国债期货周度报告：央行年内首次降息，债券市场持续走牛

国债期货周度报告 2024年7月28日 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 分析师 姓名：李荣凯宏观经济与国债期货分析师期货从业资格：F3012937交易咨询资格：Z0015266联系电话：0531-81678688E-mail：lirk@ztqh.com ◼逻辑与观点：当周央行连发多条公告。7天期逆回购操作利率降息10个基点至1.7%，并将操作调整为固定利率、数量招标。当日上午以固定利率、数量招标方式开展了582亿元7天期逆回购操作，操作利率1.70%。当日有1290亿元逆回购到期。有出售中长期债券需求的中期借贷便利（MLF）参与机构，可申请阶段性减免MLF质押品。央行此次再出新招，能够有效释放市场的存量长期债券，进一步增加可交易债券规模。目前MLF余额超过7万亿元，且大部分以国债、地方债作为质押品，若参与机构减免质押品后卖出长债，将释放大量债券，有效缓解债市“资产荒”压力。7月一年期、5年期以上品种贷款市场报价利率（LPR）均下调10个基点，LPR发布时间调整为每月20日9时。7月LPR利率：1年期LPR报3.35%，5年期以上品种报3.85%。本周四央行以利率招标方式开展2000亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率调降20bp至2.3%，上次为2.5%。策略方面，央行再次启动降息可能是国内外经济环境共同作用的结果，但央行对于长端态度未变，中短债保持长期逢低做多思路，超长债关注可能出现的调整机会。 客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com ◼风险因素：超预期降息 央行年内首次降息，债券市场持续走牛 一、主要资讯 1、7月22日央行公告：即日起，公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.80%调整为1.70%。7月LPR报价出炉，一年期、5年期以上品种均下调10bp。具体来看，1年期LPR报3.35%，5年期以上品种报3.85%。此外，央行表示，自7月22日起，将LPR发布时间由每月20日（遇节假日顺延）上午9时15分调整为9时。 0.3%修正为升0.4%。市场依旧预计美联储本月将继续按兵不动，但押注9月将进行首次降息。 5、美国第二季度实际GDP年化初值环比升2.8%，预期升2.0%，第一季度终值升1.4%。美国第二季度核心PCE物价指数年化初值环比升2.9%，预期升2.7%，第一季度终值升3.7%；同比升2.7%，第一季度终值升2.9%。数据公布后，CME“美联储观察”工具显示的降息概率变化不大，依然是9月100%降息，但7月降息的概率不足10%。 2、财政部：1-6月，全国国有及国有控股企业营业总收入408330.1亿元，同比增长1.9%；利润总额22657.8亿元，同比下降0.6%；6月末，国有企业资产负债率64.9%，上升0.1个百分点。 6、国有大行启动新一轮存款降息！工商银行、农业银行官宣下调存款挂牌利率，其中活期利率下调5个基点，定期整存整取三个月、半年期、一年期以及零存整取、整存零取、存本取息和通知存款利率均下调10个基点。二年期、三年期、五年期利率分别下调20个基点，至1.45%、1.75%、1.8%。 3、人力资源社会保障部表示，2024年上半年我国城镇新增就业698万人；截至6月底，全国基本养老、失业、工伤保险参保人数分别为10.71亿人、2.43亿人、2.99亿人，同比分别增加1423万人、388万人、478万人；1-6月三项社会保险基金总收入4.1万亿元、总支出3.6万亿元，6月底累计结余8.8万亿元，基金运行总体平稳。 7、中金所称，2024年超长期特别国债（四期）已招标 发 行 。 根 据 相 关 规 定 ， 该 国 债 符 合TL2409、TL2412和TL2503合约的可交割国债条件，转换因子分别为0.8960、0.8965和0.8971。该国债从上市交易日后的下一交易日开始，纳入TL2409、TL2412和TL2503的可交割国债范围，可用于交割意向申报。 4、美国6月核心PCE同比升幅持平于2.6%，为2021年3月以来最低水平，但略超市场预期的2.5%；环比增速反弹至0.2%。整体PCE同比增速从前月的2.6%下滑至2.5%，为五个月来最低水平。6月实际个人消费支出环比升0.2%，预期升0.3%，前值从升 二、公开市场操作与货币市场高频数据回顾 （一）公开市场回顾 ◼本周（7月20日至7月26日），央行开展了9847.5亿元逆回购操作，因有11830亿元逆回购到期，全周净回笼1982.5亿元。