公用事业《关于进一步全面深化改革决定》点评：优化居民阶梯电价，健全绿色消费激励

2024.07.22 优化居民阶梯电价，健全绿色消费激励 《关于进一步全面深化改革决定》点评 于鸿光(分析师) 孙辉贤(研究助理) 汪玥(研究助理) 021-38031730 021-38038670 021-38031030 yuhongguang025906@gtjas.comsunhuixian026739@gtjas.comwangyue028681@gtjas.com 登记编号S0880522020001S0880122070052S0880123070143 本报告导读： 政策提出推进公用事业竞争性环节市场化改革，优化居民阶梯电价；我们认为新一轮电价改革方兴未艾，未来将逐步给予电力商品各项属性充分定价。 公用事业 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 相关报告 公用事业《用电增速放缓，火电连续负增长》 2024.07.21 公用事业《配置比例提升，聚焦稳健类龙头》 股票研 究 行业事件快 评 证券研究报 告 投资要点： 投资建议：维持“增持”评级，供需偏紧形势下的电改催化与长久期利率债的权益映射属性下，行业估值有望提升。（1）火电：优选具备 煤电一体化、多元化发展等特征的优质稳定类资产，推荐国电电力、申能股份；（2）水电：把握大水电价值属性，推荐长江电力、川投能源；（3）核电：远期成长空间打开，长期隐含回报率值得关注，推荐中广核电力（H）、中国核电；（4）新能源：精选内生高增长个股，推荐云南能投。 事件：2024年7月《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式 现代化的决定》（下文简称《决定》）提出：1）推进水、能源、交通等 领域价格改革，优化居民阶梯水价、电价、气价制度；2）健全绿色消费激励机制，加快规划建设新型能源体系，完善新能源消纳和调控政策措施。 持续推进电价改革，优化居民阶梯电价。本次《决定》提出：推进公 用事业等行业自然垄断环节独立运营和竞争性环节市场化改革，健全 监管体制机制。我们预计未来发电侧（竞争性环节）电力市场化改革进程有望加速推进，通过加快中长期交易、现货交易、容量电价、辅助服务、绿电等多元市场建设，逐步给予电力商品各项属性充分定价护航新能源占比逐步提升的新型电力系统长期可持续发展（详见2024 年5月行业深度报告《新系统的电改：机制完善，强弱分野》）。此外本次《决定》提出优化居民阶梯电价、气价制度。我们认为在居民用电量占比逐年增长（交叉补贴规模随之持续提升）的背景下，优化居民阶梯电价制度不仅有益于依据公平原则实现更为精准的居民电价补贴，亦有助于降低电力系统整体交叉补贴成本，实现电力系统长期良性发展。 健全绿色低碳发展机制，完善新能源消纳和调控政策措施。本次《决 定》提出：1）健全绿色消费激励机制，完善绿色税制；2）建立能耗 双控向碳排放双控全面转型新机制。我们认为在从“能耗双控”向“碳排放双控”的新机制转变过程中，市场对于新能源电量的清洁属性消费需求有望加速释放，需求端扩容有望推动新能源项目环境溢价权重抬升。本次《决定》明确提出“完善新能源消纳和调控政策措施”，我们认为政策逐步重视新能源装机爆发式增长后的电量消纳问题，新能源消纳隐忧有望在政策驱动下有序释放。 风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤价涨幅 超预期，电价低于预期等。 2024.07.21 公用事业《用电增速放缓，关注保供形势》 2024.07.20 公用事业《火电降耗倒逼主、辅机设备更新》 2024.07.16 公用事业《迎峰度夏负荷高峰将至，电网稳定再受考验》 2024.07.15 表1：重点公司盈利预测与估值 板块 代码 公司 收盘价（元） EPS PE 评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 火电 600795.SH 国电电力 5.80 0.31 0.50 0.56 19 12 10 增持 600642.SH 申能股份 8.29 0.71 0.72 0.78 12 12 11 增持 水电 600900.SH 长江电力 30.58 1.12 1.43 1.51 27 21 20 增持 600674.SH 川投能源 19.60 0.96 1.16 1.21 20 17 16 增持 核电 1816.HK 中广核电力 （H） 3.02 0.21 0.25 0.26 14 12 12 增持 601985.SH 中国核电 11.70 0.56 0.62 0.67 21 19 17 增持 新能源 002053.SZ 云南能投 11.14 0.52 1.09 1.26 21 10 9 增持 数据来源：Wind，国泰君安证券研究（股价对应2024年7月19日收盘价） 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 上海 深圳 北京 地址上海市静安区新闸路669号博华广场 深圳市福田区益田路6003号荣超商 北京市西城区金融大街甲9号金融 20层 务中心B栋27层 街中心南楼18层 邮编200041 518026 100032 电话（021）38676666 （0755）23976888 （010）83939888 E-mail：gtjaresearch@gtjas.com 国泰君安证券研究所 股票投资评级 行业投资评级 评级说明 增持相对沪深300指数涨幅15%以上 谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5% 减持相对沪深300指数下跌5%以上 增持明显强于沪深300指数 中性基本与沪深300指数持平 减持明显弱于沪深300指数