亚洲信贷：周一花絮-美国投资者的市场反馈

德意志银行亚洲亚洲信贷信用HY策略IG策略日期2016年11月21日MBA研究分析师Viacheslav Shilin(+65 ) 6423 5726周一花絮-美国投资者的市场反馈上周，我们与美国两岸的EM固定收益投资者进行了一系列会议。会议的目的是评估特朗普获胜后的投资者情绪，客户定位到年底，并就亚洲信贷以及全球新兴市场的近期利差方向交换想法。在本说明中，我们简要介绍了我们的发现。选举结果令所有人感到惊讶。但是，我们遇到的大多数客户的现金余额均增加到了选举中，平均水平为“高个位数”。有一次我们听到提到10％的水平。大多数人在亚洲没有多余的头寸，因此，在选举后的几天里发生了暴跌的抛售之时，账户并没有急于削减其亚洲持仓量，在某些情况下甚至在逢低买入了一些债券（例如斯里兰卡，印度quasis，印度公司）。大多数人认为到年底UST10Y将达到2.5％或更高。美国账户已不再是UW亚洲的普遍账户，但它们的敞口往往高度集中。在国家/地区基础上，绝对共识超重是印度尼西亚，印度和斯里兰卡，它们分别通过多头头寸（主要是准债券，公司债券和主权债券）表示。中国仍然是“如果可以的话，尽量避免”的信用额度，只有三个帐户（在我们举行的20次奇数会议中）提到它们在其宏观故事上具有建设性。客户继续认为，尤其是在以下情况下，亚洲将在整个2017年在新兴市场中站稳脚跟：（1）无论美联储如何，其主要经济体仍有充足的降息空间； （2）油价动态可能会令亚洲受益。 （3）财政状况紧张的国家（例如印度尼西亚，印度，斯里兰卡，马来西亚）比其他国家遭受特朗普相关的经济风险的可能性较小； （4）那些更容易受到可能采取更多贸易保护主义特朗普政策的国家（例如中国，韩国，台湾，菲律宾）有足够的财政弹药来支持经济增长。许多人认为，如果从此处扩大30％至40个基点的息差（在指数水平上），将会打开增加亚洲外部信贷分配的新机会。这些机会可能仅限于印度证交所，中国蓝筹股和跨境股票，印度公司以及某些韩国报纸。少数账户仍然有韩国银行的敞口，并将这些债券更多地用作资金来源。许多客户维持他们在亚洲本地货币债券中的敞口，并在这里看到比外部信贷更多的价值。几乎每个人都在注视着亚洲在岸竞标的演变，但是即使在像中国这样的以竞标为中心的市场中，仍然没有完全将其纳入投资决策过程。账目承认，它们低估了亚洲私人银行的力量，尤其是那些处理NRI投资的银行。每个人都在关注ETF的流动，但是大多数人表达了他们的观点，即从长远来看，这不应指示RM社区其资产配置偏好。美国客户最喜欢的债券：印度公司（尤其是HY），中国蓝筹股，印度尼西亚主权和准投资者，斯里兰卡sov。德意志银行/香港发行于：21/11/2016 01:30:00 GMT披露和分析证明位于附录1中。MCI（P）057/04/2016。市场研究 2016年11月21日亚洲信贷：周一花絮-美国投资者的市场反馈页面PAGE2德意志银行/香港美国客户最需要避免的债券：亚洲金融（尤其是在印度和中国），中国房地产，蒙古主权债券，韩国和菲律宾的外部票据形式。引起大多数投资者疑问的债券：印度尼西亚主权和财产信贷，马来和中国5年CDS，蒙古，印度尼西亚财产，中国高收益消费者驱动型企业，中国银行，印度钢铁公司和SBI AT1。 2016年11月21日亚洲信贷：周一花絮-美国投资者的市场反馈德意志银行/香港页面PAGE3附录1重要披露可根据要求提供其他信息*除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价格，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。其他信息来自德意志银行，标的公司和其他来源。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站http://gm.db.com/上的全球披露查询页面。 