2024年中期策略：格局为先，行稳致远

同步大市-A(下调) 机械 2024年中期策略格局为先，行稳致远 2024年7月25日 行业研究/行业中期策略 投资要点： 在当前的企业经营与投资假设中，针对中游制造业存在“增长-空间-格局”的不可能三角。针对成熟市场，我们更加看重竞争格局，在行业空间、增速的边际变化的基础上，寻找结构性机会，挖掘能够增长且具有持续性的标的。在增量市场，我们期待新技术、新装备、新材料能够带来新一轮的产业革命以打开新空间，并重视技术变革的波折性。以此为基础，我们看好轨交、工程机械、工业母机、检测仪器仪表行业在未来的结构性机会，同时看好人形机器人、3D打印技术突破带来的增量机会。 资料来源：最闻 轨交行业新增与维保需求共振，轨交车辆及配套部件最为受益。23年以来，轨交行业在客运需求高增、货运平稳增长的带动下国铁集团经营持续改善，轨交行业投资出现恢复性增长。叠加老旧内燃机车设备更新及动车组高级修驱动，我们认为轨交行业的投资机会主要在车辆及其配套端。推荐时代电气，建议关注中国中车、时代新材、思维列控、永贵电器。 相关报告： 【山证运输设备】6月货运创历史新高，暑运数据支撑客运高需求-轨交装备行业月度分析2024.7.22 工程机械行业需求平稳，海外空间广阔，机制改革激发国企潜力。当前工程机械国内市场底部企稳，未来市场机会来自于海外。参考卡特彼勒的崛起之路，不同区域与产品布局将会显著降低经营周期波动。另一方面，通过机制改革激发活力、提升盈利能力也是未来国有工程机械公司增长的重点来源。建议关注出口占比逐年提升的头部整机厂商三一重工、中联重科；受益机制改革、盈利能力提升徐工机械、柳工、石化机械以及核心零部件厂商恒立液压、艾迪精密。 【山证运输设备】需求向上与设备更新共振，轨交装备未来可期-【山证机械】轨交行业动态分析2024.6.30 分析师： 刘斌执业登记编码：S0760524030001邮箱：liubin3@sxzq.com 工业母机行业受益设备更新及自主可控，出海与高端化已经成为企业发展突破重点方向。高端化、自主可控需求决定着供给的稀缺性；海外市场开拓有望提升企业盈利能力与发展空间。推荐：科德数控、华中数控、纽威数控。建议关注秦川机床、宁波精达、拓斯达、创世纪、宇环数控、海天精工。 徐风执业登记编码：S0760519110003邮箱：xufeng@sxzq.com 杨晶晶执业登记编码：S0760519120001邮箱：yangjingjing@sxzq.com 检测仪器仪表行业细分，专业壁垒高。通用电子测仪器仪表属于有空间、有增长、但是格局较好的行业。面向新能源汽车、半导体、智能制造等景气 行业，叠加自主可控需求，通用电子测试仪器仪表行业有望持续增长，且保持较好的现金流水平与格局。近年来，煤炭、火电行业高景气度，有望推动相关检验检测设备需求。建议关注：优利德、普源精电、鼎阳科技、东方中科、三德科技。 人形机器人产业长坡厚雪、空间巨大，其普及有赖于功能替代性和成本，安全、功能、成本、效率缺一不可，当前处于从0到1阶段。当前产业发展体现出以下特点：（1）产业加速发展，资本关注度大幅度提升；（2）探索商业化场景极为重要，汽车制造等场景有望先行；（3）技术迭代快速，“性能-可靠-成本”三要素平衡是关键；（4）以终为始，具备稳健主业且布局卡位精准的企业有望胜出。建议关注：①Tier1厂商：三花智控、拓普集团；②丝杠和轴承：恒立液压、贝斯特、五洲新春；③减速器：绿的谐波、中大力德。 3D打印经过长期发展，已经接近大规模用于工业生产的临界点，近期有望在鞋模、消费电子行业取得突破，下游标杆企业有望引领3D打印智能制造革命，这将为设备、零部件、材料等环节企业带来机遇。建议关注：①3D打印设备公司：铂力特、华曙高科、大族激光等；②激光器相关公司：锐科激光、杰普特等；③振镜相关公司：金橙子等。 风险提示：宏观经济不及预期；地缘政治与贸易保护风险；下游需求不及预期；成本上升风险；业竞争格局加剧；技术进步、进展不及预期。 目录 1.机械设备行业逻辑及2024H1行情回顾........................................................................................................................7 1.1机械设备行业基础逻辑：直面现实，回归本源.....................................................................................................71.2申万机械行业2024H1整体呈震荡下行趋势..........................................................................................................81.3估值分位数整体低于10%，机械子板块表现分化...............................................................................................10 2.轨交装备：需求向上与设备更新共振，车辆端最为受益.........................................................................................12 2.1投资框架图...............................................................................................................................................................122.2国铁业绩大幅改善，支撑投资支出.......................................................................................................................132.3客运超预期增长，高铁提速调价落地...................................................................................................................142.4受益海运价格上涨，5月货运量同比转正............................................................................................................152.5动车进入大修周期，维保业务放量.......................................................................................................................152.6受益于设备更新政策，市场空间打开...................................................................................................................172.7投资建议...................................................................................................................................................................17 3.工程机械：机制改革与产业出海双主线.....................................................................................................................18 3.1投资框架图...............................................................................................................................................................183.2国内挖机销量回升，需求拐点渐近.......................................................................................................................183.3海外布局纵深化，从产品出海迈向产业出海.......................................................................................................203.4受益全球与全行业布局，全球龙头卡特彼勒长期稳定成长...............................................................................223.5投资建议...................................................................................................................................................................24 4.工业母机：产品高端化与市场全球化方能突出重围.................................................................................................25 4.1投资框架图...............................................................................................................................................................254.2出口产品结构提档升级，东南亚市场需求旺盛...................................................................................................264.3五轴机床产销两旺，预计21-27年市场规模CAGR约17%..............................................................................274.4国内需求边际改善，优选聚焦高α下游布局的机床标的...................................................................................294.4.1新能源汽车销售强劲，拉动相关机床订单增加............................................................................................304.4.2半导体及其制造设备