玉米生猪周报

2024年07月27日 玉米反弹承压再度走弱生猪或正套转向反套 联系我们 多空逻辑： 玉米利多因素：基差持续修复给盘面提供短期支撑。利空因素：国内现货偏弱运行；进口谷物库存仍居高位；政策粮源持续投放；小麦饲用替代规模再起等。生猪利多因素：7月生猪市场供求偏紧格局难以扭转；二育滚动进场。利空因素：出栏体 研究员：张晓君联系方式：0371-65617380从业资格：F0242716投资咨询：Z0011864 重叠加二育进场导致供给后移；仔猪价格持续回落；母猪产能仍高于合理水平等。操作建议：玉米盘面或继续呈现震荡偏弱运行，继续向下寻求支撑。目前建议短线交易或 观望为主，等待确定性的交易机会。生猪：正套逻辑逐渐转向反套逻辑。生猪2409合约上方18700压力有效，目前重17200-18700区间运行；2411合约向下试探三角形下沿17600-17700支撑效果，收盘未有效跌破支撑，继续等待有效突破区间后的方向选择，上方压力关注18000-18200；2501合约下方16000-16300支撑有效，短线止跌企稳，上方压力关注16800-17000，若有效突破上方压力有望打开进一步上涨空间；2503、2505是空头合约，看空预期基本兑现，目前建议离场观望，维持逢高沽空思路不变，2503合约下方支撑关注15000，上方压力15500；2505合约下方支撑关注15200-15300。养殖企业维持卖保思路不变，投机交易关注支撑、压力验证后的波段交易机会。下周一2507合约即将挂牌上市，挂牌价为15435元/吨，关注未来仔猪价格定价逻辑。风险提示：宏观调控政策、猪瘟疫病等。 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 Part 1上期复盘 1.1观点回顾 半年报20240629《玉米区间运行生猪修复预期差》周报20240713《玉米下跌预期兑现生猪强现实弱预期》周报20240720《玉米短线止跌反弹生猪强现实弱预期》玉米方面 宏观逻辑，宏观驱动趋弱，国外关注美联储议息会议、地缘政治对全球农产品贸易流通的影响程度；国内关注流动性预期对大宗商品推动效果。产业逻辑，进入被动建库周期，重点关注增储及政策粮拍卖节奏。 供需逻辑，国际方面，USDA报告上调全球玉米产量和期末库存预估，全球玉米供给仍较充裕；同时，USDA下调美玉米期末库存预估，市 场重点关注主产区天气及生长情况。然而，南美玉米即将上市，或挤占美玉米市场份额，阶段性全球供给压力仍存。国内方面，中长期来看，本年度我国玉米产需缺口仍存，替代和进口仍是补充产需缺口的主要途径，进口谷物相对充足且进口成本维持低位，进口利润窗口持续开启，23/24年度我国玉米供需偏紧格局转向供需基本平衡，维持替代品定价逻辑。短期来看，市场阶段性流通粮源减少，然而小麦饲用替代再起+政策粮源持续投放，同时受制于南北价格持续倒挂、进口谷物库存高位、下游消费相对疲弱等压力，短期现货震荡偏弱运行但下方空间有限；预计中线或维持宽幅区间运行；长期重心或仍将下移。关注新作生长情况。 期货方面，此轮下跌预期基本兑现，盘面短线止跌反弹进行技术性修复，本周早报持续提示前期空单验证支撑后考虑止盈，目前建议空仓等待交易机会。 风险因素：政策粮投放节奏、进口玉米及替代品到港节奏。Ø生猪方面 现货方面，短期来看：7月阶段性供需偏紧格局持续，二育群体滚动进场叠加近期局部地区降雨影响出栏节奏，短期关注局部水泡猪出栏节奏以及降雨后疫病防控形势。中期来看：从中大猪及新生仔猪数据来看，猪价预期整体向好，三季度看涨预期仍存，但出栏体重仍维持相对高位且二育持续进场或导致猪肉供给阶段后移，三季度进一步向上空间不宜过分乐观。长期来看，四季度进入季节性消费旺季或支撑猪价偏强运行，但母猪产能仍高于合理水平且终端消费不及预期或限制年底及明年一季度上方空间。期货方面，维持强现实弱预期交易逻辑，生猪期货合约近强远弱格局持续。