寻找超预期之中东系列晶科能源经营近况交流20240726

会议要点1、中东市场发展及项目布局∙公司在中东市场的发展前景被高度看好，预计今年和明年中东市场的增长将达到三倍以上，订单量也呈现爆发趋势。∙公司与沙特公共投资基金和远景工业合作，在沙特成立合资公司，计划投资9.85 亿美元建设十几吉瓦的高效电池和组件产能，预计明年年初开工，2025 年底或2026 年初投产。∙沙特公共投资基金和远景工业作为股东，资质强大，沙特公共投资基金是全球第五大主权基金，管理资产约9000 亿美元，远景工业是当地最富有的家族之一。∙项目融资主要来源于当地，晶科能源实际出资比例较小，对公司财务压力不大。项目回报预期可观，成本优势将在新技术满产和补贴到位后显现。2、中东市场需求与竞争∙中东市场需求稳中向好，预计未来两三年年均增长率可达30% 左右，沙特市场占比约50%-60%，今年规模预计为22-20 几吉瓦，明年可能达到39 吉瓦。∙中东市场光照条件优越，政策支持，适合光伏项目发展。沙特推出的愿景2030 计划和百万新城项目，目标是百分之百使用清洁能源供电，市场前景广阔。∙公司去年在中东地区出货量为6-7 吉瓦，占总出货量的8%左右，今年预计出货量增长8%-10%。中东市场90%为地面电站项目，利润贡献较好，订单持续性强。3、未来发展与策略∙公司在中东市场的本地化产能布局，确保了项目的需求消纳和订单输入，预计未来将有大约十吉瓦的订单增长保证。∙沙特市场政治和政策相对稳定，有利于晶科能源的产能辐射欧美高端市场，预计未来项目盈利可持续性较好。∙公司在沙特的项目将与上下游产业链形成协同效应，未来可能在当地形成完整的光伏产业链，享受能源价格优势和成本竞争力。4、盈利与成本控制∙公司在中东市场的订单价格和盈利水平较高，未来随着新技术和本地化采购的推进，预计盈利水平将保持较好。∙中东市场对高效双面技术需求大，晶科能源作为N 型TOPCon 技术的龙头，有信心持续获取较好的市场份额和订单价格。 ∙沙特市场逐年提升本地化采购门槛，本地产产品有较好溢价水平，晶科能源的本地化产能将享受较好的订单和盈利水平。 5、全球市场与政策应对∙公司今年对美国的出货目标为8 吉瓦，占总出货量的5%-10%，预计政策影响不大，未来将通过多种手段降低政策风险。∙公司在TOPCon 电池技术上的专利布局和授权完善，未来将在中东等重要市场开展专利授权合作，带来可观的专利授权费用。6、产能规划与资本开支∙公司2024 年全年组件出货目标为100-110 吉瓦，上半年已实现44-46 吉瓦，预计全年目标无压力。公司将适当控制低价订单和风险市场出货规模。∙公司在山西的项目规划不变，二期项目预计在四季度推进，未来三四期项目将结合技术进步和市场情况逐步落地。∙公司今年的资本开支主要集中在山西项目，预计约为100 亿人民币，逐步退出其他落后产能。Q&AQ：公司在中东市场的2023 年出货情况和2024年的展望如何？A：我们在中东市场的出货情况整体上是稳中有升的。2023 年，我们预计在中东市场的出货量将会有显著增长，尤其是在沙特市场。2024 年，我们预期中东市场的需求将继续保持强劲增长，预计年均增长率在30%左右，甚至可能更高。沙特市场在中东整体市场中的占比将达到50%-60%，预计2024 年沙特市场的规模可能达到39 吉瓦左右。Q：公司在沙特的项目具体情况如何？A：公司在沙特的项目是与沙特公共投资基金（PIF）和远景工业共同合作的，三方出资比例为40%、40%和20%。项目总投资规模约为9.85 亿美元，预计在2024 年年初开工建设，并在2025年底或2026 年初投产。项目包括十几吉瓦的高效电池和组件产能建设。