ger / disclosure / DisclosureDirectory.eqsr分析师认证本报告中表达的观点准确反映了签名的首席分析师的个人观点。此外，签名后的首席分析人员不会也不会因提供本报告中的特定建议或观点而获得任何补偿。维亚切斯拉夫·士林 2016年11月21日亚洲信贷：周一花絮-美国投资者的市场反馈页面PAGE4德意志银行/香港附加信息本报告中的信息和意见由德意志银行或其下属机构（统称为“德意志银行”）准备。尽管本文中的信息被认为是可靠的，并且是从被认为是可靠的公共来源获得的，但德意志银行对其准确性或完整性不作任何陈述。如果您将德意志银行的服务用于购买或出售本报告中讨论的证券，或者包含在或由德意志银行分析师的另一封信（口头或书面形式）中讨论的证券，则德意志银行可以充当委托人为自己的帐户或作为他人的代理。德意志银行可能会在决定以本金进行交易时考虑此报告。它还可能以自己的帐户或与客户进行交易，其方式与本研究报告的观点不一致。德意志银行内部的其他人士，包括战略家，销售人员和其他分析师，可能会认为与本研究报告的观点不一致。德意志银行发行各种研究产品，包括基本面分析，股票挂钩分析，定量分析和交易建议。无论时间跨度，方法或其他方式不同，一种交流中的建议都可能与其他交流中的建议不同。德意志银行和/或其附属公司也可能持有其所发行发行人的债务或股本证券。分析师的薪酬部分基于德意志银行及其附属公司的盈利能力，其中包括投资银行业务，交易和本金交易收入。截至本报告之日，观点，估计和预测构成了作者的当前判断。 它们不一定反映德意志银行的意见，如有更改，恕不另行通知。 德意志银行为其所涵盖公司发行的证券的买卖双方提供流动性。 德意志银行研究分析师有时会拥有与德意志银行现有的长期评级一致或不一致的短期交易思路。 可以在http：// gm的SOLAR链接中找到股票的交易建议。D b。com。 SOLAR的想法代表分析师的坚定信念，即在不少于两周的时间范围内，一只股票的表现将优于或落后于所描述的市场和/或板块。 除了SOLAR的想法外，本报告中指定的分析师还可能会不时与我们的客户，德意志银行营业员和德意志银行交易员进行讨论，并参考可能涉及短期或中期的催化剂或事件的交易策略或想法。对本报告中讨论的证券的市场价格的影响，这种影响可能与分析师当前对本报告所述的12个月总收益或投资收益的看法有方向性的相反。 德意志银行没有义务对本报告进行更新，修改或修正，或者如果本报告中包含的任何意见，预测或估计发生变化或随后变得不准确，则无须通知接收者。市场状况的变化和变化的频率以及一般和公司特定的经济前景使得很难按规定的时间间隔更新研究。 更新由相关的覆盖率分析师或研究部门管理层全权酌情决定，因此，大多数报告会定期发布。 本报告仅供参考，未考虑特定的投资目标，财务状况或单个客户的需求。 这不是购买或出售任何金融工具或参与任何特定交易策略的要约或要约。 目标价格本质上是不精确的，是分析师判断的产物。 本报告中讨论的金融工具可能并不适合所有投资者，投资者必须做出自己的知情投资决定。 金融工具的价格和可用性如有更改，恕不另行通知，并且由于价格波动和其他因素，投资交易可能导致损失。 如果金融工具使用除投资者货币以外的其他货币计价，汇率变动可能会对投资产生不利影响。 过去的表现并不一定表示未来的结果。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商的价格从本地交易所获取。 数据来自德意志银行，标的公司，在某些情况下还包括其他方。德意志银行研究部独立于本行其他业务部门。有关我们必须防止和避免与研究有关的利益冲突的组织安排和信息障碍的详细信息，请访问我们网站上的“法律”选项卡上的“免责声明”。宏观经济波动通常会导致与承诺支付固定或浮动利率的工具敞口有关的大部分风险。对于长期固定利率工具的投资者（因此获得这些现金） 2016年11月21日亚洲信贷：周一花絮-美国投资者的市场反馈德意志银行/香港页面PAGE5现金流量），加息自然会抬高应用于预期现金流量的折现因子，从而造成损失。 