仓单压制，低位徘徊

仓单压制，低位徘徊 工业硅 2024年7月28日 主要结论 供给端，工业硅周度产量自年内最高位下行，但减量速度缓慢。目前来看，非主产区停炉数量较多，但西南、西北停炉较少。西南地区今年电价偏低，企业开工积极，西北地区也因为原材料价格下跌迟迟未有太多减产，8月份供给压力不减。需求端，多晶硅目前面临全行业亏损的局面，供给过剩问题严重，硅料价格短期难有起色；硅料企业库存高企，检修减产企业数量持续增加中，多晶硅产量逐步下行，对工业硅需求明显走弱。有机硅价格持续在低位徘徊，行业亏损严重，对原材料工业硅需求偏弱。铝合金需求有走弱迹象，出口需求今年表现较为可观。工业硅下游需求整体偏弱，主要是受多晶硅影响较大。而库存方面，期现库存同时累积，库存数据不断创新高，仓单问题更是压制硅价的关键因素。虽然工业硅期货价格在跌破10500元/吨以后，出现了底部反弹的迹象，但当前工业硅的基本面并不支持价格的大幅度抬升，且宏观方面市场情绪偏悲观。综合来看，8月工业硅价格在低位徘徊可能性较高，如果原料价格继续下行，硅价可能还会创新低。 国信期货交易咨询业务资格:证监许可【2012】116号 分析师：李祥英从业资格号：F03093377投资咨询号：Z0017370电话：0755-23510000-301707邮箱：15623@guosen.com.cn 独立性申明： 请务必阅读正文之后的免责条款部分作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、工业硅期货行情回顾 2024年7月工业硅期货价格一路下行，中间几乎没有过连续性的反弹，只有在7月中旬头部企业传出减产的消息后，盘面略有持稳，但在消息被证伪之后，盘面重回下行趋势，到7月底跌破企现金流成本之后，盘面超跌反弹了两天。7月份工业硅价格下行原因主要是丰水季产量不断上行，但下游需求低迷。企业积极套保，现货库存大量转化为仓单，施压盘面。 数据来源：博易大师国信期货 二、工业硅基本面分析 （一）价格与价差 7月份现货价格跟随期货价格下行，但下行速度慢于期货，导致4210基差一直处于正值状态，在7月底盘面反弹之前，基差逐步走强。7月25、26日两天盘面快速反弹，4210基差跌回负值。到7月26日，华东5530对9月合约基差为1395元/吨，华东4210对7月合约基差为-55元/吨，4210基差较6月底走低150元/吨。 数据来源：IFIND国信期货 数据来源：IFIND国信期货 在交割品价差方面，7月SI4210与SI5530价差在550-900元/吨之间波动，价差区间较6月份略有抬升。7月份多晶硅需求低迷拖累5系现货价格，不过随着期货价格下行，4系价格也承压下行，导致价差再度收窄。 数据来源：IFIND国信期货 （二）成本与利润 7月份工业硅生产成本较6月下跌789.54元/吨左右。进入7月份之后，西南地区电价变动下行至年内低位。另外，还原剂方面，7月份石油焦、硅煤价格均下行。电价和还原剂带动工业硅行业整体生产成本下移。 数据来源：百川盈孚国信期货 数据来源：百川盈孚国信期货 数据来源：百川盈孚国信期货 数据来源：百川盈孚国信期货 （三）利润与产量 7月工业硅生产略有盈利，到7月26日全国工业硅企业平均生产利润为41.91元/吨，因电价下调，还原剂价格下行，虽然硅价持续下跌，但行业利润变动不大。6月份工业硅产量为45.368万吨，同比上涨44.78%，环比5月增加6.187万吨。根据周度产量来推算，7月工业硅产量或与6月持平。 数据来源：百川盈孚国信期货 数据来源：IFIND国信期货 特变电工新疆若羌县20万吨工业硅项目已经投产，天合光能（青海）晶硅有限公司15万吨已经在4月30日并网投用，不过正式投产时间有所延迟。 今年丰水季电价偏低，再加上还原剂价格下行，工业硅成本端再度塌陷，带动工业硅价格下行。同时由于西南地区水电供给充足，今年开工率高于去年同期水平；北方企业尤其是头部大厂今年生产稳定，检修损失量偏低；工业硅整体产量不断创新高，供给压力高企。 （四）下游需求：多晶硅产业链 7月份多晶硅均价低位持稳在3.9万元/吨左右，硅料全行业都已经进入了亏损的状态。多晶硅下游硅片、电池片、组件等环节基本都是跟随硅料价格下行。在终端环节，由于并网问题和电价定价机制调整，今年光伏装机量同比增速放缓，光伏产业链供给过剩问题严重，目前处于产能出清阶段前期。 