银河证券每日晨报

2024年7月22日 银河观点集萃： 责任编辑 zhou周颖：010-80927635：zhouying_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130511090001 要闻 2024年前五个月社会融资规模增量累计 为14.8万 亿 元 ， 比 上 年 同 期 少2.52yang万亿元国常会：研究加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新政策措施 计 算 机 ：“ 数 字 经 济 ”首 次 进 入 三 中 全 会 公 报 。二 十 届 三 中 全 会 进 一 步 强 调 了面 对 新 一 轮 科 技 革 命 和 产 业 变 革 ，必 须 自 觉 全 面 深 化 改 革 ，构 建 支 持 全 面 创 新体 制 机 制 。我 们 认 为 ，随 着 人 工 智 能 价 值 拐 点 到 来 ，数 字 经 济 潜 在 价 值 的 释 放将 是 非 线 性 的 、指 数 级 的 增 长 曲 线 。建 议 布 局 兼 具 高 成 长 性 和 确 定 性 的 投 资 机会 ，包 括 如 技 术 出 海 、AI服 务 器 、视 频 显 控 算 法 龙 头 、优 质 顺 周 期 工 业 软 件 、端 侧 及 边 缘 算 力 等 龙 头 企 业 。重 点 推 荐 诺 瓦 星 云 、网 宿 科 技 、润 泽 科 技 、海 光信 息、达 梦 数 据 、中 科 创 达 、柏 楚 电 子 、金 山 办 公 、科 大 讯 飞 、萤 石 网 络 等 公司 。 军 工 ：改 革 强 军 ， 实 现 建 军 百 年 奋 斗 目 标— —第 二 十 届 三 中 全 会 国 防 军 工 行业 快 评 。改 革 释 放 活 力 ，耐 心 资 本 布 局 正 当 时 。 关 注 三 个 维 度 ：1）军 工 领 域央/国 企 不 断 深 化 改 革 ， 围 绕 国 之 所 需 ， 改 善 企 业 的 内 在 价 值 和 长 期 价 值 ， 突出 强 军 导 向 和 产 业 实 效 ，建 议 关 注 中 航 西 飞 和 七 一 二 ；2）以 低 空 经 济（ 无 人机 ）、商 业 航 天 为 代 表 的 军 工 新 质 生 产 力 与 新 质 战 斗 力 高 效 融 合 的 赛 道 ，建 议关 注 航 天 电 子 ；3）国 家 安 全 体 系 建 设 对 国 防 装 备 加 速 列 装 提 出 新 要 求 ，建 议关 注 中 航 沈 飞 。 宏观：三中跟踪：发布会的五大看点——三中全会跟踪解读系列 1、 核 心 观 点 2024年7月19日 上 午 ，中 共 中 央 举 行 新 闻 发 布 会 ，介 绍 和 解 读 党 的 二 十 届 三 中 全 会 精 神 ，会 议 根 据《 中 共 中 央 关 于 进一 步 全 面 深 化 改 革 、推 进 中 国 式 现 代 化 的 决 定 》中 有 关 内 容 ，在 昨 晚 发 布 公 报 的 基 础 上 ，对 部 分 重 点 改 革 方 向 进 行 了 进 一 步阐 述 ， 提 供 了 诸 多 增 量 信 息 。 我 们 通 过 梳 理 、 对 比 后 ， 认 为 有 以 下 五 方 面 内 容 需 要 重 点 关 注 ： 一 是 推 动 国 资 国 企 做 强 做 优 做 大 ，支 持 民 企 牵 头 重 大 技 术 攻 关 。高 水 平 社 会 主 义 市 场 经 济 体 制 要 求 坚 持 和 落 实“ 两 个 毫不 动 摇 ”。 国 企 方 面 ， 首 先 ， 以 增 强 核 心 功 能 和 提 升 核 心 竞 争 力 为 目 标 ， 开 启 新 一 轮 功 能 性 改 革 ， 推 动 国 资 国 企 做 强 做 优 做大 。 其 次 ， 开 展 国 有 经 济 增 加 值 核 算 ， 切 实 提 升 企 业 经 营 效 率 和 质 量 。 