业绩增长或超预期，潜在高股息标的

研报摘要

本研报聚焦于一家国内领先的船厂系租赁公司，强调其在航运业的“逆周期造船，顺周期运营”策略。随着近年航运业景气度上行，公司预计将在短租业务领域获得显著收益，从而实现盈利的可持续性超越预期。报告指出，公司资本开支将保持平稳，而分红率有望逐步提升，这使得其成为潜在的高股息投资标的。

关键亮点及数据概览

1. 业绩稳健增长：2023年，公司实现了净利润19亿港元，同比增长10%。其中，长租业务（包括融租和长期经租）船舶收入贡献了约14亿港元的净利润，较前一年增长25%；短租业务（自营和合营）船舶则贡献了约5亿港元的净利润，相比前一年减少了19%。

2. 订单与船队规模：截至2023年底，公司船队规模达到151艘（含订单），其中128艘正在运营中。公司新签订单量为18艘，较2022年减少2艘，显示其对资本开支的谨慎态度。预计随着在手订单的交付，长租业务的盈利能力将进一步稳健增长。

3. 盈利展望：考虑到成品油运输市场的景气上升，尤其是2024上半年成品油运价中枢再次创历史新高，报告预测公司的2024上半年业绩有望超出市场预期。随着成品油运输市场产能利用率超过阈值，预计未来该领域的景气度将持续或超出预期。

4. 分红率提升：2023年，公司分红率首次出现提升，达到39%。这一转变背后的原因是资本开支周期的变化。公司长期重视股东回报，预计在未来，随着资本开支的进一步减少，分红率有望逐步提升。若分红率提升至50%，预计股息率将提升至11%。

风险提示：

• 违约风险：可能面临个别船舶租赁合同中的违约风险。
• 经济波动：全球经济环境的变化可能影响航运需求和价格。
• 利率汇率风险：利率和汇率变动可能对公司的财务成本产生不利影响。
• 地缘政治风险：地缘政治局势的不确定性可能影响全球贸易和航运活动。

结论：

综合分析，此租赁公司在航运业的逆周期策略、稳定的盈利增长趋势、潜在提升的分红率以及较低的PE估值等因素，使其成为值得投资者关注的投资标的。然而，投资者应密切关注上述风险因素，并在决策时考虑这些潜在的挑战。