此外，周内央行还“加场”开展2000亿MLF操作，并有700亿元国库现金定存到期。同时，开展50亿元央票互换操作，并有50亿元央票互换到期。据此，按全口径计算，全周净回笼682.5亿元。下周（7月27日至8月2日）央行公开市场将有9847.5亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期582亿元、2673亿元、661亿元、2351亿元、3580.5亿元。 来源：IFinD，中泰期货整理 （二）货币市场高频数据回顾 ◼货币市场方面，DR007、DR014分别为1.92%（前值1.87%），1.88%（前值1.92%）。 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 三、现券市场回顾 ◼收益率水平方面，本周主要期限国债到期收益率小幅下行。2年期、5年期、10年期、30年期国债到期收益率变动情况为，-7.85bp，-5.58bp，6.70bp，-6.16bp，期限结构小幅走平。 图表6：国债现券到期收益率周度回顾（%） 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 图表9：不同期限国债到期收益率利差（%，周） 四、期货市场走势、基差与跨期价差回顾 ◼本周国债期货收盘价集体收涨。30年期加权涨1.19%，持仓9.86万手（-3240手），10年期加权涨0.43%，持仓量24.3万手（6426手），5年期加权涨0.29%，持仓量14.6万手（8707手），2年期加权涨0.13%，持仓6.45万手（1225手）。 来源：wind 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 五、总结与策略 ◼本周（7月20日至7月26日），央行开展了9847.5亿元逆回购操作，因有11830亿元逆回购到期，全周净回笼1982.5亿元。此外，周内央行还“加场”开展2000亿MLF操作，并有700亿元国库现金定存到期。同时，开展50亿元央票互换操作，并有50亿元央票互换到期。据此，按全口径计算，全周净回笼682.5亿元。下周（7月27日至8月2日）央行公开市场将有9847.5亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期582亿元、2673亿元、661亿元、2351亿元、3580.5亿 ◼货币市场方面，DR007、DR014分别为1.92 %（前值1.87 %），1.88%（前值1.92%）。 ◼收益率水平方面，本周主要期限国债到期收益率小幅下行。2年期、5年期、10年期、30年期国债到期收益率变动情况为，-7.85bp，-5.58bp，6.70bp，-6.16bp，期限结构小幅走平。 ◼本周国债期货收盘价集体收涨。30年期加权涨1.19%，持仓9.86万手（-3240手），10年期加权涨0.43%，持仓量24.3万手（6426手），5年期加权涨0.29%，持仓量14.6万手（8707手），2年期加权涨0.13%，持仓6.45万手（1225手）。 ◼逻辑与观点：当周央行连发多条公告。7天期逆回购操作利率降息10个基点至1.7%，并将操作调整为固定利率、数量招标。当日上午以固定利率、数量招标方式开展了582亿元7天期逆回购操作，操作利率1.70%。当日有1290亿元逆回购到期。有出售中长期债券需求的中期借贷便利（MLF）参与机构，可申请阶段性减免MLF质押品。央行此次再出新招，能够有效释放市场的存量长期债券，进一步增加可交易债券规模。目前MLF余额超过7万亿元，且大部分以国债、地方债作为质押品，若参与机构减免质押品后卖出长债，将释放大量债券，有效缓解债市“资产荒”压力。7月一年期、5年期以上品种贷款市场报价利 率（LPR）均下调10个基点，LPR发布时间调整为每月20日9时。7月LPR利率：1年期LPR报3.35%，5年期以上品种报3.85%。本周四央行以利率招标方式开展2000亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率调降20bp至2.3%，上次为2.5%。策略方面，央行再次启动降息可能是国内外经济环境共同作用的结果，但央行对于长端态度未变，中短债保持长期逢低做多思路，超长债关注可能出现的调整机会。 ◼风险因素：地缘风险发展超预期 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。