第 三 ， 把 科 技 创 新 作 为 “ 头 号 任 务 ”， 打 造 原 创 技 术策 源 地 。 民 企 方 面 ， 一 是 支 持 民 企 牵 头 承 担 国 家 重 大 技 术 攻 关 任 务 ， 二 是 完 善 民 企 参 与 国 家 重 大 项 目 建 设 的 长 效 机 制 。 二 是 深 化 财 税 体 制 改 革 ，研 究 与 新 业 态 相 适 应 的 税 收 制 度 。本 次 财 税 体 制 改 革 总 体 上 是 在 十 八 届 三 中 全 会 基 础 上 的 一 次深 入 完 善 和 推 进 ，但“ 研 究 与 新 业 态 相 适 应 的 税 收 制 度 ”为 首 次 提 出 ，需 要 重 点 关 注 未 来 与 数 字 经 济 相 关 税 制 改 革 ，例 如 目前 部 分 国 家 已 经 实 行 的 数 字 服 务 税 。其 次 ，会 议 再 次 强 调 了 拓 展 地 方 税 源 以 及 明 确 各 级 政 府 间 的 事权 与 支 出 责 任 ，其 总 体 方向 仍 在 于 “ 事 权 上 移 、 财 力 下 沉 ”， 通 过 深 化 省 以 下 财 税 体 制 改 革 ， 进 一 步 减 轻 市 、 县 两 级 基 层 财 政 支 出 压 力 ， 通 过 税 种 改革 培 养 地 方 税 源 。 三 是 探 索 国 家 资 产 负 债 表 管 理 ，优 化 存 量 结 构 调 整 。传 统宏 观 研 究 侧 重 流 量 分 析（ 如GDP），经 过 改 革 开 放40多 年 的 飞速 发 展 ， 存 量 指 标 的 分 析 愈 发 重 要 。 一 是 摸 清 “ 家 底 ”， 全 面 掌 握 我 国 各 区 域 各 部 门 的 经 济 实 力 。 二 是 把 控 风 险 ， 更 好 跟 踪结 构 性 矛 盾 的 产 生 及 宏 观 风 险 的 积 累 。三 是 优 化 存 量 ，梳 理 调 整 政 府 、企 业 、居 民 的 资 产 负 债 结 构 ，根 据 资 源 配 置 效 率 推 动供 给 侧 结 构 性 改 革 。资 产 结 构 方 面 ，包 括 优 化政 府 和 居 民 间 的 配 置 ，盘 活 基 础 设 施 存 量 资 产 等 。负 债 结 构 方 面 ，包 括 适 当 提升 中 央 政 府 杠 杆 率 ， 稳 定 地 方 政 府 杠 杆 率 ， 提 升 直 接 融 资 比 重 等 。 四 是 以 新 产 业 新 业 态 为 抓 手 ， 推 动 新 型 城 镇 化 和 乡 村 振 兴 。产 业 振 兴 是 乡 村 振 兴 的 基 础 和 关 键 。“ 统 筹 新 型 工 业 化 、 新型 城 镇 化 和 乡 村 全 面 振 兴 ”在 三 中 全 会 中 首 次 提 出 ，产 业 发 展 已 经 作 为 进 一 步 破 除 城 乡 二 元 结 构 、促 进 城 乡 融 合 发 展 的 重 要抓 手 。 完 善 乡 村 振 兴 投 入 机 制 ， 完 善 农 村 基 础 设 施 建 设 ， 培 育 乡 村 新 产 业 新 业 态 ， 促 进 土 地 、 人 口 等 要 素 双 向 流 动 。 五 是 构 建 碳 排 放 全 生 命 周 期 管 理 ，推 动 绿 色 低 碳 循 环 发 展 。建 立 碳 排 放 的 统 计 核 算 体 系 、产 品 碳 标 识 认 证 制 度 和 碳 足 迹管 理 体 系 ，是 推 动 绿 色 低 碳 发 展 的 重 要 措 施 ，为 碳 达 峰 碳 中 和 目 标 达 成 提 供 基 础 保 障 。对 接 国 际 通 行 标 准（ 如 欧 盟 碳 足 迹 管理 ）， 也 是 高 水 平 开 放 的 重 要 体 现 。 风 险 提 示 ： 1.国 内 经 济 复 苏 不 及 预 期 的 风 险 ： 经 济 增 长 出 现 超 预 期 时 间 可 能 影 响 政 策 走 向 ； 2.