双焦8月月报

利 空 基 本 释 放 ，8月 或 有 反 弹 机 会 作者：王凌翔投资咨询资格：Z0014488联系方式：020-88818003 2024/7/28 7月行情回顾 7月初澳洲煤矿大火影响焦煤涨价，美联储发言市场解读为利好降息，宏观资金拉动商品上涨。但三季度蒙煤长协价格大幅下降消息发酵，引发双焦大跌，在三中全会之前略有反弹，但会议之后不断下跌。一方面钢厂亏损扩大，市场有一定负反馈预期，另一方面螺纹新旧国标事情发酵，螺纹大跌带动双焦下滑。值得注意的是，焦炭因为升水下跌更为顺畅。 双焦半年报月观点回顾 下半年双焦维持宽幅震荡走势。 8月周度观点回顾 2024年半年报观点 焦炭： 7.07：焦炭市场平稳运行，焦企仍有提涨预期，盘面受焦煤影响大幅下挫，基差基本收敛。当前铁水维持高位，部分钢厂到货情况一般，有一定催货现象，但也有部分钢厂开始控制到货。焦企利润好转，近期波动不大，整体生产力度不减，但成材需求持续偏弱，钢厂利润不断下降，部分钢厂7月有检修计划，对后市焦炭需求或有扰动，制约原料价格上涨，预期短期盘面震荡为主，波动区间或在2200-2350之间。 焦炭供应增加空间不大，下半年铁水产量有环比修复预期，意味着对焦炭需求有提振作用。焦煤供应修复的高度或受限于产能释放，焦煤需求有环比修复预期。降碳政策预期仍存，但考虑到焦化产能一直处于过剩状态，且焦煤产能基本没有新增空间，短期内对双焦供应格局的影响不大。按照本次文件的内容，要大幅减少独立焦化厂，且推后焦炭新增产能的投放。推迟新增产能一定程度能缓解供应压力，但是由于焦化产能长期以来一直处于过剩状态，且近年来海外焦化厂的新建投产，因此推迟焦化产能投放短期不会改变焦炭的供需格局。在焦煤方面，考虑到未来焦煤产能基本没有增加的空间，产量的变化更多取决于安监的影响。 7.14：同上 7.21：成材需求持续偏弱，钢厂利润不断下降，后市铁水或仍有下行，短期不排除钢厂有提降计划，预计整体供需开始逐步走向宽松，盘面当前破位下跌，可继续做空，上方压力2200左右，下方目标位在2000-2050左右。 焦煤： 整体来看，我们预计下半年双焦维持宽幅震荡走势，三季度关注钢厂补库与复产情况，四季度关注需求兑现与宏观预期的演绎情况。从交易节奏来看，三季度市场存在交易库存与钢厂下半年复产的预期，阶段性或存在上涨驱动，但需谨防市场提前交易需求不及预期。四季度关注传统旺季钢材需求表现，及明年宏观预期情况。我们预计下半年焦煤主力合约中枢或在1400-2000元/吨，焦炭价格中枢或在2000-2600元/吨。 7.07：蒙煤三季度长协价格回落，情绪上有较大利空。煤矿积极复产，铁水小幅回落，下游钢焦企业刚需补库，贸易商多观望为主，产业链仍以累库为主，后市供需或逐步走向宽松。建议反弹后可试空，此外，前期多卷空煤策略继续持有。 7.14：煤矿产量再度回落，铁水继续回落，下游钢焦企业刚需补库，贸易商多观望为主，多按需补库维持库存，产业链仍以累库为主，整体看市场仍不缺煤。钢厂检修增加或影响需求回落，后市供需或逐步走向宽松。短期受蒙古国庆那达慕节日影响，蒙煤挺价意愿较强，盘面或震荡为主，需关注近期宏观政策影响。建议前期多卷空煤策略继续持有。 7.21：近期宏观政策影响较大，盘面或震荡为主。但随着会议结束，供给仍有回升可能，供需或逐步走向宽松，建议前期多卷空煤策略继续持有。 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 当前下跌已在一定程度上提前反映了负反馈的预期，8月的路径可能是钢材修复估值，钢厂利润利润修复使得铁水维持高位，双焦或有反弹机会 一、焦炭 焦炭现货市场平稳运行，但有一定提降预期，盘面震荡偏弱 截至7月26日，主力合约收盘价2077元，月环比-235。吕梁准一级冶金焦报1810元，月环比持平，日照准一级冶金焦平仓报1880元，月环比-70。盘面下跌幅度远超港口现货，基差大幅收敛。7月焦炭第二轮提涨失败，下游需求持续回落，政策预期落空等因素导致预期转弱，升水结构彻底扭转。 焦企利润窄幅波动，但钢厂利润持续回落 截至7月18日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利33元，利润周环比-2，其中，山西准一级焦平均盈利39元（-3），山东准一级焦平均盈利97元（-），内蒙二级焦平均盈利-8元（-），河北准一级焦平均盈利90元（-3）。7月以来焦企利润平稳上行，但是钢厂利润不断下挫导致负反馈预期加强，8月若钢价修复，钢厂盈利将有所好转。 