家庭豪华精准定位，增程+纯电双轮驱动可期

理想汽车-W(02015.HK)公司深度报告

投资五要素

核心逻辑：

• 家庭豪华定位：专注于家庭用户需求，通过深入研究家庭用户使用场景，提供智能驾驶、智能空间、高效续航和车身安全功能，增强品牌粘性。
• 产品定义与组织架构：采用IPD研发流程和矩阵型组织架构，确保高效协同，提升整体效率和员工积极性，支持长期增长。

估值与投资建议：

• 预计2024-2026年营收分别为1396.1亿、1896.7亿、2423.0亿人民币，净利润分别为73.5亿、121.3亿、182.9亿人民币。基于收盘价，PE分别为20.36、12.34、8.18倍，维持“买入”评级。

区别于市场的观点：

• 认为理想汽车已通过L系列车型验证其产品定义能力，L6放量可期；纯电产品节奏调整和补能网络完善将支撑后续发展。

股价催化因素：

1. MEGA及后续纯电车型销量超预期
2. 纯电车型上市节奏超预期
3. 增程系列车型销量超预期
4. 公司盈利能力提升超预期

风险提示：

• 行业竞争加剧
• 车型销量或上市节奏不及预期
• 充电网络建设不及预期
• 盈利能力提升不及预期

报告结构概览

1. 创造移动的家，销量位居新势力前列：

   • 专注家庭定位，推进增程+纯电双能战略
   • 产品矩阵不断完善，产能提升支撑未来业务增长
   • 费用管控能力强，单车归母净利润表现优异
   • 管理团队经验丰富

2. 产品战略+组织架构铸就核心竞争力：

   • 产品战略：定位中高端家庭用户，紧抓用户需求
   • 组织架构升级：IPD研发流程+矩阵型组织架构，绩效考核方式升级
   • 产品战略与组织架构支撑长期业绩增长

3. 增程+高压纯电，双能战略打造豪华家庭用车：

   • L系列基盘稳定，L6放量可期
   • 产品矩阵升级：依托家庭定位，提升产品竞争力
   • 理想L9：瞄准豪华品牌市场，提供卓越驾乘体验
   • 理想L7&L8：覆盖30-40万SUV市场，性价比显著
   • 理想L6：定价30万以下，未来增长潜力大

4. 智能驾驶快速迭代：端到端+VLM模型有望推出

5. 盈利预测与投资建议：

   • 盈利预测
   • 投资建议

6. 风险提示：

结论

理想汽车通过精准的家庭定位策略、强大的产品定义能力与高效的组织架构，不仅巩固了其在新势力车企中的领先地位，还展示了其在增程和纯电领域双线发展的潜力。随着产品矩阵的不断完善、智能驾驶技术的迭代以及组织架构的优化，理想汽车有望在激烈的市场竞争中保持强劲的增长势头。投资建议基于其稳健的财务预测和市场前景看好，维持“买入”评级。