工业硅：库存继续累库，但盘面波动有所放大

工业硅：库存继续累库，但盘面波动有所放大 张航 投资咨询从业资格号：Z0018008zhanghang022595@gtjas.com 报告导读： 本周价格走势：本周盘面下跌后震荡格局，现货价格则持续下跌 本周整体盘面呈震荡格局，周五收于10575元/吨。现货市场中，整体消费并未起色，各牌号现货报价均有所下跌。具体而言，上海有色网统计昆交Si4210报价12900元/吨（周环比-450），天津通氧Si5530报价12000元/吨（环比-350），天津99硅报价12050元/吨(环比-350)。 供需基本面：供需双弱，社库累库但累库幅度有所放缓 供给端，周产边际有减量，但周度库存继续累库。据百川统计，本周云南等地区工厂继续复产，重庆、青海、内蒙等地区有少量减产，整体周产环比小幅减少。开工角度来看，西南地区(周产占比30%)丰水期在前期盘面拉涨锁定利润空间后，其后续复产仍无压力，当前四川开工率已达81%，云南开工率约76%，后续云南仍有部分复产空间；新疆地区(周产占比45%)角度，考虑新疆低成本优势，预计后续当地主流硅厂仍将保持高开工，据百川统计本周新疆环比开炉增加1台炉子，新疆部分硅厂现金成本折盘面约为11000位置，因此盘面低于此位置时或能看到新疆小厂的减停产，建议关注减产体量。此外，本周市场亦有传言新疆大厂的停炉消息，对盘面构成情绪上的扰动，后续关注实际减产体量。从库存来看，本周社会库存再次累库，但相较前期累库幅度放缓，仓单库存持稳，厂库亦累库，整体行业库存呈高位累库格局，累库幅度放缓。 需求端，硅料端仍处负反馈周期中，需求整体弱势并无改善。多晶硅端（占消费比例42%），硅料价格持续低迷，部分硅料厂下个月将会有更大规模的减产。库存来看，硅料库存累库幅度有所放缓，系部分贸易商、下游有一定囤货行为，此对硅料的需求有短期边际增量。月产来看，据SMM统计7月硅料排产约15.5万吨。硅片环节，部分专业化硅片厂凭借成本优势以及抢占市占率角度进一步提升开工，7月硅片排产52GW，折多晶硅消费量约12万吨。由此来看，硅料环节7月整体仍处累库阶段。从硅料采购原料角度，在硅料价格下跌过程中，多数工厂对工业硅亦维持高频次刚需采买逻辑。有机硅端（占24%），本周有机硅周产回落，库存小幅累库，伴随有机硅新增产能投产释放，在国内消费终端并未明显修复的情形下，有机硅价格进一步下跌。整体对工业硅维持刚需采购，采购频率多为周度采买，以消化原料库存为主。铝合金端（占16%），主流铝合金厂对工业硅多维持刚需，近期铝合金价格跟随铝价回落，且铝合金行业进入传统消费淡季，亦有减产情况出现。出口市场（占13%）持续处于弱势状态，出口价格未见明显涨势，7月出口订单量有所减少，且贸易商出口接单亦有风险，整体维持弱势状态。 后市观点：整体累库格局，盘面仍有向下驱动，但短期波动或放大 本周市场开始传言新疆工厂开始减停产，对工业硅盘面构成扰动，部分空头离场推升盘面，在大宗商品 整体下跌回落的背景中工业硅盘面表现较为坚挺。从现货来看，工业硅库存继续累库，现货报价再次下调。基本面而言，供给端云南等地继续复产，重庆、青海、内蒙等地有少量减产，整体周产环比小幅减少，后续伴随云南进一步复产以及新疆后续的减产情况，预计周产相对偏稳定。需求端，硅料环节周产保持稳定，整体下游对工业硅需求保持弱稳，部分硅料厂下个月减产规模进一步扩大，对需求构成进一步利空。 整体而言，今年来看工业硅累库程度较往年更深，对价格仍维持弱稳观点，短期内期货盘面有小幅反弹但难言已现年内底部。考虑到期货仓单库存并未出现大量流出的情形，当前积攒的仓单矛盾将较去年同期更深，叠加今年仓单性质以及仓单体量的差异，预计7月下旬或8月起仓单矛盾或将有所爆发，届时盘面跌幅将较现货更深来让仓单流出。按照目前硅粉招标价折盘面，当盘面绝对价格在10000-10200元/吨附近时，仓单才能相较现货有性价比，而后续现货价格仍具备下跌空间，因此三季度盘面或往此价格区间靠拢。短期来看，部分资金关注新疆工厂减产落地情况，此将对盘面构成扰动，盘面波动加剧。 单边：空单继续持有，下周运行区间或在10000-11000元/吨； 跨期：继续持有Si2411/Si2412合约反套，三季度价差或走阔至3000元/吨甚至更高； 套保：推荐上游卖出套保为主。 风险点：西北硅厂超预期减产、有机硅消费持续超预期修复、光伏终端消费超预期等。 （正文） 1.行情数据 2.工业硅供给端——冶炼端、原料端 资料来源：百川资讯，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 3.工业硅消费端——下游多晶硅 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 4.工业硅消费端——下游有机硅 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 5.工业硅消费端——下游铝合金 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。