7月以来基差大幅收敛，升水格局不再 月差仍以升水为主 9-1价差有所收敛，整体表现仍为升水，显示出远月的乐观预期 焦炭供需相对平衡，关注后市铁水动向 7月测算全口径焦炭日均生产量为119.18万吨，环比6月增长1.3%，同比增长1.25%，7月测算全口径钢厂铁水日均产量239.2万吨，折算焦炭需求122.13万吨，月环比增长0.3%，同比下降1.76%。整体来看7月供给增速明显快于需求，供需差-2.95万吨，环比6月收窄了0.85万吨。预计8月供需差维持平稳，钢厂铁水变化值得关注。 焦炭总仍在低位 7月焦炭总库存797.96万吨，月环比-27.55万吨。从趋势来看，焦炭总库存持续回落，不仅环比下降明显，同比去年也相差较多，但是低库存并不代表市场焦炭的紧缺，反而在前期上涨的时候，因为期货升水明显，期现大量进场导致显性库存明显下降，但库存只是转移到贸易商一端，市场整体并不缺货。 钢厂仍被动去库为主 全样本独立焦企焦炭库存57.2万吨，月环比-5.6，247家钢厂焦炭库存543万吨，月环比-14.7，但可用天数月环比-0.21天。港口库存197.7万吨，月环比-7.6。 二、焦煤 焦煤现货平稳，盘面有所走弱 截至7月26日，主力合约收盘价报1480元，月环比-103。山西临汾低硫主焦煤报价暂稳在现汇1910元，月环比-20，乌海肥精煤报价1490元，月环比-10，济宁气煤报价1280元，月环比-25，整体看国内煤价下浮下降。京唐港澳煤报价2070元，月环比-60元，金泉蒙5精煤报价1560元，月环比-40，沙河驿蒙5仓单价1543元，月环比-97元。整体看，山西交割品价格7月维持平稳，盘面跟随蒙煤仓单回落，由于前期焦煤下跌较多，7月跌幅不及焦炭。 主力合约盘面贴水扩大 截至7月26日，主力合约基差扩大至153元，贴水幅度较大。 9-1跨期价差维持升水，但是大幅收敛 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 后市产量仍有增长空间 7月汾渭统计样本煤矿原煤日均产量877.4万吨，月环比增长2.6%，同比下降6.1%，精煤日均产量453.4万吨，月环比增长2.8%，同比下降3.6%，7月以来，产地供给加速回升，虽然三中全会对产量有一定扰动，但是整体开工继续向好，当前煤矿生产积极性较高，预计8月产量进一步回升，或达到去年同期水平。 产量的增幅基本来自于山西地区 主焦煤和1/3焦煤产量增加明显22 6月焦煤进口量维持高位，同比增长依旧明显，蒙煤进口占比过半 6月份，中国进口炼焦煤总量达986.73万吨，环比上涨1.95%，同比上涨44.13%。除俄罗斯，美国等个别国家外，其余煤种环比均有不同程度的上涨，其中较为明显的是加拿大，环比上涨31.82%。 进口煤增量来源于蒙古和俄罗斯，蒙煤后市仍有增长空间 蒙煤通关7月环比有所回落，但后市仍将继续上行 蒙煤方面，甘其毛都7月日均通关1136车，日均通关量16万吨，环比6月下降了18%。7月通关量环比下降的主要原因包括蒙古那达慕节日以及运输证到期，随着口岸基础设施的不断完善，预计通关量仍将持续上行。 焦炭产量和铁水维持高位，焦煤仍有刚需 7月测算全口径焦炭日均生产量为119.18万吨，环比6月增长1.3%，同比增长1.25%，7月测算全口径钢厂铁水日均产量239.2万吨，折算焦煤需求162.4万吨，月环比增长0.02%，同比下降2%。 上游煤矿继续累库 截至7月26日，钢联小样本焦煤总库存（矿山+洗煤厂+焦化厂+钢厂+港口+口岸）2395万吨，月环比+20.3。523家矿山库存月环比+20至477.8万吨。上游不断累库，当前库存已经超过去年同期水平。 山西库存偏低，山东、河北继续累库 主焦煤库存压力相对不大29 下游钢厂和焦化厂被动补库为主 7月全样本焦化库存904.3万吨，月环比-8，可用天数月环比-0.26天。247家钢厂库存736.6万吨，月环比-12.7，可 用 天 数 月 环 比-0.2天。港 口 库 存276.5万吨，月环比+30。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号周敏波投资咨询资格：Z0010559王凌翔投资咨询资格：Z0014488 数据来源：Wind、Mysteel、富宝资讯、SMM、彭博、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks