原油周报

全景扫描 供给评价：OPEC+维持减产，但俄罗斯三月出口有所上升。 需求评价：国内需求维持震荡，美国炼厂消费回升后，当前下游需求上升速度已经放慢。 库存评价：美国原油处于震荡累库周期，汽油整体去库但阶段性有超预期累库出现。 利润评价：汽油裂解价差维持中等偏高位置。 重点变化 4月8日至4月12日当周，国际油价震荡幅度扩大，走出先跌后涨再跌的急速波动行情，WTI周线收跌3.9%，Brent周线收跌3.1%。市场的交易重心渐渐从供给风险转移回到需求前景，周五以色列对伊朗发射导弹，油价短线上冲重回高位，市场情绪一度再次点燃。但随后伊朗态度较为温和，表示暂不会报复，油价又回吐涨幅，继续维持在供需决定的区间震荡。 偏差视点 地缘因素方面，我们继续维持不扩大化的判断，供给端利好非常有限，需求则继续维持震荡趋势，短期油价将继续在风险回落的基础上，走出震荡筑顶后回调的行情，中期Brent目标区间或为80-85，但短期的地缘局势将决定波动幅度和节奏。 4月8日至4月12日当周，国际油价震荡幅度扩大，走出先跌后涨再跌的急速波动行情，WTI周线收跌3.9%，Brent周线收跌3.1%。 周一开始，因地缘预期有所降温，市场的交易重心渐渐从供给风险转移回到需求前景，美联储降息逻辑被过度证伪，EIA周报显示库存超预期增长以及下游需求略不及预期，油价在周三走出下挫趋势。 周五以色列对伊朗发射导弹，油价短线上冲重回高位，市场情绪一度再次点燃。但随后伊朗态度较为温和，表示暂不会报复，油价又回吐涨幅，继续维持在供需决定的区间震荡。 美国原油库存连续第四周上升，增幅仍高于预期，因下游实际需求不及预期。 下游成品油开始去库，同时美国出口如上周所料环比回升，表明需求仍在缓慢增长中。地缘形成的利好暂时出尽，市场对中短期内需求预期继续降温，成品油实际需求也有所回落，略低于市场预期。 从近几周趋势来看，原油累库过程或还没有结束，虽然汽油库存水平偏低，但向上传导需要时间，需要先体现在炼厂加工量的增长上。因此上游原油的库存季节性拐点还没有出现，现在来看晚于往年的去库时间，今年旺季何时体现在原油需求上，还要关注中游炼厂开工情况。 首先地缘因素方面，我们继续维持不扩大化的判断。大概率情景是，中东和俄乌继续在当前限度内冲突，可能略有超预期打击，但不会发生进一步爆发或更多国家被卷入的情况。多方克制之下地缘矛盾不会持续升级，市场情绪降温后油价将回吐地缘风险溢价，回归供需决定的运行区间。 因此供给端利好非常有限，甚至俄罗斯出口上升还带来供应增加和OPEC+减产效率下降的利空力量。需求则继续维持震荡趋势，美国原油累库，下游成品油需求走弱，以及中国需求始终不见增长趋势，都预示需求利好还需要等待时间。 综上所述，短期油价将继续在风险回落的基础上，走出震荡筑顶后回调的行情，中期Brent目标区间或为80-85，但短期的地缘局势将决定波动幅度和节奏。 3.预期偏差 关注中美消费，二季度可能都难以看到显著增长，但大概率不会环比恶化。 持续关注地缘政治局势，若伊以或其他冲突超预期扩大化，油价将打开上方空间。