业绩超预期，海外市场增长强劲

评级及分析师信息 公司发布2024年半年报，2024年上半年实现营业收入6.76亿元 ， 同 比 增 长3.72%； 归母净 利润1.06亿 元 ，同 比 增 长15.17%；扣非后归母净利润1.01亿元，同比增长22.08%。 其中2024Q2实现营业收入3.67亿元，同比增长26.39%；归母净利润5579.76万元，同比增长39.55%；扣非后归母净利润5402.09万元，同比增长52.5%。 ►导尿业务增长稳健，护理业务快速增长 分产品来看，2024年上半年麻醉业务收入2.19亿元，同比下降4%；导尿业务收入1.94亿元，同比增长14.89%；泌尿外科业务收入9298.5万元，同比下降13.93%；护理业务收入7071.7万元，同比增长40.31%；呼吸业务收入4425.91万元，同比增长0.49%，血透业务收入3388.39万元，同比增长4.82%。 国内短期承压，外销快速增长 分区域看，2024年上半年内销实现收入3.25亿元，同比下滑14.05%，主要是由于国内手术类耗材随着手术量的同比减少，终端需求有所下滑所致。2024年上半年重点产品可视双腔支气管插管新进院38家，清石鞘新进院54家，新产品前端可弯曲清石鞘进院66家，BIP抗菌导尿管和亲水涂层超滑导尿包新进院61家。2024年上半年外销实现收入3.37亿元，同比增长27.71%。公司持续推进海外大客户定制化项目，实现了更多大客户项目的落地，形成稳定的业务增量。通过海外建厂和海外设立业务公司的形式，进一步加快海外本土化部署，加强海外本土化销售渠道的建设，深入海外终端市场，推动海外业务更快更全面的发展。2024年5月，公司设立了墨西哥孙公司，拟在墨西哥投资新建生产基地，更好地开拓国际市场及应对海外客户的需求。 分析师：王睿邮箱：wangrui5@hx168.com.cnSAC NO：S1120521070002联系电话： 1.【华西医药】维力医疗（603309）：保持稳健经营，业务持续夯实2024.04.19 2.【华西医药】维力医疗点评报告：短期业绩承压，长期潜力依旧2023.10.17 研发投入持续提升，不断拓展产品 3.【华西医药】维力医疗点评报告：海外业务短期承压，国内保持较快增长2023.08.09 公司2024H1研发投入4312.5万元，同比增长4.8%；研发费用率6.38%，同比提升0.07pp。公司继续提升研发系统整体能力，2024H1一次性使用可视双腔喉罩获得国内医疗器械注册证，有麻醉呼吸回路套件和海南维力乳胶导尿管获得美国FDA批准注册，有18个产品（口咽通气道、尿袋、乳胶导尿管、硅胶导尿管、PVC喉罩、输尿管清石鞘、取石篮等）获得德国注册登记，2个产品（取石篮、输尿管导管）获得加拿大注册认证。2024年公司在研的麻醉线重点产品有可视单腔支气管插管、免充气喉罩、自制人工鼻、弯头测温超滑导尿管等，在护理线重点产品有可视控弯肠管、废液收集系统、射频纱布、无痛导尿管、利多卡因凝胶 等，泌尿外科领域重点产品有载药球囊、多功能输尿管球囊导管、长期留置输尿管支架等。 投资建议 考虑到国内需求和政策变化及海外大客户下单节奏，我们调整公司盈利预测，预计2024-2026年公司收入分别为16.82/20.23/24.59亿元（原预测17.29/20.76/25.04亿元），归母净利润分别为2.35/2.95/3.76亿元（原预测2.43/3.02/3.86亿元），EPS为0.8/1.01/1.28元（原预测0.83/1.03/1.32元）,对应2024年7月26日收盘价11.63元，PE分别为15/12/9倍，维持“买入”评级。 风险提示 国际形势扰动风险，客户拓展或订单不及预期风险，新品获批及销售推进不及预期，汇率波动风险，产品质量控制风险。 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复 制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。