一定现金流量的到期时间越长，折现系数的变动越大，则损失越大。 通货膨胀，财政资金需求和外汇贬值率的意外上升是对接受者最常见的不利宏观经济冲击。 但是交易对手敞口，发行人的信誉度，客户细分，监管（包括针对不同类型投资者的资产持有限额的变化），税收政策的变化，货币可兑换性（可能会限制货币兑换，利润汇回和/或头寸清算）以及与本地票据交换所有关的结算问题也是要考虑的重要风险因素。 固定收益工具对宏观经济冲击的敏感性可以通过将合同现金流量与通货膨胀，外汇贬值或特定利率挂钩来减轻，这些在新兴市场中很常见。 重要的是要注意，索引固定可能（由于构造）可能会滞后或错误地测量了要跟踪的基础变量的实际移动。 在掉期息票市场浮动利率的掉期市场中，选择合适的固定汇率（或指标）尤为重要。e。，将索引为典型短期利率参考指数的息票换成固定息票。同样重要的是要确认，以不同于息票计价货币的货币进行的资金筹集具有外汇风险。 当然，掉期（掉期）期权除了承担与利率相关的风险外，还承担期权常见的风险。动作。衍生产品交易涉及众多风险，其中包括市场风险，交易对手违约风险和流动性风险。这些产品是否适合投资者使用，取决于投资者自身的情况，包括他们的税收状况，监管环境以及其他资产和负债的性质，因此，投资者应在获得相关法律意见之前采取专家意见进行与本出版物内容相似或受其启发的任何交易。国外或国内的期货交易和期权损失的风险可能很大。由于在期货和期权交易中可获得很高的杠杆率，因此可能会产生大于初始入金的损失。期权交易涉及风险，并不适合所有投资者。在买卖期权之前，投资者必须阅读http://www.optionsclearing.com/about/publications/character-risks.jsp上的“标准化期权的特征和风险”，如果您无法访问该网站，请请与您的德意志银行代表联系以获取此重要文件的副本。参加外汇交易的参与者可能会因多种因素而产生风险，其中包括：（i）汇率可能会波动，并会出现较大的波动； （ii）货币的价值可能受到众多市场因素的影响，包括世界和国家的经济，政治和监管事件，股票和债务市场的事件以及利率的变化； （iii）货币可能会贬值或政府施加汇兑管制，这可能会影响货币的价值。股票价格（如美国预托证券）的价值受基本证券的货币影响，他们的投资者实际上承担了货币风险。除非适用法律另有规定，否则所有交易均应通过投资者所在地司法管辖区的德意志银行实体执行。除了本报告之外，还可以在https://gm.db.com/equities找到重要的冲突披露信息。在“披露查询”和“法律”标签下。强烈建议投资者在阅读此信息之前投资。美国：由FINRA，NFA和SIPC的成员德意志银行证券股份有限公司（Deutsche Bank Securities Incorporated）批准和/或分发。位于美国境外的分析师由不受FINRA法规约束的非美国关联公司聘用。德国：经德意志银行股份公司批准和/或分发，德意志银行股份公司是在德意志联邦共和国注册成立的有限公司，其总部位于美因河畔法兰克福。德意志银行已获得德国银行法的授权，并受到欧洲中央银行和德国联邦金融监管局BaFin的监督。英国：由德意志银行股份公司通过其伦敦分行在伦敦EC2N 2DB大温彻斯特街1号温彻斯特大厦的批准和/或分发。英国的德意志银行（Deutsche Bank AG）由审慎监管局授权，并受审慎监管局和金融行为监管局的有限监管。有关我们授权和法规范围的详细信息可应要求提供。香港：由德意志银行香港分行发行。 2016年11月21日亚洲信贷：周一花絮-美国投资者的市场反馈页面PAGE6德意志银行/香港印度：由Deutsche Equities India Pvt Ltd编写，该公司由印度证券交易委员会（SEBI）注册为股票经纪人。研究分析师SEBI注册号为INH000001741。 DEIPL可能已收到SEBI关于违反印度法规的行政警告。日本：由德意志证券公司批准和/或分发。（DSI）。 注册号码-关东地方财政局局长（金sho）注册为金融工具交易商。 117。 协会成