数据来源：IFIND国信期货 数据来源：IFIND国信期货 数据来源：IFIND国信期货 数据来源：IFIND国信期货 7月多晶硅平均生产成本在4.4万元/吨左右，多晶硅生产利润为-6337.5元/吨,亏损幅度较6月略有减轻。6月多晶硅产量为15.1万吨，环比5月减少2.38万吨，同比增长47.66%。从周度产量来推算，7月多晶硅产量环比低于6月。 数据来源：百川盈孚国信期货 数据来源：百川盈孚国信期货 2024年多晶硅计划投产产能159.5万吨，其中云南通威二期20万吨、内蒙古大全包头10万吨已经投产，青海南玻日升5万吨产能在5月投产。原计划7月的投产产能或继续延后。 （五）下游需求：有机硅产业链 7月份有机硅DMC价格维持在低位，到7月28日有机硅DMC华东均价为13300元/吨，较6月底减少300元/吨。而在生产利润方面，7月份有机硅成本因原材料工业硅价格下跌走低，企业亏损幅度有所收窄，但行业平均亏损幅度仍在1200元/吨以上。 数据来源：百川盈孚国信期货 数据来源：百川盈孚国信期货 6月单体企业开工率较5月上涨1.87%，月度产量为17.66万吨，环比5月份增加1.04万吨。从周度产量来推算，7月份有机硅产量大概率环比上行。 数据来源：百川盈孚国信期货 数据来源：百川盈孚国信期货 5月17日，新一轮个人住房贷款优化政策发布，明确取消全国层面房贷利率政策下限、下调房贷首付款比例和公积金贷款利率。随后，全国各地相继推出了落地细则，多地还出台了取消限购、“以旧换新”等一系列调整优化房地产政策措施。5月的房地产政策力度大于前期的政策，但从地产成交数据来看，只有一线城市成交转好，且持续时间只有5、6月份，7月份再度下行，地产需求重回极度低迷的状态。有机硅终端需求仍未看到改善的迹象。 数据来源：WIND国信期货 数据来源：WIND国信期货 （六）下游需求：铝合金产业链 7月份铝合金价格大幅下行，主要是受铝价下跌的影响。6月铝合金产量142万吨，略低于5月。 数据来源：IFIND国信期货 2024年6月汽车销量为255.2万辆，同比下跌2.7%，汽车经销商库存预警指数为近年来最高位。6月份销量环比仍然是上行趋势，新能源车销量猛增，市场占有接近40%。不过需要注意的是，7月份之后海外对国内汽车进口关税开始生效，汽车需求或有一定压力。 数据来源：WIND国信期货 数据来源：WIND国信期货 （七）下游需求：出口 2023年工业硅海外需求较差，全年出口量为51.2万吨，同比2022年下跌13%。2024年工业硅出口有所恢复，6月份出口量6.124万吨，1-6月份累计出口量为36.5万吨，同比增长30%。 数据来源：WIND国信期货 （八）硅产业链库存 7月工业硅行业库存保持上行趋势，期现库存都在持续增加。7月底工厂和社会库存较6月底整体增加2.526万吨；交易所仓单方面，到7月26日已经注册了33.407万吨；工业硅期现库存合计56.572万吨。多晶硅库存24.05万吨，较6月底减少2.85万吨，供给端主动减产降库效果显现。有机硅库存变动不大，较6月底增加0.27万吨。 数据来源：百川盈孚国信期货 数据来源：百川盈孚国信期货 数据来源：百川盈孚国信期货 三、后市观点及操作建议 供给端，工业硅周度产量自年内最高位下行，但减量速度缓慢。目前来看，非主产区停炉数量较多，但西南、西北停炉较少。西南地区今年电价偏低，企业开工积极，西北地区也因为原材料价格下跌迟迟未有太多减产，8月份供给压力不减。需求端，多晶硅目前面临全行业亏损的局面，供给过剩问题严重，硅料价格短期难有起色；硅料企业库存高企，检修减产企业数量持续增加中，多晶硅产量逐步下行，对工业硅需求明显走弱。有机硅价格持续在低位徘徊，行业亏损严重，对原材料工业硅需求偏弱。铝合金需求有走弱迹象，出口需求今年表现较为可观。工业硅下游需求整体偏弱，主要是受多晶硅影响较大。而库存方面，期现库存同时累积，库存数据不断创新高，仓单问题更是压制硅价的关键因素。虽然工业硅期货价格在跌破10500元/吨以后，出现了底部反弹的迹象，但当前工业硅的基本面并不支持价格的大幅度抬升，且宏观方面市场情绪偏悲观。综合来看，8月工业硅价格在低位徘徊可能性较高，如果原料价格继续下行，硅价可能还会创新低。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。