煤炭行业周报：日耗攀升至5年最高点，基本面悲观有望触底

股票研究/2024.07.29 日耗攀升至5年最高点，基本面悲观有望触底煤炭 评级：增持 黄涛(分析师)邓铖琦(分析师) 021-38674879010-83939825 huangtao@gtjas.comdengchengqi024452@gtjas.com ——煤炭行业周报 相关报告 上次评级:增持 登记编号S0880515090001S0880523050003 本报告导读： 动力煤：符合上周预判，煤价小幅回升，预计8月中旬前日耗维持，煤价稳中趋涨；焦煤：钢铁淡季不淡，旺季无需悲观。 投资要点： 投资建议：我们认为煤炭板块估值的重塑正在途中，背后反应的不仅是煤炭行业深刻供需结构变化，逐步“公用事业化”，而且也反映了在资产荒背景下，无风险收益率下行趋势下的高股息资产更加受到市场青睐的 投资策略问题，推荐优质的高盈利稳定性与盈利可预见性的龙头：陕西煤业、中国神华；推荐煤电一体的新集能源，受益陕西能源；推荐长协焦煤：恒源煤电、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤；推荐国改领先的央企：中煤能源；推荐基本面拐点的山煤国际。 当前是中期假设情况中可能压力最大的时刻，而基本面依然有韧性。我 们认为2016年供给侧改革影响延伸至今，叠加“双碳”的中期政策目标 及《煤矿安全生产条例》等共同演绎了煤炭的“供给大周期”。而当前在需求端大幅下滑，供给继续有增长背景下，煤炭当前的基本面表现是：价格底部明显显现韧性、日耗依然突破过去5年的最高点，可用天数也 已经降回至过去5年的平均水平。即使需求端的极度悲观假设下，煤炭 可能依然是所有板块中韧性最强的之一，“红利的煤炭”逻辑继续验证。动力煤：符合上周预判，煤价小幅回升，预计8月中旬前日耗维持，煤价稳中趋涨。考虑到长江已经在开闸泄洪，水电边际走弱，当前日耗已经连续3周攀升，维持当前需求体量实际就已经强于预期，预计后续煤 价稳中提涨，但预计高点不高，整体旺季不旺已经是定局。同时，我们也对8月开始的电煤与非电煤淡旺季之交并不悲观，我们认为今年的3- 4月其实已经是非电煤需求压力最大的时刻，预计煤价底部并不破800 元/吨。 焦煤：钢铁淡季不淡，旺季无需悲观。本周铁水量环比重回降至239万 吨/天（2023年最高也就是245-248万吨/天），超过2023年平均238万 吨/天的量，也高于3月的220万吨/天的量。我们认为从Q3业绩角度，焦煤企业由于长协价格的确立，大概率业绩重回增长。考虑到H2开始地产新开工有望在23H2拿地恢复背景下降幅收窄，基建24年3.9万亿专项债及万亿特别国债实现实物工作量，预计需求的淡季降幅有限，并可能在金九银十将迎来明显提升。焦煤的拐点可能出现在8月的淡旺季之交。 行业回顾：1）截至2024年7月27日，秦皇岛港库存为502万吨（- 0.6%）。京唐港主焦煤库提价2030元/吨（-3.8%），港口一级焦2077元/ 吨（0.0%），炼焦煤库存三港合计264.3万吨（4.2%），200万吨以上的焦企开工率为77.39%（-0.50PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价上涨0美元/吨（0.3%），北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低36元/吨澳洲焦煤到岸价236美元/吨，较上周下跌11美元/吨（-4.3%），京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本高69元/吨。 风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期释 放 煤炭《国君煤炭行业基本面数据库大全 20240728》2024.07.28 煤炭《后市煤价有望提涨，但旺季不旺已是定局》2024.07.22 煤炭《国君煤炭行业基本面数据库大全 20240720》2024.07.22 煤炭《持仓聚焦红利龙头》2024.07.22 煤炭《煤价导致Q2业绩下行，龙头Q3有望恢复增长》2024.07.14 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 1.动力煤数据跟踪：煤价下跌，库存下跌3 1.1.市场跟踪：煤价下跌3 1.1.1.港口市场煤价下跌3 1.1.2.7月中旬山西、内蒙坑口煤价上涨3 1.1.3.海外煤价下跌，澳煤与国产煤的价差缩小4 1.1.4.南方港口和秦皇岛库存减少，北方港口库存减少5 1.2.年度长协价：2024年7月环比持平6 2.焦煤数据跟踪：国内煤价持平，海外煤价下跌7 2.1.市场煤：国内煤价持平，海外煤价下跌7 2.1.1.港口焦煤价格持平7 2.1.2.产地焦煤价格基本持平7 2.1.3.澳洲焦煤价格下跌，蒙煤价格下跌8 2.1.4.港口库存减少，钢厂库存增加，下游螺纹、线材开工率提升9 2.2.长协价：焦煤长协价与上周持平11 3.无烟煤：价格基本持平，下游聚乙烯价格下跌12 4.本周行情回顾：板块上涨，跑赢大盘13 5.附录14 5.1.本周重要事件回顾14 5.2.上市公司本周重要公告16 5.3.主要公司盈利预测与估值17 6.风险提示18 请务必阅读正文之后的免责条款部分2of19 1.动力煤数据跟踪：煤价上涨，库存下跌 1.1.市场跟踪：煤价上涨 1.1.1.港口市场煤价上涨 北方港市场煤价格上涨。截至2024年7月26日，北方港市场煤情况：北方黄骅港Q5500平仓价864元/吨，较上周上涨8元/吨（0.9%）；黄骅港Q5000平仓价765元/吨，较上周上涨5元/吨（0.7%）。 