二十届三中全会解读：金融政策基调延续，证券行业回归本源

投资评级强于大市维持评级 [table_summary]内容要点： 二十届三中全会是十八届三中全会续篇与中国式现代化的新篇章。二十届三中全会与十八届三中全会主要的区别在于：一是明确全面深化改革总目标及完成时间表，2035年全面建成高水平社会主义市场经济体制，2029年完成《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》（以下简称《决定》）提出的改革任务；二是更加突出科技导向，新增了新质生产力部分，并将科技、教育、人才单独成段；三是市场经济作用的转变，由2013年十八届三中全会、2022年党的二十大“决定性作用”转变为“必须更好发挥市场机制作用”既“放得活”又“管的住”；四是宏观政策的系统化转变，会议强调“增强宏观政策取向一致性”，“完善国家战略规划体系和政策统筹协调机制，深化财税体制改革、金融体制改革”，未来的政策将会更具有系统性、一致性、统筹性、全面性。五是“安全”成分更重，相较于十八届三中全会，本次会议“安全”这一关键词被提及的频率显著增加，涉及金融安全的为“有序推进房地产、地方政府债务、中小金融机构等重点领域风险防控。” 作者 刘紫祥分析师资格证书：S0380521060001联系邮箱：liuzx@wanhesec.com联系电话：(0755)82830333-119 金融政策基调延续，促发展与防风险并重。一是通过深化改革，推动金融更好地服务实体经济；二是延续防风险、强监管，促进金融市场稳定和健康发展；三是强化资本市场功能，投融资平衡，提高上市公司质量，这一部分对资本市场表述与“国九条”基本一致；四是制定金融法，强化监管责任和问责制度，加强央地协同，筑牢防控系统性风险的金融稳定保障体系；五是优化国有金融资本管理体制，与去年末国资委强调央国企应聚焦主业基调一致。 证监会明确贯彻落实工作，为证券行业后续政策指明方向。一是破解制约资本市场平稳健康发展的深层次矛盾和问题，增强资本市场内在稳定性；二是培育壮大耐心资本，引导更多资源要素向新质生产力集聚；三是完善强监管、严监管的制度机制，加强上市公司监管；四是统筹发展和安全，防范化解重点领域风险。 投资建议：今年以来，新“国九条”和“1+N”系列政策文件的出台，以强监管、防风险促进资本市场高质量发展，二十届三中全会《决定》有关资本市场与金融的论述基本延续了中央金融工作会议以来的基调，预计证券行业监管政策在未来的一段时间也将保持持续性。建议把握以下主线：一是为服务实体经济，未来券商功能性仍将放在首位，投行和财富管理能力建设将是券商业务发展的分水岭；二是“严监严管”基调下，合规风控稳健的头部券商受到的影响较小，同时在开展创新业务方面更具有竞争力；三是在“培育一流机构”背景下，监管支持头部证券公司通过并购重组做大做强，行业并购整合带来的投资机会。 风险提示：经济增速下滑、政策落地不及预期、政策解读出现偏差 正文目录 二十届三中全会重点内容对比解读................................................................................3金融政策基调将延续......................................................................................................4证监会明确贯彻落实工作..............................................................................................5投资建议........................................................................................................................5风险提示........................................................................................................................6 图表目录 表1二十届三中全会与十八届三中全会对比........................................................................................................3表2《决定》中有关资本市场与金融的内容梳理................................................................................................4表3证监会党委明确五大贯彻落实工作................................................................................................................5 二十届三中全会重点内容对比解读 十八届三中全会续篇与中国式现代化的新篇章。中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议7月15日至18日在北京举行，全会审议通过了《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》（以下简称《决定》），《决定》站在新的历史起点上，明确了进一步全面深化改革的总目标“继续完善和发展中国特色社会主义制度，推进国家治理体系和治理能力现代化”。