锡8月报：宏观情绪影响下锡价高位回落

锡8月报 宏观情绪影响下锡价高位回落 研究员：张一弛 期货从业证号：F03116713投资咨询从业证号：Z0019296:zhangyichi_qh1@chinastock.com.cn 第一部分摘要 2024年6月份国内锡矿进口量为1.28万吨（折合约5159金属吨）环比增长52.33%，同比下滑40.79%，较5月份增加1377金属吨。1-6月累计进口量为9.19万吨，累计同比下滑19.48%。6月份从缅甸进口的锡矿量为0.41万吨(折合约1342金属吨)，相较于2024年5月的数据环比上升26.6%。虽然缅甸佤邦当局尚未明确表示何时能恢复锡矿生产，但最近有通告允许选厂运输锡粉，这导致锡矿进口量短期内有所增加，但预计三季度从缅甸的锡进口量仍将保持较低水平。 2024年6月份国内精炼锡产量达到16285吨，与去年同期相比增长14.5%。1-6月累计产量91956吨，同比增长8.54%。6月份国内锡锭进口量为186吨，同比下滑91.5%。印尼6月精练锡出口量4459吨，同比下滑43.6%。关注7月印尼出口恢复情况。 需求方面，受淡季影响，预计7月份锡焊料企业总样本开工率较6月继续下滑。 后市展望，供应频繁扰动叠加终端需求恢复预期，锡市基本面中期向好，但短期受宏观悲观氛围影响，跟随板块偏弱运行，建议暂时观望等待反转信号出现，后续继续关注宏观消息和佤邦复产相关政策。 第二部分基本面分析 一、行情回顾 7月上旬锡价走势依旧偏强，价格一度上破28万元/吨，但是中旬之后开始逐步回落，一度跌破25万元/吨，创下逾3个月新低。伦锡同样冲高回落，盘面从3.5万美元/吨跌至3万美元/吨左右。宏观方面，美国6月整体消费者价格环比意外下降，且同比增幅为一年来最小，让美联储距离降息又近了一步，但是美国大选形势突变，拜登退选后，特朗普当选美国总统的概率增大，海外风险情绪升温，叠加国内三中全会落幕，政策方面预期较为温和，种种因素压制有色板块。 基本面，矿端供应依然趋紧，佤邦选厂及佤邦财政部的库存持续消耗，缅甸佤邦锡矿复产时间仍未明确，后期缅甸锡矿进口量或将逐步下降。精锡供应方面6月国内精锡产量继续同比增长14.5%，但华南地区的下游企业订单普遍表现疲软，更有一部分终端客户已将业务转向东南亚市场，另目前锡锭库存相对充足和下游消费步入淡季，整体供需现实偏弱。不过终端半导体需求提升仍是主旋律，对中长期锡价形成向上的支撑。基本面在锡价形成中的传统角色有所淡化，而资金流动与宏观经济因素则崭露头角。 数据来源：银河期货、IFIND 数据来源：银河期货、wind、SMM 数据来源：银河期货、wind 二、缅甸锡矿复产时间暂无消息，矿端供应趋紧 2024年海外新投产项目方面，刚果（金）Bisie项目拥有两个矿区，其中Mpama North矿床锡品位达到4.5%，是世界上品位最高的锡资源，拥有精矿年产能含锡1万吨，MpamaSouth矿区正在建设中，资源量品位低于Mpama North，建设完成后公司2024年锡精矿产能含锡量将增加至2万吨/年（增加0.8万吨/年）。纳米比亚Uis 2022年一期项目投产，产能增加70%至850吨，并进一步扩产至1000吨/年，公司计划2025年锡精矿产能含锡量将扩产至2500吨/年，远期规划2027年达到1万吨/年。佤邦7月暂无复产的消息，预计2024年全球锡精矿增量在0.7-1万吨左右。 国内方面，2024年1-5月锡矿产量2.96万吨，同比增长0.63%，2023年国内银漫矿业完成技改，预计以后均将维持1000—1200金属吨/月的产量水平，较技改之前300—400金属吨/月的产量提产约600—900金属吨/月。银漫矿业本次技改后，2023年锡金属产量将达到6152.26吨，预计2024年银漫矿业产量增量约8000金属吨。 进口矿方面，缅甸禁矿问题依然主导着市场。2024年6月份国内锡矿进口量为1.28万吨（折合约5159金属吨）环比增长52.33%，同比下滑40.79%，较5月份增加1377金属吨。