图1：北方黄骅港Q5500平仓价上涨8元/吨，上涨0.9%图2：北方黄骅港Q5000平仓价上涨5元/吨，上涨0.7% 1,800 1,800 1,600 1,600 1,400 1,400 1,200 1,200 1,000 1,000 800 800 600 600 400 400 黄骅港:平仓价:动力煤(Q5500)黄骅港:平仓价:动力煤(Q5500) 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 江内港口市场煤价格上涨。截至2024年7月26日，江内徐州港Q5500动 力煤船板价为940元/吨，较上周上涨5元/吨（0.5%）；江内徐州港Q5000 动力煤船板价为840元/吨，较上周上涨5元/吨（0.6%）。 南方港口市场煤价格上涨。截至2024年7月26日，南方宁波港Q5500动 力煤库提价为905元/吨，较上周上涨8元/吨（0.9%）；南方宁波港Q5000 动力煤库提价为802元/吨，较上周上涨6元/吨（0.8%）。 图3：江内徐州港Q5500船板价上涨5元/吨，上涨0.5%图4：南方宁波港Q5500船板价上涨8元/吨，上涨0.9% 2,000 1,500 1,000 500 0 2021-042021-102022-042022-102023-042023-102024-04 徐州港Q5500船板价(元/吨)徐州港Q5000船板价(元/吨) 2,000 1,500 1,000 500 0 2021-042021-102022-042022-102023-042023-102024-04 宁波港Q5500库提价(元/吨)宁波港Q5000库提价(元/吨) 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 1.1.2.7月中旬山西、内蒙坑口煤价下跌 7月中旬山西坑口、内蒙坑口煤价下跌，陕西坑口煤价持平。截至2024年 7月19日，山西大同Q5500动力煤坑口价为721元/吨，较上周下跌29元/ 吨（-3.9%）；内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价663元/吨，较上周下跌13元/吨（-1.9%）；陕西黄陵Q5000坑口价为690元/吨，与上周持平。 图5：7月中旬山西坑口、内蒙坑口煤价下跌，陕西坑口煤价持平 2,200 1,700 1,200 700 200 2021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-06 山西大同Q5500坑口价（元/吨）内蒙古鄂尔多斯Q5200坑口价（元/吨）陕西黄陵Q5000坑口价（元/吨） 数据来源：wind、国泰君安证券研究 1.1.3.海外煤价上涨，澳煤与国产煤的价差缩小 7月中旬南非高卡煤价与澳洲煤价上涨。截至2024年7月19日，ARA港动力煤105.40美元/吨，理查德RB动力煤108.00美元/吨，纽卡斯尔NEWC动力煤136.53美元/吨，分别较上周下跌3.10美元/吨（-2.86%）、上涨0.90 美元/吨（0.84%）、上涨3.72美元/吨（2.80%）。图6：7月中旬南非高卡煤价与澳洲煤价上涨 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 0 ARA港（美元/吨）理查德RB（美元/吨）纽卡斯尔NEWC（美元/吨） 数据来源：wind、国泰君安证券研究 澳洲纽卡斯尔港煤上涨，国产煤成本低于澳煤。截至2024年7月25日，澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价90美元/吨，较上周上涨0美元/吨（0.3%）。截至2024年7月27日，北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低36元/ 吨，较上周上涨8元/吨（-18.8%）。 图7：澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价上涨0美元/吨 （0.3%） 图8：北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低36元 /吨 350 300 250 200 100 -600 50 -800 0 -1000 150 200 0 -200 -400 FOB价:动力煤1#(A20%,Q5500(NAR)):纽卡斯尔港北方港下水煤与澳洲进口煤价差(Q5500)(元/吨) 数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 印度尼西亚中低卡煤价下跌。截至2024年7月25日，印度尼西亚卡里曼丹港Q4200离岸价52美元/吨，较上周上涨0美元/吨（0.5%）；印度尼西亚卡里曼丹港Q3800离岸价43美元/吨，较上周下跌0美元/吨（-0.1%）。 图9：印尼Q4200离岸价上涨0美元/吨（0.5%）图10：印尼Q3800离岸价下跌0美元/吨（-0.1%） 200 140120 150 100 100 8060 50 4020 0 0 2021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-072021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-07 FOB价:动力煤1#(Q4200(GAR)):卡里曼丹FOB价:动力煤2#(Q3800(GAR)):卡里曼丹 数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究 1.1.4.南方港口库存增加，秦皇岛和北方港口库存减少 南方港口库存增加，秦皇岛库存减少，北方港口减少。截至2024年7月26 日，秦皇岛库存502万吨，较上周减少3.0万吨（-0.6%）。截至2024年7 月22日CCTD北方主流港口库存为3209.5万吨，较上周减少117.2万吨（- 0 1,00