铝3月报：金三银四，铝价或偏强运行

长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 【产业服务总部|有色金属团队】研究员：李旎执业编号：F3085657投资咨询号：Z0017083联系人：汪国栋执业编号：F03101701咨询电话：027-65777106 目录 行情回顾01 宏观与基本面分析 02 铝价走势展望 03 行情回顾 沪铝行情回顾01 2月整体行情走势：震荡运行。 月初，美联储1月利率决议公布，非农就业等数据超预期，鲍威尔表态偏鹰，美联储降息预期减退，美元上涨，铝价下跌。春节期间美国1月通胀数据超预期，节后铝价继续回落。下旬，受几内亚罢工消息推动，氧化铝冲顶回落，带动铝价反弹回落。月底，受两会利好影响，铝价偏强运行。整体运行区间较窄，月内基本为窄幅震荡运行。 02 宏观与铝基本面分析 2月21日公布的美联储1月会议纪要显示，联储官员认为，政策利率可能处于峰值，在更有信心通胀会达标前，不适合降息；大多数官员强调不确定高利率持续多久、强调以评估数据判断降通胀进展的重要性，两名官员指出长期紧缩带来经济下行风险；多人认为金融环境的限制性已经或可能不够，或导致通胀下降停滞；多人建议下次会议深入讨论资产负债表，以便做放慢缩表决策；一些人认为，鉴于不确定何为准备金的充裕水平，放慢缩表可能有助于过渡到充裕准备金水平；工作人员认为资产估值相比基本面偏高，商业地产价格尚未完全反映更疲软基本面。 2月22日，欧央行发布1月货币政策会议纪要，欧央行再次强调现在讨论降息为时过早，过早降息的危险超过了过晚降息。确认需要在抗通胀取得进一步进展。尽管整体通胀正在朝着欧洲央行2%的通胀目标迈进，这一路径仍存在相当大的不确定性，成员普遍认为讨论降息为时尚早，确认需要在反通胀进程中取得进一步进展，过早地降息比过晚降息带来的风险更大。如果经济活动比预期更强劲、工资增长加速或出现新的通胀压力，央行可能需要重新收紧政策。 海外宏观指标04 06国内宏观指标 07国内宏观指标 08我国出口 1-2月海关出口数据尚未更新。 目前海外利率水平维持高位，高利率给出口需求带来不确定性。不过，2月为出口淡季，3月出口需求将季节性走强。 09国产铝土矿 山西、河南停产的矿山仍然没有明确的复产时间表，复产至少在两会后。 山西方面，山西省安全生产委员会办公室3月1日转发国务院安委办督导组发布了第二阶段督导发现的山西主要问题及矿山，文件要求指定专人负责，加强跟踪督办，于3月10日前报送工作落实情况和处理处罚情况，并附相关印证资料。 河南方面，中央第二生态环境保护督察组于2月27日向河南省委、省政府反馈和通报第三轮生态环境保护督察情况。三门峡市矿山开采破坏生态问题突出，且在全面排查整治中工作不严不实，部分矿山越界开采被处罚却未被纳入整治台账。三门峡矿山的复垦进程依旧在推进，矿山的复垦方案已经通过，具体何时能够重新复产，需要看矿山的治理和验收结果。 10进口铝土矿 据ALD，进口矿CIF持稳，45/3的几内亚铝土矿价格为72美元/干吨。 几内亚矿山用油问题暂时得到解决，几内亚矿企基本恢复生产和发运。几内亚虽然经历了两天的全国性罢工，仅短暂的对博凯的运矿道路有阻断，但很快恢复畅通，目前罢工已经暂停，对几内亚矿石出口并无影响。工会提出的要求仍然没有完全满足，几内亚仍有罢工的可能，但只要是短期行为，便不会对矿山生产和出口有影响。 受铁矿石需求较好影响，铝土矿海运费上涨，目前几内亚至中国山东港口的Cape运费28美元/吨，较上月底上涨6美元/吨。 11氧化铝 2月底，氧化铝建成产能10342万吨，运行产能8190万吨，环比上升210万吨，开工率79.2%，环比上升2.2%。 1月底，氧化铝国产现货加权指数为3350.1元/吨，相较上月底下跌35.1元/吨。氧化铝期货主力合约价格月内上涨0.56%至3223元/吨，基差转为缩小。 2月氧化铝价格走势为冲顶后回落。月初随着氧化铝企业复产，春节临近，多头情绪减退，氧化铝价格延续回落、偏弱运行。节后受几内亚罢工消息推动，氧化铝价格大涨，随后炒作降温，氧化铝冲顶回落。氧化铝行业利润仍然丰厚，企业生产积极性较强。展望3月，两会后国产矿和进口矿供应将逐步迎来宽松，为氧化铝企业复产提供条件，偏空看待。 12电解铝 截止2月底，我国电解铝运行产能4203.8万吨，同比增加4.03%，环比持平，电解铝建成产能4481.1万吨，开工率93.81%。 国内电解铝行业运行产能整体保持平稳，云南、贵州、四川、内蒙古、青海等有关停复产和新建项目的相关产能仍在前期的准备当中，暂无实际变化。 氧化铝供应偏紧对电解铝的生产暂无实质影响。 13电解铝进口 全球经济格局内强外弱，我国电解铝进口窗口有望持续打开。 14电解铝成本与利润 电解铝的成本主要是电力(36%)、氧化铝(34%)、预焙阳极(10%)。 2月，沪铝主力环比下跌0.47%至18925元/吨。 2月，全国电解铝平均含税完全成本15937元/吨，较上个月下降145元/吨。2月电解铝生产成本上升，主因动力煤成本走低，而氧化铝价格维持高位。铝厂利润仍然丰厚，当前利润下铝厂生产仍然积极。 