1-6月累计进口量为9.19万吨，累计同比下滑19.48%。6月国内锡矿进口量呈现回升趋势，主要原因是来自缅甸、非洲和玻利维亚的进口量有所增加，而其他国家的锡矿进口量基本保持稳定。6月份从缅甸进口的锡矿量为0.41万吨(折合约1342金属吨)，相较于2024年5月的数据环比上升26.6%。虽然缅甸佤邦当局尚未明确表示何时能恢复锡矿生产，但最近有通告允许选厂运输锡粉，这导致锡矿进口量短期内有所增加，但预计三季度从缅甸的锡进口量仍将保持较低水平。与此同时，从刚果(金)和玻利维亚等国的锡矿进口量也有所增加。自缅甸停产以来，非洲等地区的锡矿进口量持续增长，占国内总进口量的比例逐渐增大，并预计会保持在较高水平。其中6月份来自玻利维亚的锡矿进口量大幅增长，但由于品位较低，转化金属量不足100吨，对国内供应影响较小。佤邦产量占了缅甸总产量的90%以上，来自佤邦的锡矿进口约占我国锡矿总供应的三成左右，后续持续关注佤邦复产的时间和7月份锡矿进口情况。 从全球锡行业长期发展来看，锡资源稀缺性日益显现，传统主产区资源品质呈现不同程度下降的趋势，或导致开采成本中枢逐步上移，同时缅甸佤邦停产政策严格执行，锡原料供 应紧张有望进一步加剧，年内全球锡供给弹性还是会持续较低的趋势，对锡金属价格有支撑。 数据来源：银河期货、SMM 数据来源：银河期货、SMM 三、国内7月精锡产量预计继续增长 根据世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年5月，全球精炼锡产量为3.24万吨，消费量为2.62万吨，供应过剩0.62万吨。2024年1-5月，全球精炼锡产量为15.43万吨，消费量为12.55万吨，供应过剩2.88万吨。国内方面，6月份国内精炼锡产量达到16285吨，较上月减少2.6%，与去年同期相比增长14.5%。云南地区，某精炼锡冶炼企业因交接问题持续停产，同时受环保检查影响，部分企业停产检修一周左右，导致锡锭产量相较5月份略有下降。江西地区则得益于市场废料供应充足，部分冶炼企业产量大幅提升，预期增产逐步兑现。内蒙古的某精炼锡冶炼企业维持正常生产，而广西地区一家企业开始停产检修，锡锭产量大幅下降，预计影响至8月份。安徽及其他地区的冶炼企业在6月份基本保持了正常生产节奏。展望7月份，云南地区大部分冶炼企业预计将维持正常生产，但因交接问题停产的企业何时复产尚不明确。江西地区多数企业计划继续正常生产，少数企业有望小幅增产。预计2024年7月份全国锡锭产量将达到16525吨，环比增长1.47％，同比增长21.49%。 6月份国内原生锡锭产量为11555吨，再生锡锭产量为4730吨，再生锡锭产量占国内锡锭产量比例达到29%。 6月份国内锡锭进口量为186吨，同比下滑91.5%。1-6月累计进口量为7452吨，累计同比下滑39.86%。印尼本国锡产量23年下滑比较大，因为大部分锡资源来自于海域，开采难度较大，成本较高。24年以来印尼锡业也遭遇了挑战。由于矿商生产计划审批流程的推迟，印尼1-2月精练锡出口量同比大幅下滑。3月审批流程取得较大进展后，二季度精练锡出口量有所回升，但跟往年同期相比依然处于较低水平。6月印尼精练锡出口量4459吨，同比下滑43.6%。 6月国内锡锭的出口量则继续维持在较高水平。6月出口1383吨，同比增长21.21%，2024年1-6月累计出口8304吨，累计同比增长25.63%。但考虑到近期出口窗口的关闭，预计三季度锡锭的出口量可能会下滑。 数据来源：银河期货、SMM 四、7月锡焊料企业开工率或继续下滑 6月份样本企业开工率为72.71%，较5月份减低6.65个百分点。首先受消费淡季的影响，随着季节的更替，终端企业的需求自然减弱，这不仅影响了采购量，还使得采购频率有所降低，这种周期性的变化是市场经济的常态。其次，年初锡价的大幅上涨在市场上留下了深刻的印记，这种价格的剧烈波动导致终端企业在采购策略上变得更为审慎。