空。那么关于中国后续的买船以及天气的潜在威胁如何理解，其实可以理解为一些潜在的利多点，但是按照资金的交易手法来看，通常这可能会作为止盈的信号， 在没有看到实际问题的情况下，空头底仓可能很难完全消化。因为今年主要问题还是估值相对偏高所致。 豆粕：国内豆粕盘面再度看到一批抄底资金重新入场，在开盘跳空低开后，盘面随即开始拉高，伴随着空头资金的止盈离场以及部分抄底资金的带动，由于本身跌幅较大，这一波动看起来也相对合理。国内现货仍然整体以偏弱运行为主，上周成交量整体仍然相对偏低。数据显示，截止7月26日当周，125家油厂大豆实际压榨量为197.15万吨，开机率为56%。本周，大豆库存为646.66万吨，较上周增加35.46万吨，增幅5.8%，同比去年增加123.54万吨，增幅23.62%；豆粕库存为134.59万吨，较上周增加8.53万吨，增幅6.77%，同比去年增加52.57万吨，增幅64.09%。美盘的走弱与国内的企稳形成反向，由此也带来了压榨利润的好转，在此背景下，预计豆粕压力仍然较大，不过需要关注的是，如果中国大豆进口不与国际市场形成脱钩的情况下，可能还是会跟随成本端呈现下移态势。 菜粕：菜籽价格同样呈现高位回落态势，受美豆大幅下行以及美豆油大幅下行带来的不利影响，其中美豆油的大幅下行主要因华盛顿特区巡回法院决定对在2024年不遵守可再生含量强制规定的小型炼油厂给予豁免。国内市场上，过去一周中预计菜粕提货量整体维持在6.3万吨左右，菜粕需求继续呈现走弱。此前一周中，预计沿海地区主要油厂菜籽压榨量为10.9万吨；沿海地区主要油厂菜籽库存35.8万吨，环比上周下降2.3万吨；菜粕库存4.25万吨，环比上周下降0.3万吨。整体来看，菜粕在国内外基本面共同叠加的基础上，整体以偏空为主。09合约可能会伴随着比较强的交割意愿。 交易策略 单边：短期观望为主 套利：MRM11/01价差扩大持有，M11-1正套； 期权：短期观望为主(观点仅供参考，不作为买卖依据) 数据来源：银河期货、我的农产品等 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司大宗商品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31层上海：上海市虹口区东大名路501号28层网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799