豆粕周报：油厂库存接近历史高位，短期或存胀库停机支撑

期货研究报告 2024 年 7 月 21 日 报告日期： 商品研究 报告内容摘要: 豆粕周报 供需逻辑：供给端：本周大豆到港217.75万吨，累计到港4400.5万吨，同比变化-5.71%。美豆产区无干旱地区占比85%，中度干旱地区占比5%，重度及以上干旱地区占比2%。沿海油厂开工率为58.88%，较上周变动-2.8%。国内油厂本周产量为133.38万吨，累计产量为3560.44万吨，同比变化-3.48%。需求端：本周国内大豆盘面压榨利润为192.01元/吨，较上周变动-4.9元/吨。现货压榨利润为-589.1元/吨，较上周变动-51.25元/吨。最新一期的能繁母猪存栏为505.57万头，较上月变动1.88万头，商品猪存栏为3519.8万头，较上月变动15.93万头，油厂五日移动平均提货量为149500吨，较上周变动-589.1吨。库存方面，本周豆粕油厂库存为 114.53万吨，较上周变动 12.71 万吨，豆粕饲料企业库存为 7.72 万吨，较上周变动-0.02 万吨。仓单数量为 35833 张，较上周变动 2141 张。巴西豆粕库存最新一期数据为 1663560 吨，环比变化 4.96%，阿根廷豆粕库存最新一期数据为 793832 吨，环比变化 28.2%，美国豆粕库存最新一期数据为 309446 短吨，环比变化 7.8%。供给方面，美国方面美农 7 月报告虽然下调了新作库存，但是美豆价格依旧偏弱，主产区的降雨预期持续良好，实际温度偏低，大豆优良率居高不下。预期的天气炒作迟迟不来，国内进口大豆的集中到港压力、豆粕累库压力使得豆粕价格持续下探。宏观金融系统风险下，国际资本未体现出推涨美豆的意图。大豆进入熊市周期，未来不再像前几年那样能够重心不断上移，但是仍然会存在阶段性炒作。需求方面，4-6 月合同少量成交，下游买货不积极。国内油厂胀库压力继续增加，由于当前大豆到港充足加之预售和榨利状况豆尚可，压榨整体维持高位。未来油厂有概率进行挺价，能够对豆粕价格起到支撑作用。在美国大选期间，政策是最大的潜在利空，未来重点关注贸易方面实现保护性措施以及生物燃料政策的不确定性，如果出现相关政策美豆的出口和国内需求仍要进行压力测试。美豆结转库存仍然维持相对偏高水平。美豆的“成本支撑”现在已经大幅被跌破，“库存逻辑”正在发挥作用。市场还在交易特朗普上台加关税的预期，这会进一步增加美豆的库存。国内方面，高开工率和高到港量下，整体库存仍然不容乐观。目前来看豆粕油厂库存快突破历史新高了，势必会带来胀库从而导致油厂被迫停机，豆粕价格将迎来短期阶段性的反弹。 走势评级：豆粕——震荡 谢长进从业资格证号：F03100117投资咨询证号：Z0017906联系电话：0571-28132528邮箱：xiechangjin@cindasc.com 王文超从业资格证号：F03111869联系电话：0571-28132528邮箱：wangwenchao1@cindasc.com 策略建议：单边：短期以超跌反弹对待，预期反弹力度和持续性都较好，短线偏多。套利：跨期方面建议 09-01 合约逢低正套。期权：轻仓做多M2409-C-3150。 风险提示：天气异常影响大豆生长收获；出口政策变化造成供给紧张； 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 目录 一、盘面回顾................................................................................................................................ 3二、供应端.................................................................................................................................... 5三、需求端.................................................................................................................................... 7四、库存........................................................................................................................................ 8 图目录 图1：美湾大豆升贴水......................................................................................................................3图2：巴西大豆升贴水......................................................................................................................3图3：进口大豆到岸完税价..............................................................................................................3图4：进口大豆运费（单位：美元/吨）.........................................................................................3图5：CBOT大豆持仓情况..............................................................................................................3图6：CBOT豆粕持仓情况..............................................................................................................3图7：豆粕盘面走势..........................................................................................................................4图8：豆粕持仓情况..........................................................................................................................4图9：豆粕期限结构..........................................................................................................................4图10：豆粕09基差（广东）..........................................................................................................4图11：豆粕91月差..........................................................................................................................4图12：美国大豆出口检验量............................................................................................................5图13：美国大豆累计出口检验量....................................................................................................5图14：巴西大豆出口数量................................................................................................................5图15：巴西大豆累计出口数量........................................................................................................5图16：USDA大豆累计出口中国数量............................................................................................5图17：USDA大豆出口中国装船量................................................................................................5图18：大豆累计到港........................................................................................................................6图19：美国大豆产区干旱程度比例................................................................................................6图20：巴西大豆收割情况................................................................................................................6图21：阿根廷土壤最佳湿度占比....................................................................................................6图22：国内油厂周度产量................................................................................................................6图23：沿海油厂开工率....................................................................................................................6图24：大豆压榨盘面利润................................................................................................................7图25：大豆压榨现货利润.....................................