商品日报

联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：美国楼市边际降温，国内股弱债强趋势深化 海外方面，美国6月成屋销售降幅超预期，因房价中位数再创新高，但供应增加和抵押贷款利率下降为未来几个月房地产活动反弹带来希望。美元指数低开高走收于104.44，10Y收益率收于4.25%，印度削减黄金和白银进口税的举措有望提振全球黄金需求，贵金属打破四连跌的局面收涨0.5%；市场担忧亚洲原油需求疲软，油价收跌1%；美股及铜价下跌。哈里斯竞选首秀猛怼特朗普，最新民调中以微弱优势领先。 国内方面，股市跌幅加深，主要宽基指数均下跌，科创50、中证1000跌幅更大，市场赚钱效应极差，全A成交额6666亿，北向净流出42亿，银行板块占优，有色金属、半导体板块领跌。债市方面，降息后多头氛围浓烈，延续此前的涨势，短债利率下行更快，与股市红利板块占优相呼应，目前资金的避险情绪强烈。发改委：支持优质企业借用中长期外债，促进实体经济高质量发展。上海地区、北京地区部分银行已开始下调房贷利率，首套房贷利率降至3.4%，二套房贷利率低至3.6%。 贵金属：金银小幅反弹，等待数据落地 周二国际贵金属期货价格小幅收涨，COMEX黄金期货涨0.66%报2410.6美元/盎司，COMEX白银期货涨0.32%报29.415美元/盎司。在连续四个交易日下跌之后，贵金属价格止跌小幅反弹，市场在美国重要经济数据落地之前依然保持谨慎。美国6月成屋销售年化总数环比降5.4%至389万户，为去年12月以来的最低水平，降幅远超市场预期，预期400万户。成屋价格中值同比飙升4.1%至42.69万美元，连续第二个月创出历史新高。美国2年期美债拍卖结果凸显需求强劲，多个指标都体现了这点，海外需求甚至创下历史纪录。美联储将于下周举行FOMC会议，市场普遍预计美国将在9月降息，因此赶在降息之前涌入购买短期美债。欧元区7月消费者信心指数初值为-13.0，预期-13.4，6月终值-14.0。 当前投资者在等待美国重要经济数据落地，以更清晰美联储接下来的降息路径。关注周四公布的美国第二季度GDP数据，以及周五的美国6月PCE数据。预计数据落地之前金银 价格将维持窄幅震荡。 操作建议：暂时观望 铜：美国成屋销售连续下滑，铜价偏弱震荡 周二沪铜主力2409合约继续下挫，伦铜昨日延续震荡下行，目前铜价进入震荡回落阶段，国内近月C结构收窄，现货进口亏损扩大，周二电解铜现货市场成交转冷，铜价下跌较快下游观望氛围浓厚，现货对当月贴水回落至-10元/吨。昨日LME库存进一步升至23.7万吨，其中亚洲库存达18.7万吨主因LME亚洲库实行交割补贴提振炼厂交仓意愿。宏观方面：美国6月成屋销售录得年化389万户，环比-5.4%，不及预期的399万户且连续第四个月下降，目前较低库存背景下的房价高企以及30年期抵押贷款利率仍接近6.9%的水平令购房者望而却步，成屋销售约占美国房地产市场销量的90%，显示高利率环境仍在逐步影响美国经济增长，一旦美国开启预防性降息预示着美国经济软着陆预期已出现降温。产业方面：矿企季报显示，力拓二季度铜产量为17.12万吨，同比+18%，其中肯尼科特铜矿二季度增产30%，精铜增产230%，主因去年其冶炼厂大规模重建之后，已恢复正常运营，处理矿石吞吐能力提高；旗下位于蒙古的OT铜矿二季度增产同比+23%，主因地下矿山的良好开采进度，平均原矿品味已达2%。 美国成屋销售连续第四个月环比下滑，表明高利率环境下的美国经济软着陆预期持续降温，一旦美联储开启预防性降息则预示着美国经济将呈现疲软，短期对铜价承压；基本面来看，三季度现货TC指导价反弹令原料紧缺担忧稍有缓解，而中国市场精铜需求复苏缺乏弹性，关注沪铜75000元/吨附近支撑，整体预计铜价短期将维持震荡偏弱阶段。 操作建议：逢高做空 铝：沪铝继续下探 周二沪铝继续下探，现货SMM均价19290元/吨，跌140元/吨，对当月贴水60元/吨。南储现货均价19190元/吨，跌130元/吨，对当月贴水160元/吨。