西南地区金属调研报告

调研报告 西南地区有色金属调研 中粮期货上海北外滩营业部李伊瑶2024-06-04 【内容摘要】 【分析师】 2024年5月末，中粮期货上海北外滩营业部组织了一次西南地区金属冶炼及贸易企业的调研活动，针对市场关注的原料、开工及订单等问题，深入了解了一线生产企业的运行及预期情况。 李伊瑶从业资格号：F03120751交易咨询号：Z0020220联系方式：19921085608/021-65230968 总的来说，样本冶炼企业均能感受到原料紧缺的影响，紧缺程度铜>锌>锡>铝，而锡冶炼的关停灵活度较高，铜、铝、锌冶炼关停的掣肘较多、综合成本也更高。多数企业认为锌矿紧缺的情况年内难以缓解，炼厂原料库存低于往年，但暂无扩大减停产的计划。金属期价上涨后，样本企业反馈下游接货时对量价更谨慎、更灵活，但整体订单存量尚在，其中汽车及3C订单相对较好。部分企业正在有序推进铜冶炼、锌冶炼的新增产能，考虑在TC恢复后加大力度投放。 行情方面，多数企业继续看涨金属板块，部分倾向保留敞口，部分在盘面合适位置会考虑保值；部分企业认为地产最差的时间已经过去；部分企业认为锌、锡下行风险或来自宏观；部分企业认为铜下行风险或在于国内交割。 1.西南地区某冶炼及贸易企业A 铜：企业认为铜从探矿到出量，至少需10年周期，因而铜矿紧张的问题在中期难以缓解，后续国内铜冶炼端若持续亏损，则冶炼扩大减产的概率逐渐上升，尤其是西北地区（原料长单更少、运费更贵）。企业每月精铜供应约10万吨，目前出货正常，下游在年初即开始随采随用，并不过多备库，目前高铜价对短期需求有扰动，但企业看好铜长期需求，尤其是算力、电力等领域的需求，若铜价回调至8万，则下游买盘较多。 行情方面，企业对后续铜价持看涨态度，但担忧07合约的高持仓量；企业认为利空因素之一或在于废铜供应，但目前已经有不少废铜库存流入市场，待下一轮上涨时，市场可得废铜更少，利空因素之二或在于国内交仓，届时沪铜及比价或承受更大的压力。 2.西南地区某冶炼及贸易企业B 锡：目前个旧锡冶炼厂受环保督察的影响，开工受限，且部分锡冶炼厂计划在Q3检修，因此，尽管锡矿供应受佤邦停产拖累而同比下滑，但整体锡矿需求同样不强。企业散单占比更多，且电炉开关成本低，因而冶炼厂灵活度更高，但前期较高的原料点价成本或压低炼厂减产动力。目前整体需求略低于企业预期（尤其是电子行业订单增量）。 行情方面，企业对后续锡价持看涨态度，认为下行风险或更多来自宏观。 3.西南地区某冶炼及贸易企业C 新项目情况：企业15万吨的锌冶炼产能正在有序建设之中，计划年底开始陆续出量，或在明年中期具备满产能力，但具体投产力度要视TC水平而定；企业铜冶炼产能的建设进度更快，或在Q3有能力达产。 4.西南地区某冶炼及贸易企业D 锌：企业认为矿山品位下降的趋势难以扭转，短期内国内矿端难有边际增量，原料紧缺的问题年内不能缓解。企业原料长单在30-40%，目前厂内原料库存较低，但是否减产并不取决于原料库存水平，企业更看重现货均价是否持续偏低，短期内并无扩大减产的计划。 行情方面，企业认为地产底部已过，倾向看好后续锌价。 5.西南地区某冶炼及贸易企业E 再生锌：企业可以处理含铁、含氯较高的矿石，原料渠道较多，目前使用最多的是品位偏低的次氧化锌，现下生产利润较好，开工率在40%左右，成品为0号锌，以长单为主。下游贸易商在价格上涨后，适当调整接货量，但整体看出货仍然正常。 行情方面，企业认为未来进口矿数量有限（海外量有限、运输有阻碍），原料大概率继续保持紧张，而宏观地产利好政策较多，需求或有好转。 【风险揭示与免责声明】 1.期货、期权、场外以及掉期等金融衍生品业务交易风险性较高，并不适合所有交易者。交易者应在交易前充分了解相关知识和交易规则，依据自身经验和经济实力及投资偏好，谨慎的决定相关交易。2.中粮期货有限公司（“本公司”）是上海、大连、郑州三家期货交易所全权会员，也是中国金融期货交易所全面结算会员。3.本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格。4.本报告系本公司分析师依据合法公开或实地调研取得的资料做出，反映了分析师个人在撰写与发表本报告期间的不同设想、见解、分析方法及判断，旨在与本公司客户及其他专业人士交流使用。5.所有对市场行情的预测皆具有推测性，实际交易结果可能与预测有所不同。本报告的观点和陈述不构成任何最终操作建议，仅供参考使用。交易者应当其独立判断、自主做出期货交易决策，并独立承担期货交易后果。任何根据本报告做出的投资决策及导致的任何后果，均与本公司及分析师无关。本公司及分析师不保证对市场的预判能够实现。6.本公司及分析师力求分析建议的客观公正，研究方法的专业谨慎，但对这些信息的准确性和完整性不做保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司及其他分析师可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。7.在法律允许范围内，本公司或关联机构可能会就报告中涉及的品种进行交易，或可能为其他公司的交易提供服务。本公司的关联机构或个人可能在本报告发表之前已经了解或使用其中的信息。8.本报告版权归本公司所有。未经本公司书面授权，任何人不得传送、发布、复制、歪曲、修改、链接截取、删减等其他方式展示、传播本报告之内容。