2024上半年业绩快报点评：业绩超预期，潜在高股息

中国船舶租赁（3877）股票研究报告

主要亮点：

• 业绩超预期：公司预计2024年上半年净利同比增长21%-23%，超出市场预期，得益于航运景气上升与船队规模增加。
• 潜在高股息：随着资本开支放缓，分红率有望提升，加之当前低PE估值，成就潜在高股息机会。
• 业绩增长动力：短期租赁业务充分受益于成品油运输市场的高景气度，盈利弹性显著。

投资要点：

• 业绩预增：2024年上半年业绩超预期增长，预计净利润增长21%-23%，主要受惠于航运市场回暖和船队规模扩大。
• 成品油运输：2024上半年成品油运输市场持续高景气，公司短租业务受益明显，盈利超预期。
• 资本开支与分红率：公司资本开支或将进一步缩减，伴随而来的是分红率的提升潜力。目前PE估值仅4倍，若分红率提升至50%，股息率可达12%。

财务摘要：

• 营业收入：2023年相比2021年增长33%，预计未来几年将保持稳定增长。
• 净利润：2023年净利润同比增长25%，预计未来将保持10%左右的增长率。
• PE与PB估值：当前PE估值为4倍，PB估值接近0.7倍，显示公司估值较低。

风险提示：

• 违约风险、经济波动、利率汇率风险、地缘政治风险。

结论：

维持对中国船舶租赁的“增持”评级。公司作为国内唯一船厂系租赁公司，具备独特的竞争优势，尤其是“逆周期造船，顺周期运营”的策略使其在当前航运市场中展现出强劲的增长潜力。随着业绩超预期增长、资本开支减少以及分红率的提升预期，公司展现出潜在的高股息机会，尤其在当前低估值背景下，进一步提升了投资吸引力。预计公司2024-26年的净利润分别为22亿、24亿、26亿港元，目标价设定为2.06港元。