据SMM，7月22日铝锭库存79.2万吨，较上周四减少0.5万吨。铝棒13.66万吨，较上周四减少0.41万吨。 铝供应维持高产能运行，消费端正值淡季消费偏弱，短期内也没有复苏预期，供需预期偏空，加上宏观情绪谨慎，市场形成连贯下行，短时铝价或延续偏弱表现进一步寻找支撑。 操作建议：逢高抛空 氧化铝：现货较稳提供底部支撑 周二氧化铝小幅回落。现货氧化铝全国均价3912元/吨，较前日持平。澳洲氧化铝F0B价格478美元/吨，较前日持平，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存19.9万吨，较前日持平，厂库13500吨，较前日持平。 氧化铝基本面供需仍表现僵持，期货价格被动跟随近期宏观偏空氛围走弱，持仓保持偏 高水平，预计氧化铝期货近期或都将保持偏弱状态。现货坚挺，对期货升水走高，套利空间即将出现，届时现货交仓积极性上升，货源紧缺将给到氧化铝底部支持，因此氧化铝底部空间我们认为比较有限。 操作建议：单边观望，跨期正套 锌：锌锭进口临近开启，锌价维持弱势 周二沪锌主力2409合约日内期价先扬后抑，夜间探底回升，伦锌收跌。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在23285~23430元/吨，对2408合约升水5-20元/吨。市场货源明显增多，贸易商挺价艰难，升水高位下调，锌锭进口临近开始，后期升水发力。South32：二季度应付铅产量为2.88万吨，环比增16%，同比增长11%；应付锌产量为1.74万吨，环比增22%，同比增3%。LME库存247425吨，增加1650吨。 整体来看，市场风险偏好仍不佳，锌价跟随有色板块承压运行。近期沪伦比价回落，精炼锌进口窗口临近开启，保税区货源流入预期强化，也拖累锌价走势，短期锌价维持弱势。 操作建议：空单持有 铅：铅市近强远弱，主力资金博弈 周二沪铅主力2409合约日内先扬后抑，夜间探底回升，伦铅延续跌势。现货市场：上海市场驰宏铅报19780-19790元/吨，对沪铅2408合约升水100元/吨；江浙地区江铜、金德铅报19730-19790元/吨，对沪铅2408合约升水50-100元/吨。沪铅探低后相对回升，持货商随行报价，部分报价仍以高升水，而炼厂厂提货源报价转向贴水，且再生铅货源增加，进口铅远月货源，下游可选择货源增多，刚需分流，散单市场活跃度上升。LME库存253550吨，增加44475吨，增量来源于新加坡仓库。 整体来看，主力换月影响，08合约减仓，09合约增仓至12.6万手，08-09月差维持在560元/吨的高水平。现货端依旧偏紧，后期伴随再生铅炼厂复产及进口铅锭补充，市场紧张预期缓解，铅市有望延续近强远弱格局。目前09合约持仓维持高位，资金博弈中，调整幅度有限。 操作建议：观望 工业硅：现货持续回落，工业硅难以企稳 周二工业硅主力2409合约震荡偏弱，昨日华东通氧553#现货对2409合约维持高升水，7月23日广期所仓单库存升至66327手，仍然高位持续上行。昨日华东地区部分主流牌号报价下调幅度为100-200元/吨，其中#441，#421，#521，#3303硅下调100元/吨，通氧和不通氧#553硅下调150元/吨，#2202硅下调200元/吨，整体现货市场进入补跌行情。基本面来看，新疆产量高位运行，云南开工率接近饱和而四川也恢复至9成左右，整体供应面十分宽松；从需求侧来看，多晶硅和硅片近期排产无增量库存压力有所下降，而下游电池和组件 头部企业开工高企但需求趋于平缓，终端集中式项目并网平稳推进，分布式项目因可接入容量不足和收益预期下降导致部分地区暂缓并网；有机硅产量环比走弱，而铝合金产量受基建和地产需求下滑拖累，整体终端消费不见好转迹象，目前社会库存进一步增至45万吨，现货市场短期或难以企稳。 