“进一步”与“继续”标志着中国在全面深化改革和推进中国式现代化方面进入了新的阶段。党的二十届三中全会的召开正处于“百年变局”的关键时期与重要节点，进一步全面深化改革既是党的十八届三中全会以来全面深化改革的实践续篇，也是新征程推进中国式现代化的时代新篇。 二十届三中全会与十八届三中全会主要的区别：1.明确全面深化改革总目标及完成时间表，2035年全面建成高水平社会主义市场经济体制，2029年完成《决定》提出的改革任务；2.更加突出科技导向，新增了新质生产力部分，并将科技、教育、人才单独成段；3.市场经济作用的转变，由2013年十八届三中全会、2022年党的二十大“决定性作用”转变为“必须更好发挥市场机制作用”既“放得活”又“管的住”；4.宏观政策的系统化转变，会议强调“增强宏观政策取向一致性”，“完善国家战略规划体系和政策统筹协调机制，深化财税体制改革、金融体制改革”未来的政策将会更具有系统性、一致性、统筹性、全面性；5.“安全”成分更重，相较于十八届三中全会，本次会议“安全”这一关键词被提及的频率显著增加；涉及金融安全的为“有序推进房地产、地方政府债务、中小金融机构等重点领域风险防控。” 金融政策基调将延续 金融政策基调延续，促发展与防风险并重。一是通过深化改革，推动金融更好地服务实体经济；二是延续防风险、强监管，促进金融市场稳定和健康发展；三是强化资本市场功能，投融资平衡，提高上市公司质量，这一部分对资本市场表述与“国九条”基本一致；四是制定金融法，强化监管责任和问责制度，加强央地协同，筑牢防控系统性风险的金融稳定保障体系；五是优化国有金融资本管理体制，与去年末国资委强调央国企应聚焦主业基调一致。 深化生态文明体制改革《决定》提出，实施支持绿色低碳发展的财税、金融、投资、价格政策和标准体系，发展绿色低碳产业，健全绿色消费激励机制，促进绿色低碳循环发展经济体系建设。 资料来源：《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》，万和证券研究所 证监会明确贯彻落实工作 7月19日，证监会党委（扩大）会议就明确了接下来证监会系统的工作方向，其中有关资本市场的是：一是破解制约资本市场平稳健康发展的深层次矛盾和问题，增强资本市场内在稳定性；二是培育壮大耐心资本，引导更多资源要素向新质生产力集聚；三是完善强监管、严监管的制度机制，加强上市公司监管；四是统筹发展和安全，防范化解重点领域风险。 投资建议 今年以来，新“国九条”和“1+N”系列政策文件的出台，以强监管、防风险促进资本市场高质量发展，二十届三中全会《决定》有关资本市场与金融的论述基本延续了中央金融工作会议以来的基调，预计证券行业监管政策在未来的一段时间也将保持持续性。建议把握以下主线：一是为服务实体经济，未来券商功能性仍将放在首位，投行和财富管理能力建设将是券商业务发展的分水岭；二是“严监严管”基调下，合规风控稳健的头部券商受到的影响较小，同时在开展 创新业务方面更具有竞争力；三是在“培育一流机构”背景下，监管支持头部证券公司通过并购重组做大做强，行业并购整合带来的投资机会。 风险提示 经济增速下滑、政策落地不及预期、政策解读出现偏差 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 分析师声明：本研究报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确的反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本研究报告作者与本文所涉及的上市公司不存在利益冲突，且作者配偶、子女、父母未担任上市公司董监高等职务。 投资评级标准： 行业投资评级：自报告发布日后的12个月内，以行业指数的涨跌幅相对于同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；同步大市：相对沪深300指数涨幅介于-10%—10%之间；弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。 股票投资评级：自报告发布日后的12个月内，以公司股价涨跌幅相对于同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上；增持：相对沪深300指数涨幅介于5%—15%之间；中性：相对沪深300指数涨幅介于-5%—5%之间；回避：相对沪深300指数跌幅5%以上。 免责声明：本研究报告仅供万和证券股份有限公司（以下简称“本公司”）客户使用。若本报告的接受人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户，与本公司无业务关系的阅读者不是本公司客户，本公司不承担适当性职责。 本报告由本公司研究所撰写，报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。 本研究所将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。本报告版权仅为万和证券股份有限公司研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。任何媒体公开刊登本研究报告必须同时刊登本公司授权书，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，并自行承担向其读者、受众解释、解读的责任，因其读者、受众使用本报告所产生的一切法律后果由该媒体承担。本公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 市场有风险，投资需谨慎。 万和证