铜周报：关注需求改善的力度

CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆供应：上周铜精矿现货加工费环比回升，粗铜加工费环比下降，冷料供应边际收紧。消息面，巴拿马总统称该国政府需要到2025年年初才会解决第一量子公司（First Quantum）旗下CobrePanama铜矿的问题。 ◆库存：上周三大交易所库存环比增加0.1万吨，其中上期所库存减少0.8至30.1万吨，LME库存增加0.6至23.8万吨，COMEX库存增加0.2至1.3万吨。上海保税区库存环比减少1.2万吨。现货方面，上周五国内上海地区现货贴水25元/吨，LME市场Cash/3M贴水115.6美元/吨。 ◆进出口：上周国内现货进口窗口开启，洋山铜溢价继续反弹，进口清关需求改善。6月我国精炼铜进口量为29.9万吨，净进口量为14.1万吨，同比下降49%，环比减少13.2万吨；1-6月我国累计净进口精炼铜为161.2万吨，同比增长8.4%。 ◆需求：上周国内下游精铜杆企业开工率继续回升，现货端铜价持续下跌下游稍显谨慎，刚需采买为主，成交总体一般。据央视报道，今年国家电网公司电网投资将超过6000亿元，比去年新增711亿元，对铜需求有支撑。废铜方面，上周国内精废价差扩大，但当周废铜制杆开工率延续低位下滑。 交易策略及推荐 国内精炼铜供需平衡（万吨） 产业链图示 期现市场 期货价格 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 上周铜价继续下探，沪铜主力合约周跌3.17%（截至周五收盘），伦铜周跌2.34%。 升贴水 资料来源：LME、WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 上周铜价继续下探，现货市场表现谨慎，周五现货贴水期货25元/吨；当周LME库存先增后减，注销仓单比例抬升，Cash/3M贴水缩窄至115.6美元/吨。上周国内现货进口窗口打开，洋山铜溢价（提单）继续反弹。 结构 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 上周沪铜期货CONTANGO结构有所扩大；伦铜Contango结构收缩。 利润库存 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 上周进口铜精矿现货粗炼费TC回升，至6.4美元/吨。华东硫酸价格环比反弹，铜冶炼收入环比改善。 进出口比值 资料来源：上期所、LME、WIND、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、LME、WIND、五矿期货研究中心 上周离岸人民币先升后贬，铜现货沪伦比值下滑。 进出口盈亏 资料来源：上期所、LME、WIND、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、LME、WIND、SMM、五矿期货研究中心 上周铜现货进口窗口再次打开，远月进口小幅盈利。 资料来源：WIIND、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、LME、COMEX、五矿期货研究中心 上周三大交易所库存加总55.2万吨，环比增加0.1万吨，其中上期所库存减少0.8至30.1万吨，LME库存增加0.6至23.8万吨，COMEX库存增加0.2至1.3万吨。上海保税区库存7.5万吨，环比减少1.2万吨。 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 上周国内交易所库存中，广东、上海、江苏库存减少；铜仓单数量减少27351至213470吨。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 上周LME库存继续增加，亚洲库存贡献主要增幅，欧洲和北美洲库存小幅下滑；注销仓单比例提高。 供给端 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 按照SMM调研数据，2024年6月中国精炼铜产量100.5万吨，同比增加9.5%，环比小幅下滑，预计7月产量环比增加1.2%。按照国统局数据，2024年6月国内精炼铜产量112.8万吨，同比增长3.6%，1-6月累计产量667.2万吨，同比增长7.0%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 6月我国进口铜精矿231.1万吨，同比增加9.0%、环比增加4.7万吨；1-6月我国累计进口铜精矿1159.3万吨，同比增长3.5%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 6月我国进口未锻轧铜及铜材43.6万吨，环比减少7.8万吨，同比减少3.0%；1-6月我国累计进口未锻轧铜及铜材276.3万吨，同比增加6.8%。6月我国阳极铜进口量为6.7万吨，同比减少27.6%，环比减少3.3万吨；1-6月我国累计进口阳极铜46.4万吨，同比减少16.5%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 6月我国精炼铜进口量为29.9万吨，净进口量为14.1万吨，同比下降49%，环比减少13.2万吨；1-6月我国精炼铜累计进口量为191.3万吨，累计净进口量为161.2万吨，同比增长8.4%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 6月相比5月，来自刚果（金）、日本、哈萨克斯坦、赞比亚、菲律宾等国的进口比例增加，而来自智利、俄罗斯、秘鲁等国的进口比例下降。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 6月我国出口精炼铜15.8万吨，环比增加8.4万吨，同比亦大幅增加。上周国内现货铜进料加工出口维持小幅亏损。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 6月我国铜废碎料进口量为17.0万吨，较去年同期下滑0.06%；1-6月累计我国累计进口铜废碎料115.2万吨，同比增长18.4%。 05 需求端 消费结构 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：ICSG、五矿期货研究中心 经济先导指标 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 中国6月官方制造业PMI延续下滑，维持荣枯线以下，财新制造业PMI延续抬升，制造业景气度总体偏弱。海外主要经济体制造业景气度分化，欧元区、美国、英国、日本制造业边际弱化，印度制造业加速扩张。7月美国和欧元区制造业PMI初值均低于预期。 下游行业产量数据 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 铜下游中，6月空调、家用冰箱、汽车、发电设备产量同比增长，其中发电设备增速大幅提升，而洗衣机、交流电动机和冷柜产量同比下降；1-6月累计产量同比增长的有发电设备、冷柜、空调、洗衣机、冰箱和彩电，累计产量下降的是交流电动机。 房地产数据 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 6月国内数据延续弱势，新开工、施工、销售和竣工均同比下跌，其中销售面积、新开工面积降幅有所收缩，施工、竣工面积降幅有所扩大。6月国房景气指数企稳回升。 下游企业开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 6月中国精铜杆企业开工率回升，预计7月份开工率继续回升；6月废铜制杆企业开工率低于预期，预计7月开工率进一步走弱。 下游企业开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 6月漆包线企业开工率反弹，预计7月开工率下滑；6月电线电缆开工率反弹，预计7月开工率微升，同比延续下降。 下游企业开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 6月铜管企业开工情况走弱，预计7月开工率继续下滑；6月黄铜棒企业开工率走弱，预估7月开工率继续下滑。 下游企业开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 6月铜板带开工率有所反弹，预计7月开工率微升；6月铜箔开工率小幅回落，预计7月开工率继续回落。 精废价差 资料来源：WIND、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、SMM、五矿期货研究中心 上周国内精废价差扩大，周五精废价差报2191元/吨，废铜替代优势提高。 06 资金端 沪铜持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 上周沪铜总持仓环比减少64514至973588手（双边），其中近月2408合约持仓186006手（双边），环比减少117958手。 外盘基金持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 截至7月16日，CFTC基金持仓维持净多，净多比例大幅收缩至10.9%；LME投资基金多头持仓占比下降（截至7月19日）。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层