生猪2409合约或维持17200-18700区间运行，上方压力关注 18500-18700，2411合约维持三角形震荡区间，上方压力关注18000-18200，下方支撑关注17600-17700，等待有效突破区间后选择方向；2501合约中性偏空，本周早报提示前期空单可考虑适量止盈，下方支撑16000-16300，上方压力暂关注17000-17200；2503、2505合约持续提示前期空单可考虑适量止盈，2503合约下方支撑关注15000；2505合约下方支撑关注15300。养殖企业维持卖保思路不变，投机交易关注支撑、压力验证后的波段交易机会。 风险因素：宏观调控政策、疫病影响程度、二育情绪等。 1.2盘面回顾 Ø现货回顾：本周玉米现货维持震荡偏弱运行，周五锦州港平舱价2360元/吨，周环比跌20元/吨；本周猪价震荡偏强，周五全国生猪均价19.22元/公斤，周环比涨0.2元/公斤。 Ø期货回顾：本周玉米期货反弹承压重回弱势，C2409合约周跌幅1.59%，收于2357元/吨；生猪期货冲高回落，LH2409合约周跌幅0.46%，收于18310元/吨。 请务必阅读文后免责声明 1.3复盘对比 Ø复盘对比 上周周报提示此轮下跌预期基本兑现，盘面短线止跌反弹进行技术性修复，本周早报持续提示前期空单验证支撑后考虑止盈，目前建议空仓等待交易机会；生猪方面维持强现实弱预期交易逻辑，生猪期货合约近强远弱格局持续。生猪2409合约或维持17200-18700区间运行，上方压力关注18500-18700，2411合约维持三角形震荡区间，上方压力关注18000-18200，下方支撑关注17600-17700，等待有效突破区间后选择方向；2501合约中性偏空，本周早报提示前期空单可考虑适量止盈，下方支撑16000-16300，上方压力暂关注17000-17200；2503、2505合约持续提示前期空单可考虑适量止盈，2503合约下方支撑关注15000；2505合约下方支撑关注15300。养殖企业维持卖保思路不变，投机交易关注支撑、压力验证后的波段交易机会。以上观点及操作建议得到市场验证。 Part 2本期分析 2.1行情预判 Ø玉米方面 宏观逻辑，宏观驱动趋弱，国外关注美联储议息会议、地缘政治对全球农产品贸易流通的影响程度；国内关注流动性预期对大宗商品推动效果。产业逻辑，进入被动建库周期，重点关注增储及政策粮拍卖节奏。 供需逻辑，国际方面，全球玉米供给仍较充裕，目前美玉米生长情况良好。南美玉米加速收获，待南美玉米上市流通，则阶段性全球供给压力仍存。国内方面，中长期来看，本年度我国玉米产需缺口仍存，替代和进口仍是补充产需缺口的主要途径，进口谷物相对充足且进口成本维持低位，进口利润窗口持续开启，23/24年度我国玉米供需偏紧格局转向供需基本平衡，维持替代品定价逻辑。短期来看，市场阶段性流通粮源减少，然而小麦饲用替代再起+政策粮源持续投放，同时受制于南北价格持续倒挂、进口谷物库存高位、下游消费相对疲弱等压力，短期现货震荡偏弱运行但下方空间有限；预计中线或维持宽幅区间运行；长期重心或仍将下移。关注新作生长情况。 期货方面，盘面短线反弹承压后重回弱势，盘面或继续呈现震荡偏弱运行，继续向下寻求支撑。目前建议短线交易或观望为主，等待确定性的交易机会。 风险因素：政策粮投放节奏、进口玉米及替代品到港节奏。 Ø生猪方面 现货方面，短期来看：7月阶段性供需偏紧格局持续，关注月底集团出栏缩量预期是否兑现以及多地降雨后疫病防控形势。中期来看：从中大猪及新生仔猪数据来看，猪价预期整体向好，三季度看涨预期仍存，但出栏体重仍维持相对高位且二育持续进场或导致猪肉供给阶段后移，三季度进一步向上空间不宜过分乐观。长期来看，四季度进入季节性消费旺季或支撑猪价偏强运行，但母猪产能仍高于合理水平且终端消费不及预期或限制年底及明年一季度上方空间，远月合约已持续兑现压力预期。期货方面，正套逻辑逐渐转向反套逻辑，远月合约有止跌企稳迹象。