供应端，新疆地区硅企高位运行，川滇地区开工率接近饱和状态，目前供应端较为宽裕；从需求侧来看，多晶硅和硅片近期排产无增量库存压力有所下降，而下游电池和组件头部企业开工高企但需求趋于平缓，终端集中式项目并网平稳推进，分布式项目因可接入容量不足和收益预期下降导致部门地区暂缓并网；有机硅产量环比走弱，而铝合金产量受基建和地产需求下滑拖累，整体终端消费不见好转迹象，目前社会库存进一步增至45万吨，预计工业硅短期将维持底部偏弱震荡。 操作建议：观望 碳酸锂：成本与现实的博弈，锂价延续震荡 周二碳酸锂期货价格震荡运行，现货价格无明显波动。SMM电碳价格较昨日下跌0元/吨，工碳价格下跌0元/吨。SMM口径下现货贴水08合约0.015万元/吨；原材料价格延续小幅下跌，澳洲锂辉石价格下跌20美元/吨至965美元/吨，巴西矿价格下跌15美元/吨至945美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌5元/吨至7647.5元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格下跌22.5元/吨至1960元/吨。仓单合计36125；持仓18.63万手，匹配交割价87800元/吨。 进口大幅收缩，下游开工率企稳，终端零售韧性犹在，基本面边际修正。但SMM口径下锂辉石工艺快速释放，增在构筑新的碳酸锂过剩格局，基本面边际改善带来的利多或被开工率调节抹平。成本端随着锂矿价格持续走弱，成本支撑重心并不稳固，关注智利地震的SQM盐湖的实际扰动，预计延续震荡运行。 操作建议：观望 沪镍：衰退预期渐起，镍价震荡 周二沪镍主力合约震荡运行，SMM1#镍报价129600元/吨，上涨200，进口镍报128700元/吨，上涨250。金川镍报130500元/吨，上涨150。电积镍报128800吨，上涨150，进口镍升水100元/吨，上涨50，金川镍升水1900元/吨，下降50。SMM库存合计2.67万吨，环比减少942吨。 基本面方面，印尼红土镍矿内贸价格持续攀升，资源扰动延续，6月镍铁进口69.4万吨，虽维持增长，但增速依然偏低，印尼回流资源仍处于低位。硫酸镍价格相对稳定，高镍三元排产明显扩张。纯镍偏空格局延续，出口窗口持续打开，传统消费与新能源消费分化。镍价下跌后升贴水有所回升，市场才买略有修复，后期关注一体化电积镍成本利润，预期价格震荡运行。 操作建议：观望 集运：集运逻辑快速切换，切勿低位追空 周二欧线集运主力价格（2410合约）震荡偏弱运行，主力合约大幅回落至3374.9点，跌幅约-3.27%。 基本面方面，航司报价依然处于高位，多数航司40GP大柜报价仍在8500美元上方，20GP小柜报价则存在加大差异，但整体处于4000-6000美元之间。SCFI欧洲航线价格报5000美元/TEU，环比下跌1%。运力方便面，7月后有新增运力加入，8月运力预期与7月持平，但在贸易壁垒下，出口需求或边际走弱，基本面或有改善。地缘冲突方面；巴勒斯坦内部各派和解，巴以冲突前景仍不明朗。此外，特朗普对外政策在结束俄乌后或可能聚焦中东，或进一步激化冲突矛盾。短期航运价格逻辑或在地缘与基本面之间快速切换，价格或宽幅震荡，不宜追空。 操作建议：观望 锡：宏观情绪主导，锡价延续探底 周二沪锡主力2408合约期价日内延续弱势探底，夜间跌势放缓，伦锡探底回升。现货市场：贸易商报价变化有限，其中小牌品牌锡锭对08合约贴水500-200元/吨，交割品牌对沪锡2408合约贴水400元/吨-升水500元/吨，云锡品牌对2408合约升水400-600元/吨，进口锡现货暂无报价。锡价延续跌势，激发下游补库热情，现货成交好转。LME库存4590吨，增加20吨 整体来看，近期锡价走势受宏观主导，市场风险偏好较弱，同时费城半导体指数显著下滑，需求乐观预期修整，锡价破位下跌，持续寻底，关注24万附近支撑。 操作建议：空单持有 螺纹热卷：市场情绪走弱，钢价或震荡下跌 周二钢材期货下跌。现货市场，昨日贸易商建筑钢材成交9.4万吨，唐山钢坯价格3230（-30）元/吨，上海螺纹报价3260（-70）元/吨，上海热卷3550（-40）元/吨。7月