15电解铝成本与利润 动力煤方面，产地大部分煤矿已恢复生产，非电需求恢复缓慢，电厂和港口库存处于高位，3月动力煤价格预计震荡运行。 预焙阳极方面，山东某铝厂2024年3月预焙阳极采购基准价格环比持平，执行现汇价格3878元/吨。 氧化铝方面，随着国内外矿石供应恢复，氧化铝存在复产预期，后续氧化铝价格预计下行。 综上，预计3月电解铝行业生产成本小幅下行。 16欧洲能源价格 本月欧洲天然气价格下跌。截至1月31日，欧洲天然气价格风向标荷兰TTF天然气近月期货价格由上月底的30.461欧元/兆瓦时下跌至24.865欧元/兆瓦时。 欧洲TTF天然气近月期货价格 17铝下游需求 18汽车 据中汽协，1月份，产销分别完成241万辆和243.9万辆，环比分别下降21.7%和22.7%，但同比分别增长51.2%和47.9%。其中，国内销量199.6万辆，环比下降24.9%，同比增长48.1%。新能源汽车产销保持快速发展势头，1月新能源汽车产销分别完成78.7万辆和72.9万辆，环比分别下降32.9%和38.8%，同比分别增长85.3%和78.8%，市场占有率达到29.9%。 出口方面，1月我国汽车出口44.3万辆，环比下降11.2%，同比增长47.4%。 1月汽车需求季节性走低，2月春节一定程度影响了汽车需求，但是月底各大车厂纷纷加入价格战，有望带动节后汽车需求快速回暖。展望3月，在需求季节性回升和价格战的共同推动下，3月汽车需求增速预计较为乐观。 19房地产 2月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，贷款市场报价利率（LPR）为：一年期LPR为3.45%，前值3.45%。五年期LPR为3.95%，下调0.25个百分点，前值4.2%。 2月29日上午，住房和城乡建设部、金融监管总局联合召开城市房地产融资协调机制工作视频调度会议。会议强调，各地要扎实做好融资协调机制有关工作，抓项目“白名单”质量、抓工作进度、抓项目建设、抓宣传引导。按照协调机制“应建尽建”原则，3月15日前，地级及以上城市要建立融资协调机制，既要高质量完成“白名单”推送，又要高效率协调解决项目的难点问题。据公开资料，目前已有29个省份214个城市建立协调机制，推送给银行的“白名单”项目已超5300个。 各地放松限购，关注旺季终端需求变化。 20基建 据财政部，1-12月新增地方债共发行4.66万亿元。其中，新增一般债发行0.7万亿元；新增专项债发行3.96万亿元。1月地方债发行规模为3844.4966亿元，其中新增债券1753.5708亿元，占比45.61%，包括一般债券1185.757亿元，专项债券567.8138亿元。2月地方债发行规模5599.6117亿元，环比上涨45.65%。其中新增债券4005.866亿元，占比71.54%，包括一般债券539.9842亿元，专项债券3465.8818亿元。 2024年31省份获得的提前批专项债、一般债额度加总分别为22800亿元、4320亿元，二者均为2023年新增专项债、新增一般债额度的60%，意味着监管部门按照全国人大常委会授权上限下达了提前批额度。 两会中GDP增速目标的设定以及是否将提高政策刺激，将是关注重点。 21家电 3月将迎来家电的需求旺季，家电用铝需求有望随之增长。 22光伏 1、2月是光伏装机需求的传统淡季，需求季节性转弱。此外，产能过剩背景下组件企业主动减产，对需求构成了更大压力。展望3月，硅片厂2月开工高库存高对旺季预期好，电池片和组件2月排产下降但3月排产预计将增加，有望带动3月光伏用铝需求增长。 23出口 目前海外利率水平仍然维持高位，全球经济格局内强外弱。出口市场同样迎来淡季，铝材净出口预计将环比转弱。 库存24 铝棒社会库存率先出现拐点。关注铝锭社会库存的累库幅度及由累库转为去库的时点。 03 铝价走势展望 01行情分析 宏观：海外方面，美国PCE回落符合预期，欧元区CPI回落不及预期，通胀仍然具有韧性，欧美央行担忧提前降息会使通胀复燃，目前市场预期美联储3月不降息。国内方面，关注两会的成果及一季度国内经济数据。 成本：预计3月电解铝行业生产成本小幅下降。 供应：氧化铝供应偏紧对电解铝生产暂无实质影响。国内电解铝行业运行产能整体保持平稳，云南、贵州、四川、内蒙古、青海等有关停复产和新建项目的相关产能仍在前期的准备当中，暂无实际变化。 需求：1-2月为铝需求淡季，铝的各下游迎来金三银四旺季，需求预期乐观。房地产市场，5年LPR调降0.25个百分点，多地放松限购，但预计难以扭转颓势局面。汽车市场，国内汽车厂商纷纷加入价格战，预计将带动3月终端需求增长。铝棒社会库存率先出现拐点。关注铝锭社会库存的累库幅度及由累库转为去库的时点。 价格走势分析：海外宏观维持高利率水平，国内宏观将迎来两会和需求旺季，内强外弱。基本面上，铝供应端稳定，需求端向好，沪铝预计震荡偏强运行，主力合约参考运行区间18500-19800。 风险因素：地缘冲突，欧美经济数据，两会不及预期 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保