大部分资金来源于当地融资，公司实际出资比例较小，约占总投资的一成左右。沙特政府对本地化产能的扶持和本地需求的增长，使得该项目的回报预期非常可观。Q：中东市场未来的发展趋势如何？A：我们认为中东市场未来的需求将稳中向好，增速在全球范围内领先。预计未来两三年，中东市场的年均增长率将保持在30%左右，甚至可能更高。沙特市场在中东整体市场中的占比将达到50%-60%。中东市场的光照条件和政策环境非常适合光伏项目的发展，应用场景多元化，如海水淡化和绿色之星项目等。沙特的“愿景2030”计划中也包含了大量清洁能源项目，预计未来中东市场有机会成为百吉瓦级别的市场。Q：公司去年在中东和北非地区的出货量是多少？今年的出货量预期如何？ A：去年晶科能源在中东和北非地区的出货量约为6 到7 吉瓦，占总出货量的8%左右。今年的出货规模预计会随着整体出货规模的增长而增长，预计占比在8%到10%。尽管产业链价格预期相对悲观，但中东市场仍有较好的利润贡献，尤其是地面电站项目的增长。 Q：公司对沙特项目的未来产能和订单情况有何预期？ A：我们对沙特项目的未来产能本地化需求非常有信心。投资方PEACE 和VI 都是VIP股东，保证了本地化。我们与阿卡及其他重大项目的接触也在持续，预计会有持续的订单输入。目前已有约十吉瓦的增长保证，仍有大几个吉瓦的订单在等待签署。沙特市场相对稳定，未来对欧美高价市场的辐射也有较好的保证。 Q：公司在中东市场的产业链上下游合作情况如何？ A：公司与产业链上下游的同业有相应的产能落地协议，形成协同效应。在海外的产能布局上，中东并不是第一个，我们在东南亚也有硅片和其他主链环节的产能。沙特的能源价格和本地化政策非常扶持本地产能发展，尤其是对玻璃、硅料等能耗较高的主辅材设备厂商有成本竞争力。未来有机会在沙特形成完整的产业链。 Q：公司在沙特项目的成本和能源价格如何？ A：从单机瓦的设备投资成本来看，大约是一吉瓦一个亿美元，与东南亚的产能投资强度相似。能源价格方面，我们有长期供电协议，电力价格非常有竞争力。初期成本可能稍高，但随着产业生态的完善和产能的逐渐完成，成本优势会逐渐显现。 Q：公司在中东市场的盈利情况如何？ A：中东市场的订单合约有一定滞后性，目前交付的订单价格和ASP 较高。尽管现货价格有所下降，但我们的长单价格仍较高。未来交付价格可能接近现货价格，但中东市场不会像欧洲或中国市场那样进入激烈的竞争状态，盈利性相对可持续。 Q：公司在中东市场的竞争优势是什么？ A：公司在中东市场的竞争优势主要体现在以下几个方面：首先，当地市场对于供应商的选择非常谨慎，需要长期服务的口碑和项目经验。晶科能源在中东地区有着长期的合作关系和良好的口碑。其次，晶科能源在中东地区的市场占有率非常高，例如在沙特的市场占有率在70%到75%左右，整个海湾地区超过50%。第三，中东地区的地面条件和项目性质决定了对N 型TOPCon双面技术的需求很大，晶科能源在这方面具有技术优势。最后，中东地区对于本地化采购的要求逐年提升，本地化采购的产品有较好的溢价水平，晶科能源在当地的产能能够享受较好的订单和盈利水平。 Q：中东市场对项目交付的要求有哪些？ A：中东市场对项目交付的要求主要体现在规模化交付和交付时点的严格要求。晶科能源在过去两年签署了大约十个GW 的订单，每个订单的规模都在3 到4 个GW 左右，这需要企业具备强大的产能和项目交付能力。此外，中东市场的招标要求通常需要有500 兆瓦以上项目的运作和交付经验。 虽然具体的罚金水平不明确，但失去客户的长期信任将对企业在市场上的立足造成很大影响。 Q：公司2024 年的组件出货目标和三季度展望如何？ A：公司在年初设定了2024 年全年100 到110GW的组件出货目标。