对 相 关 政 策 理 解 不 全 面 的 风 险 ： 可 能 存 在 对 当 前 政 策 表 述 的 重 点 理 解 存 在 一 定 偏 误 的 风 险 ； 3.政 策 落 实 不 及 预 期 的 风 险 ：既 定 政 策 出 台 到 具 体 落 地 存 在 一 定 不 确 定 性 ，地 方 政 府 对 于 中 央 政 策 的 理 解 不 透 彻 、落 实不 到 位 ； 4.历 史 经 验 失 效 的 风 险 ： 本 文 所依 据 的 历 史 经 济 环 境 和 条 件 不 可 能 与 当 前 完 全 相 同 。 （分析师：章俊，张迪，詹璐） 计算机：“数字经济”首次进入三中全会公报 1、 核 心 观 点 事 件 ：中 国 共 产 党 第 二 十 届 中 央 委 员 会 第 三 次 全 体 会 议 ，于2024年7月15日 至18日 在 北 京 举 行 。7月18日 下 午 ，新华 社 发 布 中 国 共 产 党 第 二 十 届 中 央 委 员 会 第 三 次 全 体 会 议 公 报 。 二 十 届 三 中 全 会 首 次 直 接 提 及“ 数 字 经 济 ”，彰 显 数 字 经 济 未 来 重 要 性 ：二 十 届 三 中 全 会 首 次 直 接 提 到“ 数 字 经 济 ”，对比 十 八 届 三 中 全 会 虽 然 强 调 了 科 技 创 新 和 市 场 体 系 建 设 ， 但 没 有 直 接 提 到 “ 数 字 经 济 ”。 如 我 们 年 初 判 断 ， 大 国 体 系 中 的 数字 经 济 产 业 已 全 面 开 启 。按 总 量 法 测 算 ， 国 内 数 字 经 济 规 模 预 计 在2035年 达 到GDP的71.6%，将 成 为 拉 动 经 济 发 展 的 最 主要 新 动 能 。 因 地 制 宜 发 展 新 质 生 产 力 ，促 进 实 体 经 济 和 数 字 经 济 深 度 融 合 ：三 中 全 会 提 出 ，要 完 善 推 动 高 质 量 发 展 激 励 约 束 机 制 ，塑 造 发 展 新 动 能 新 优 势 。 健 全 因 地 制 宜 发 展 新 质 生 产 力 体 制 机 制 ， 健 全 促 进 实 体 经 济 和 数 字 经 济 深 度 融 合 制 度 。 我 们 认 为 ，所 谓 因 地 制 宜 ， 涉 及 资 源 及 要 素 分 配 体 系 ， 而 发 展 新 质 生 产 力 ， 主 要 体 现 的 是 “ 科 技 创 新 驱 动 ”， 培 育 发 展 新 质 生 产 力 是 塑造 发 展 新 动 能 新 优 势 的 重 要 抓 手 ，也 蕴 含 多 方 投 资 机 会 ，如 ：1）新 一 代 人 工 智 能 全 产 业 链 及 多 行 业 场 景 应 用 ；2）能 源 互 联网 ；3） 量 子 计 算 ；4） 脑 机 接 口 产 业 等 。 会 议 提 出 构 建 全 国 统 一 大 市 场 ，完 善 市 场 经 济 基 础 制 度 ，以 及 健 全 新 型 举 国 体 制 ，提 升 国 家 创 新 体 系 整 体 效 能 ，2024年政 府 工 作 报 告 中 提 出 适 度 超 前 建 设 数 字 基 础 设 施 ，加 快 形 成 全 国 一 体 化 算 力 体 系 。我 们 认 为 ，在 当 前 数 字 经 济 人 工 智 能 浪 潮下 ， 建 设 全 国 统 一 算 力 服 务 大 市 场 ， 或 是 探 索 国 产 算 力 资 源 配 置 “ 最 优 解 ” 的 有 效 途 径 。 新 一 轮 财 税 体 制 改 革 将 明 确 财 税IT发 展 方 向 ，催 生 税 务 智 能 化 多 场 景 应 用 ，有 望 开 启 财 税IT公 司 第 二 成 长 曲 线 。我 国G端 税 务 信 息 化 建 设 以 金 税 工 程 铺 开 ， 预 计 金 税 四 期 建 设 将 纵 深 推 进 ， 核 心 项 目 将 在 省 级 层 面 完 成 覆 盖 并 开 启 地 市 级 建 设 。据