展望7月，锡焊料企业的开工率相较于6月份可能会继续下滑，这一预测基于多数下游焊料企业的反馈以及各类终端企业的排产预期，在消费淡季的大背景下，锡焊料企业订单量预计将继续呈现小幅减少的趋势。预计7月份总样本开工率为71.65%，较6月份下跌1.06个百分点。 数据来源：银河期货、wind 五、终端消费 锡终端消费表现有望向好，下游主要为锡焊料、锡化工及镀锡板三大主要领域，体现为锡焊、化工品、铅酸电池及锡合金等产品，广泛应用于各行业。 （一）消费电子有望持续复苏 2024年消费电子市场继续回暖。1-6月国内集成电路产量2071亿块，累计同比增长29.2%，手机产量7.52亿台，同比增长9.53%。2024年二季度全球智能手机出货量2.85亿部，同比增长7.58%，上半年累计同比增长7.66%。Canalys预测2024年全球手机销量将达到11.7亿部，同比增长4%，实现由负转正。在经历了接近2年的智能手机行业低迷和换机周期拉长之后，存量用户的换机需求在2023年冰点基础上得到部分释放。 半导体方面，2023是本轮半导体周期下行的底部，2024年5月全球半导体销售额同比增长19.3%，1-5月累计同比增长16.8%，去年同期增速-20.4%。自2023年11月以来连续7个月实现同比增长。六家国际机构对2024年全球半导体市场规模增速预测分布在9%-20%之间，这主要得益于消费电子等下游需求增长以及来自于产能供给上量放缓。短期由于美国大选特朗普胜选概率提升导致费城半导体指数暴跌，但利空影响有限，半导体周期底部已显现，消费类需求在逐步复苏中，对锡焊料的需求形成较明显的拉动作用。消费电子领域约占锡下游消费的25%，2024年消费增速预计约为5%。 数据来源：银河期货、wind 数据来源：银河期货、wind （二）燃油车消费中性，新能源车表现强势 根据中国汽车工业协会统计，2024年6月国内汽车产量250.7万辆，同比下滑2.1%。1-6月累计产量1389.1万辆，同比增长4.9%。增量主要是新能源汽车贡献的，传统燃油车的销售不佳。燃油车行业已经是一个非常饱和的市场，未来新能源汽车替代传统燃油车是大势所趋。根据IEA预计2024年全球新能源汽车销售量将超过1800万辆。新能源车销售主要集中在中国，欧洲、北美市场紧随其后。国内方面，2024年6月，新能源汽车产销分别完成100.3万辆和104.9万辆，同比分别上涨27.93%和30.15%。2024年6月出口新能源车8.6万辆，同比增长10.3%。经过前两年的快速发展，2024年新能源车略显疲态，增速相较去年有所放缓。目前新能源汽车渗透率已经达到40%。 随着新能源车在汽车总量中的渗透率不断提高，在汽车电动化智能化的推动下汽车电子耗锡增长可观，根据ITA数据，新能源车单车用锡量约为传统汽车的一倍。根据新能源汽车单车用锡量0.7kg测算，预计2024年全球汽车产量9105万辆，新能源汽车为1940万辆，则对应汽车锡用量预计为3.87万吨，同比2023年增长6.4%。 数据来源：银河期货、wind 数据来源：银河期货、wind （三）光伏发电需求旺盛 2023年全球光伏装机需求大幅提升，乐观预计2024年全球光伏新增装机量将达到470GW， 同比增长约20.5%；光伏组件产量约达到564GW。国内方面，2024年6月份光伏累计装机量已经达到102.48GW，同比增长30.68%。2024年1-6月份光伏组件累计产量278.8GW，同比增长26.6%。光伏焊带又称镀锡铜带或涂锡铜带，应用于光伏电池片的串联或并联，发挥导电聚电的重要作用，以提升光伏组件的输出电压和功率。因为铜基材本身没有良好的焊接性能，锡合金层的主要作用是让光伏焊带满足可焊性，并且将光伏焊带牢固地焊接在电池片的主栅线上，从而起到良好的电流导流作用。 焊锡涂料成本仅占光伏组件成本的3%左右，占比较小。光伏用锡经过持续稳定发展后，产业链上下