目前没有计划进行调整。上半年已经实现了44 到46GW 的组件出货，占全年目标下线的45%左右。全年上下半年大致四六开的水平，完成全年目标没有太大压力。公司在手订单规模远大于行业平均水平，因此会适当控制低价订单和亏损订单，并在不同产业链环节进行排产调节。具体的出货口径将在中报披露后确认。Q：公司8、9 月份的排产情况如何？ A：公司8、9 月份的排产基本上环比持平或略有上升。9 月份由于面向四季度需求旺季，可能会有相对较高的上升。整体组件的开工率在七成多，不到八成。N 型电池的开工率在90%以上，甚至接近满开水平。P 型产能会加速退出。上游硅片环节会进行策略性的降台产动作。 Q：公司在硅片开工率方面的情况如何？ A：公司在硅片开工率方面，外购硅片的性价比可能比自有产能更高，因此会进行一些策略性的调整。具体的开工率水平需要根据市场情况进行动态调整。 Q：公司如何应对美国反补贴和反倾销政策？A：公司预计今年对美国的出货规模约占总量的5%到10%，约8GW 左右。尽管美国商务部将反补贴初步结果推迟到9 月，反倾销结果推迟到10月，公司已经做好了充分准备，出货量保持稳定，每季度约1 到2GW。公司采取了多种措施来降低政策风险，包括争取更优惠的税率、拓展中东和其他非美市场、推进美国本土产能等。总体来看，政策对公司的影响不会很大。 Q：公司OBB 技术的进展如何？ A：公司在今年年初完成了90GW 级别的OBB 技术小规模产能安排，并已验证其效果。技术验证完成后，主要集中在商务和成本层面的沟通。OBB 技术带来的提效和成本优势明显，未来随着新产能项目的投入，将实现大规模应用。 Q：一期项目事故对公司的影响及后续安排是什么？ A：一期项目事故主要影响了硅片和电池车间，组件车间未受损并已逐步复工。公司正在全力配合政府调查和与保险公司沟通，预计中报会有详细数据。事故对短期经营业绩和山西大基地一期进度有一定影响，但公司和当地政府对项目的支持决心未变，山西项目仍是公司未来技术和成本差异化优势的重要组成部分。 Q：山西大基地的整体规划和进度如何？ A：山西大基地一期和二期共28GW 的规划仍在推进中。尽管一期进度受到事故影响，二期仍按计划在四季度推进。未来三四期的规划将结合技术进步和市场情况逐步落地。 Q：公司在Topcon 电池专利保护和应用方面有哪些具体措施？ A：公司在Topcon 电池的专利布局和授权方面已经做了很多工作。公司在国内的专利布局和授权 是最完善的，并且与其他部分同业企业进行了专利共享。此外，晶科还对一些规模较小但重视Topcon 技术的企业进行了专利授权，至少已有两家企业获得授权。未来，公司计划在中东等重要市场积极开展专利授权和合作，预计将带来可观且持续的专利授权费用。总体策略是倡导专利授权和合作，促进行业健康发展，但也不排除在必要时采取措施保护自身权益。 Q：公司对乌克兰市场的出货情况如何？ A：目前没有最新的乌克兰市场出货情况。年初市场分析部门曾预判，如果欧洲需求复苏，俄乌战争停止或乌克兰重建将带来大约5 个GW 的需求。但目前乌克兰仍在战争状态，重建尚未开始，因此具体需求来源尚不明确。 Q：公司对供给侧政策的看法是什么？ A：公司认为当前的政策方向和预期已经非常明确。工信部对新增产能的要求和行业协会的规范性会议，以及与金融机构的交流，都表明了避免产能重复建设的方向。新增产能在效率水平和技术指标上有详细规划，扶优扶强的政策倾向明显。未来更多资源将向头部企业倾斜，这对行业整体发展是有利的。 Q：公司今年的资本开支规划如何？ A：今年的资本开支主要聚焦在山西等优势产能，同时逐渐退出落后产能。去年全年资本开支约为200 亿，今年预计山西项目的资本开支在100亿左右。