赛维时代2024年半年度业绩预告点评：H1业绩预增52-65%，出海标杆强者气场

Table_Summary] 维持增持。维持预测2024-26年EPS1.13/1.52/1.98元增速35/35/30%； 出海板块受可能的贸易摩擦影响风险偏好下行，参考同行业可比公司估值，给予公司2024年30倍PE，下调目标价至33.9元，维持增持。 公司发布半年度业绩预告：1)H1预计实现营收41.5-42.5亿元，同增49.66%-53.26%；归母净利2.28–2.48亿元，同增51.64%-64.94%；扣非2.02–2.22亿元，同增41.84%-55.88%；增长好于预期因继续坚持品牌化出海的发展战略，加大品牌孵化力度，提升品牌运营效率，拓展品牌发展渠道，我们预计服饰三大核心品牌保持高增；2)我们测算Q2单季度营收(按中枢)约24.01亿元/+57%，归母净利1.52亿元/+54%，扣非1.42亿元/+47%；3)我们测算H1归母净利率5.67%/+0.27pct，Q2为6.33%/-0.1pct；H1扣非净利率5.05%/-0.07pct，Q2为5.91%/-0.41pct； 我们估计净利率小幅下降因硬件业务受海运涨价影响相对较高、服饰业务因采用AGL受影响相对较轻。 亚马逊Prime Day表现亮眼，看好公司核心品牌延续高增。1)7月16-17日亚马逊Prime Day会员消费142亿美元(超此前Adobe预测的140亿美元)，同增11.8%；2021-23年增速分别为5.8/8.2/6.1%；2)本次PD取得亮眼成绩因返校购物高峰和“明显的产品更新周期”推动；此外Prime会员破1.8亿创新高、物流履约能力强化(Q1创Prime会员配送速度的新纪录)亦是重要推动因素；3)本次PD服饰折扣力度较高(从12%提20%)，且公司销售结构中亚马逊占比近90%，我们预计公司同样取得亮眼表现，将为 H2 营收、利润延续高增奠定良好基础。 品牌矩阵建设成效望进一步凸显，股权激励理顺核心动力。1)品牌矩阵建设已卓有成效，未来随底层各链路的数字化、标准化水平提升，底层能力的高度复用将有力支撑品牌孵化与布局效率的提升；2)亚马逊平台服饰类目预计仍保持双位数以上增长，公司份额约1%提升空间巨大；3)积极推进Temu、Tik Tok等新平台布局，望受益新平台崛起红利；4)拟以12.69元/股向包括董监高及核心骨干等在内的432人授予约1159万股，约占总股本的约2.9%，业绩考核要求为营收/扣非净利二选一，将有效激励发展动力。 风险提示：第三方平台经营风险、关税及国际贸易摩擦风险、行业竞争加剧、新品类推进不及预期等 公司是国内跨境电商龙头之一，我们选择同为跨境电商行业的安克创新、致欧科技(均为亚马逊B2C跨境电商)作为可比公司，此外考虑到公司技术驱动特征，亦选择焦点科技作为可比公司。 首先，考虑PE估值方法，预测公司股票的合理估值为33.9元。可比公司2024年平均PE为16倍，考虑到公司增速超同行业可比公司、且部分品牌已形成较强的品牌力，我们给予公司一定的估值溢价，给予公司2024年30倍PE，按此预计公司合理估值为33.9元。 表1：PE估值法估算出股票的合理估值为33.9元 其次，考虑PS估值方法，预测公司股票的合理估值为34.13元。可比公司2024年平均PS剔除焦点科技后平均PS为1.2倍，考虑到公司增速超同行业可比公司、且部分品牌已形成较强的品牌力，我们给予公司一定的估值溢价，给予公司2024年1.5倍PS，按此预计公司合理估值为34.13元。 表2：PS估值法估算出股票的合理估值为34.13元 综合PE/PS两种估值方式并取近似平均值，我们给予公司目标价33.9元。