16年3季度的业务表现可能稳定；维持购买

库存数据德意志银行评分购买亚洲中国消费者纺织服装公司神舟警报路透社彭博交易所代码2313.HK 2313香港恒指2313日期2016年11月17日公司更新售价2016年11月16日（港元）47.45目标价-12个月（港元）62.0052周范围（港元）55.05-35.69恒生指数22,2812016年第3季度的业务表现可能固体;维持购买周强研究分析师安玲玲研究分析师我们相信神舟汽车（深圳）2016年第3季度的经营业绩与我们对2H16的预测保持一致纺织产品增长健康：我们有信心深圳的纺织业务收入将在2H16达到我们预期的同比增长16％。增长应该由深圳的主要体育客户之一和深圳的主要休闲服装客户可持续地驱动。我们目睹了老式夹克，功能性（保暖）基础层衬衫等产品的强劲销售。在2016年第三季度期间，来自休闲服装客户的订单持续增长。(+852 ) 2203 6196 (+852 ) 2203 6177市值（港元）66,383市值（美元）8,557大股东马建荣 (55%)自由流通量（％）40高附加值产品推动ASP：我们希望深圳能够交付每日平均交易价值21.9得益于其主要体育客户之一的高附加值产品出货量的增长，2016年第三季度的平均售价同比增长加速。我们对2016年上半年的毛利率预测感到满意：尽管最近工资定期上涨，但我们对2016年下半年的毛利率预测为31.8％（同比增长0.5％和半年度持平）仍然充满信心。鞋面需求旺盛：我们认为深圳正步入新的发展轨道（美元）已发行股份（百万）1,399.0YE2015年12月31日2016年2017E销售（人民币元）12,640 15,32817,875越南的鞋面工厂。我们继续看到深圳客户对鞋帮的强劲需求。加快越南制衣厂工人的招聘进度：调整工资后，我们预计深圳将更容易招募和扩大其在越南的制衣厂。初步窥见2017年我们认为深圳可能已与其主要客户完成了2017年的初步产能计划。我们预计2017年纺织品销量将同比增长10-12％。但是，我们注意到这一情况有待修正，如果（1）冬季销售量强于我们预期的中国和美国，和/或（2）则可能具有上升潜力。越南的产能提升速度比我们预期的要快。估值与风险我们将折现现金流（DCF）作为达到目标价格的主要方法，因为我们希望投资者将更多精力放在深圳的长期价值创造上。在我们的DCF模型中，我们得出WACC为8.35％，股权成本为8.94％（无风险利率= 3.9％，β= 0.9，市场风险溢价= 5.6％），债务成本为4.0％。我们假设长期增长率为2％。下行风险：（1）激烈的竞争（2）原材料价格高波动（3）纺织能力增加带来的良率问题。 （4）Flyknit需求急剧减少。净利润2,354.7 3,031.9 3,634.1（人民币元） DB EPS（CNY）}）1.61 2.02 2.42市盈率（x）17.6 20.8 17.4收益率（净值）（％）5.0 3.3 3.8资料来源：德意志银行德意志银行/香港发行于：17/11/2016 08:45:53 GMT以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。对于其他重要的披露，请访问http://gm.db.com/ger/disclosure/Disclosure.eqsr?ricCode=2313.HK MCI（P）057/04/2016。资料来源：德意志银行关键数据市场研究