零售、非涂料销量同比高增，减值计提影响利润表现

《三棵树(603737.SH)公司快報》的主要內容如下：

• 公司概況：三棵树在2024年的上半年實現了57.60億元的營業收入，同比增長0.42%，歸母净利润為2.10億元，同比下滑32.38%。公司的總市值為1703.83億元。

• 銷售表現：零售端渠道拓展效果顯著，家装漆和非涂料業務的銷量同比高增長。家装墙面漆、膠黏劑、基辅材、防水卷材的銷量分別同比增長24.04%、28.02%、34.81%和22.92%，但由於調整了產品價格策略和結構，主營產品的銷售價格同比有所下滑。

• 成本與毛利：綜合毛利率為28.64%，較去年同期下降2.4個百分點，主要由部分原材料價格上漲和主營產品價格下降共同影響。2024年第二季度的毛利率為28.79%，環比上升0.41個百分點，可能因原材料價格環比回落。

• 費用與減值：期間費用率為25.24%，同比上升1.68個百分點，其中銷售、管理、財務和研發費用率分別上升1.42個百分點、0.38個百分點、-0.14個百分點和0.03個百分點。2024年上半年的資產減值和信用減值損失合計為1.59億元。

• 渠道與戰略：公司積極調整渠道結構和收入結構，零售業務規模迅速擴大，占比持續提升。零售業務方面，公司堅定推行高端零售策略，穩固三、四線城市的市場地位，並向一、二線城市全面進駐。工程業務方面，公司優化渠道結構，聚焦央國企、城建城投、工業廠房等新賽道，並下沉至縣級市場，小B客戶數量持續增加。

• 預測與評級：考慮到公司工程端業務和減值壓力，報告對盈利預測進行了調整。預計2024年至2026年的營收分別為131.27億、144.22億和157.97億，對應的歸母净利润為4.87億、6.58億和8.04億，動態PE分別為35.0倍、25.9倍和21.2倍。給予“买入-A”評級，12個月目標價為38.75元，對應2025年的PE為31倍。

• 風險提示：包括下游需求不及預期、渠道轉型和新業務拓展不及預期、行業競爭加劇、原材料價格大幅上漲等風險。

該報告總結了三樹公司的營運情況，強調了其在零售端渠道拓展和戰略調整上的成果，並對未來的成長空間和投資價值進行了評估。