铜周报：临近周末之际铜价反弹 库存持续去化

研究院新能源&有色组 核心观点 研究员 ■铜市场分析 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 现货情况： 据SMM讯，7月26日当周，SMM1#电解铜平均价格运行于79,855元/吨至76,535元/吨，周中呈现震荡下降格局。SMM升贴水报价运行于-30至+20元/吨，升贴水报价呈现震荡走低格局。 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 库存方面，7月26日当周，LME库存上涨0.63万吨至23.78万吨。上期所库存下降0.80万吨至30.12万吨。国内社会库存（不含保税区）下降1.76万吨至35.75万吨，保税区库存下降0.90万吨至9.37万吨。 观点： 穆浅若021-60827969muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z00149517 宏观方面，7月26日当周，美国第二季度的GDP增长率达到了2.8%，超出市场原先2%的预期。利率期货市场持续反映出对美联储9月降息的预期，市场普遍预测2024年的各次会议都将实施降息。同时，6月份的PCE物价指数攀升至2.9%，超出市场预期。临近周末，密歇根大学发布的7月消费者信心指数报告显示，该指数从6月的68.2（修正前为66）下降至66.4。消费者预计未来一年物价将以2.9%的速度增长，这是四个月来的最低值，略低于6月的3%预期。近期美国经济数据相对较弱，增强了市场对美联储即将进入降息周期的预期。 联系人 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 国内方面，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心宣布，2024年7月22日的LPR调整如下：1年期LPR降至3.35%，5年期以上LPR降至3.85%，均较前一次下降10个基点，此前LPR已连续四个月保持稳定。7月25日，人民银行通过利率招标方式完成了2000亿元MLF操作，中标利率定为2.3%，较之前降低20个基点。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 矿端方面，7月26日当周，铜精矿现货市场维持活跃，且现货主流成交的加工费在偏高位置维持稳定，市场主流成交三季度末四季度初的船期货物。贸易商的报盘活跃度保持稳定，报盘维持在10美元附近。供需端暂时维持稳定，船期基本维持正常，冶炼端或有更大规模减产风险。整体而言，现货TC维持上行，但是有稳定趋向，部分市场参与者开始谨慎看多现货TC的上涨空间。周内TC价格继续小幅回升至6.38美元/盎司。 冶炼方面，7月26日当周，国内电解铜产量25.1万吨，环比增加0.1万吨。目前据Mysteel调研，7月国内冶炼厂检修少，多数企业完成检修，下半年或许有一定的补产计划，其他冶炼厂维持正常生产，因此产量环比小幅增加。并且当下虽然铜精矿相对紧张，但阳极板补充暂时充裕。因此目前即便TC价格相对偏低，但电解铜产量受影响有限， 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 不过此后若炼厂失去长单保护后，电解铜产量能否保证则犹未可知。 消费方面，7月26日当周，铜价持续下跌，随着铜价难改跌势，部分下游企业畏跌情绪显现，加之本周新增订单较前期有所下滑，加工企业入市采购较为谨慎，观望情绪较为浓厚，因此整体市场需求表现较为一般。 总体而言，本周铜价于前半周继续呈现走低，并且在价格回落之际，下游加工企业观望情绪依然较重，升贴水并无明显回升，但随着后半周价格有所企稳回升，库存有所去化，这也符合下游通常买涨不买跌的情况，目前就操作而言，有买入套保需求的企业可以进行建仓操作，未来1个月内，若有卖空套保需求则建议在价在77,000元/吨上方时再陆续建立头寸，投机头寸则建议暂时观望。 ■策略 铜：中性 套利：跨期反套 期权：暂缓 ■风险 需求持续不及预期海外流动性风险 目录 核心观点............................................................................................................................................................................................1铜日度基本数据........................................................................................................................................................................4其他相关数据............................................................................................................................................................................5 图表 图1:TC价格丨单位：美元/吨......................................................................................................................................................5图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨.................................................................................................................................................5图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨.................................................................................................................................................5图4:精废价差丨单位：元/吨.........................................................................................................................................................5图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨.........................................................................................................................................5图6:WIND行业终端指数丨单位：点.............................................................................................................................................5图7:现货铜内外比值丨单位：倍..................................................................................................................................................6图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨.............................................................................................................................6图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张....................................................................................................................................6图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手........................................................................................................................................6图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨.........................................................................................................................6图12:全球注册仓单丨单位：吨，%.............................................................................................................................................6图13:LME铜库存丨单位：万吨....................................................................................................................................................7图14:SHFE铜库存丨单位：万吨..................................................................................................................................................7图15:COMEX铜库存丨单位：万吨................................................................................................................................................7图16:上海保税区库存丨单位：万吨............................................................................................................................................7 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：SMM Wi