生猪2409合约上方18700压力有效，目前重回17200-18700区间运行； 2411合约向下试探三角形下沿17600-17700支撑效果，收盘未有效跌破支撑，继续等待有效突破区间后的方向选择，上方压力关注18000-18200；2501合约下方16000-16300支撑有效，短线止跌企稳，上方压力关注16800-17000，若有效突破上方压力有望打开进一步上涨空间；2503、2505是空头合约，看空预期基本兑现，目前建议离场观望，维持逢高沽空思路不变，2503合约下方支撑关注15000，上方压力15500；2505合约下方支撑关注15200-15300。养殖企业维持卖保思路不变，投机交易关注支撑、压力验证后的波段交易机会。下周一2507合约即将挂牌上市，挂牌价为15435元/吨，关注未来仔猪价格定价逻辑。风险因素：宏观调控政策、疫病影响程度、二育情绪等。 2.2玉米多空逻辑 Ø利多因素 1.基差持续修复给盘面提供短期支撑。 Ø利空因素 1.阶段性供强需弱，现货偏弱运行高温多雨，储粮难度增加，部分贸易商出货心态增强，东北地区现货价格偏弱运行；华北地区深加工厂门到货小幅增加，企业小幅下调 收购价，国内现货价格短期偏弱运行。。 2.进口利润持续开启，谷物库存仍居高位进口成本维持相对低位，截至7月26日，进口美玉米及巴西玉米到港成本区间为2080-2120元/吨（配额内），蛇口港玉米成交价为2460 元/吨，进口利润窗口持续开启。今年上半年我国1-6月累计进口玉米、高粱、大麦、小麦、木薯干共3487万吨，较去年同期增加10.7%。截止到2024年第30周末，广州港口谷物库存量为240.7万吨，环比下降3.18%，同比增加45.70%。其中：玉米库存量为101.7万吨，环比 下降9.44%，同比增加48.03%；高粱库存量为63.3万吨，环比增加6.75%，同比增加36.13%；大麦库存量为75.7万吨，环比下降1.69%，同比增加51.4%。3.政策粮源持续投放 4.玉麦价差收窄，小麦替代规模再起 5.饲料产量高点已现，饲用预期下修2024年6月，全国工业饲料产量2561万吨，环比增长0.3%，同比下降4.2%。主饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为32.0%，同比增 长0.4%；配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比13.4%，同比下降0.2%。 2024年上半年，全国工业饲料总产量14539万吨，同比下降4.1%。其中，配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料产量分别为13530万吨、605万吨、330万吨，同比分别下降4.0%、10.8%、0.7%。主要配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料产品出厂价格同比呈下降趋势。6.巴西玉米收获加速 巴西玉米收获加速，截至7月18日，巴西中南部二季玉米收割进度为83%，高于一周前的74%，去年同期仅为47%。 2.2玉米多空逻辑 2.2玉米多空逻辑 2.2玉米多空逻辑 2.3生猪多空逻辑 Ø利多因素：1.疫病+二育导致阶段性供给减少 23年四季度中部疫病导致阶段性供给减少，6月末规模场中大猪存栏同比降6.4%，23年12月至24年5月新生仔猪数量同比降7%。叠加二育滚动 进场，目前来看7月生猪市场供求偏紧格局难以扭转。2.肥标价差吸引二育滚动进场 截至7月26日肥标价差为0.18元/斤，周环比扩大0.07元/斤。 Ø利空因素： 1.出栏体重叠加二育进场导致供给后移当前生猪出栏体重仍处于相对高位，截至7月25日生猪周度交易均重124.62公斤，23年同期为120.8公斤，22年同期为121.81公斤，当前体重 明显高于22、23年同期水平，猪肉增重或部分抵消出栏减少预期，叠加二次育肥进场供给压力后移，或限制后期猪价进一步向上空间。2.仔猪价格持续回落 下半年仔猪供给恢复，养殖端采购仔猪积极性明显下降，下半年仔