黑色点评：供需格局好转，宏观推波助澜

黑色点评： 黑色产业团队 供 需 格 局 好 转，宏 观 推 波 助 澜 2024/4/18 长江期货|鄂证监期货字[2014]1号黑色组|姜玉龙Z0013681 F03090752张佩云Z0019837 F03090752殷玮岐F03120770 一、行情简说 近两周，黑色系盘面波动剧烈。经过之前焦煤焦炭一次向下筑底，螺纹、热卷、铁矿两次向下筑底后，两周内价格快速上涨，大有“反弹”变“反转”的趋势。上周至本周三，螺纹钢+6.3%，热轧卷板+4.8%，焦煤+21.4%，焦炭+16.7%，铁矿+10.1%，玻璃+2.6%。 数据来源：Mysteel，长江期货 数据来源：Mysteel，长江期货 数据来源：Mysteel，长江期货 数据来源：Mysteel，长江期货 数据来源：Mysteel，长江期货 数据来源：Mysteel，长江期货 二、行情分析 （一）钢材去库带动原料补库 近期黑色系爆发点还是在于螺纹的连续三周去库超预期，同时表观需求逐渐企稳，持续半年之久的“需求不好+负反馈行情”空头逻辑出现松动，其所希望的那种大周期崩塌式下跌，还没有真正到来。市场开始尝试正反馈逻辑，上周Mysteel统计的国内247家钢企盈利率为38.10%，对应的日均铁水产量224.75万吨，环比均有明显改善。在五一补库需求的拉动下，原料端直接被带飞。 数据来源：Mysteel，长江期货 数据来源：Mysteel，长江期货 数据来源：Mysteel，长江期货 数据来源：Mysteel，长江期货 （二）宏观数据超预期 2024年一季度GDP同比增长5.3%，高于Wind一致预期的4.9%。一季度GDP环比（1.6%）处于2020年以来偏强状态，也略高于疫情前同期环比水平。此外，前两个月全国固定资产投资同比增长4.2%，基础设施投资增长6.3%，制造业投资增长9.4%，一扫去年悲观的经济预期，指向经济整体在继续恢复。宏观数据超预期的出炉，成为了3月末黑色系屡次触底反弹的原因之一。 数据来源：Mysteel，长江期货 数据来源：Mysteel，长江期货 （三）超长期特别国债 如果说宏观数据、出口大增是让黑色反弹的重要原因，那么超长期特别国债的利好则是让反弹变为反转的一剂猛药。4月17日，国家发改委表示，将加大宏观政策实施力度，加快推动超长期特别国债等举措落地，推动2023年所有增发国债项目于今年6月底前开工建设。此消息一出无疑是给寄 希望于基建、三大改造、以旧换新等政策的多头们最大的鼓舞。重点关注4月18日（今天），国家发展改革委即将召开的全国2023年增发国债项目实施推进电视电话会议，以及其通报的项目进展和督导情况。 三、品种点评 （一）螺纹钢 本周螺纹钢需求继续回升、库存快速去化。基本面来看：（1）最近一期螺纹钢表需上升至286.6万吨/周，为年内最高水平，同比降幅收窄，显示需求韧性较强；（2）供给降至210万吨/周，仍处于近年同期最低位；（3）库存端，最近一期螺纹钢库存环比减少76.6万吨，库存去化速度较快。策略上，RB2410关注3730附近压力。 （二）双焦 焦煤：焦企厂内原料煤库存多已降至低位，采购积极性有所提升；近期钢材价格持续上涨，提振原料煤市场，下游开始适当补库，部分贸易商等中间环节也进场拿货，原料煤需求边际改善。 焦炭：近期多数煤种价格反弹，挤压焦企利润亏损加剧，当前开工生产仍维持低位。库存方面，当前焦企场内库存回落明显且多有加价销售以及惜售意愿。钢材价格近日再度走强，黑色系投机需求进场，叠加刚需回升，市场情绪明显走强，钢厂利润较前期恢复，采购积极性上升，焦炭需求边际转好。综合来看，短期内双焦震荡偏强运行，关注下游需求恢复进展和焦钢博弈情况。 （三）铁矿石 澳洲飓风、必和必拓暂售、政策以旧换新等影响并不是很大，市场炒作的是再通胀预期，关注的是成材需求好转，钢厂开启补库。淡水河谷产销环减是因为去年四季度超发，同比还增加。力拓同比虽降但产销仍在中高水平。目前港库仍在高位，铁水尚未规模性提升，原料涨势过快，仍会对钢材产生较大压力，以及我们一直提及的二季度主流矿（特别是必和必拓和FNG）增发等问题却不容忽视。 因此，我们预计短期内铁矿石价格会先震荡，之后偏弱运行。 （四）玻璃 日熔量仍在历史高位，规模性的冷修停产暂未看到，供强需弱的基本面尚未改变。之前的反弹是因为主产地走货好转，带动行业去库，华北库存已降至低位但华中仍在较高水平。目前的上涨大部分是受纯碱拉动，整个纯碱-玻璃产业链供给仍超理论需求。玻璃盘面一两周内会有所起伏，但这波补库过了之后还是震荡，本质还是低位，随后大概率回调。 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 武汉总部 地址：武汉市江汉区淮海路88号13、14层邮编：430000电话：027-65777137网址：http://www.cjfco.com.cn