红杉资本合伙人PatGrady20240715

1.我最大的恐惧是“我是一个无关紧要的人”。 2.所谓的“成功”可能并不是个人原因，而是特殊环境造就的。 3.我宁愿选择一个由优秀创始人攻克的中等规模市场，而不是一个由普通创始人攻克的巨大市场。 4.创始人不一定需要有单一的、可识别的突出特点，但他们需要在某个重要的方面表现出一些非凡的能力。 5.过去几年，风险投资行业变成了一种接受订单的生意。 6.技术的好处之一是可以允许创始人来自世界任何地方，专注于任何垂直领域。7.我们不能因为昨天是红杉，所以明天也理所当然会是红杉。 最大的恐惧是“我是一个无关紧要的人”主持人：Pat，我们已经认识9 年了，但是从未像今天这样坐在一起，我对此感到很兴奋。Pat Grady：很高兴来到这里。 主持人：童年有什么经历令你印象深刻？ Pat Grady：我想用幸福但绝望来形容我的童年，虽然这样形容可能有点夸张。我生长于怀俄明州的吉列一个充满爱的家庭，父母和哥哥都是很好的人，但让我绝望的是，那是个很小的镇子，这令我迫切想去了解外面的世界。 在高中时期，我觉得最大的恐惧是“我是个无关紧要的人”，因为那时我过着没有任何价值的生活。 主持人：为什么？ Pat Grady：对于这个问题，不同的人有不同的答案。生命的意义是什么？我认为最简单直接的答案就是幸福。对我来说，最大的幸福来自于为周围的人做出贡献的那种感觉。当我说“无关紧要”是我最大的恐惧时，那指的是在生活中，我可能不是一个好丈夫、好父亲，甚至不是一个好的合作伙伴，因为我可能并没有对周围人有任何贡献或帮助。 主持人：你是否曾预料到自己会成功？ Pat Grady：“成功”这个词让我感到不舒服，所以我尽量避免讨论这个话题。 主持人：必须承认的是，当你投资的公司市值达到2000 亿美元时，这在这个领域里算是成功吧？Pat Grady：我们可以做一个反证测试，例如，随机选择一位2007 年3 月的路人，将他放进红杉资本，在那里他有着最好的职位，可以使用最棒的云计算，较早接触移动转型，再结合即将到来的全球金融危机来看，在危机来临之前，每家公司都会以两倍的收入进行估值，那么这位路人取得成功后，是因为他本身的能力吗？因此，所谓的“成功”可能并不是个人原因，而是特殊的环境造就的。 主持人：记得我曾给你打电话说：“你每次都能选到赢家。”你回答说：“如果那家公司成功了，而我们不在股东名单里，那会是很糟糕的事情。”Pat Grady：是的。因为我们有机会与几乎任何一家公司展开合作。当一家公司取得了巨大的成功，而你却没有在其中看到我们，很有可能是我们在某个阶段搞砸了。 主持人：当你投资的品牌受到打击时，你会失落吗？ Pat Grady：这个问题有点复杂。如果品牌受到的打击是公平的，那么并不会让我受伤。但当我们真的犯了错误，特别是那些低级错误，那些才是真正的痛点。我们不能一直犯低级错误同时又期望能有持续出色的表现。 主持人：哪些是公平的，哪些是不公平的？ Pat Grady：不公平的部分通常是因为对红杉资本的运作方式存在误解。大家了解到的很多关 于领导层变动的内容都是过时的，过去十年里领导层相当稳定。公平的部分是，每当我们有投资失败了，那就一定是我们的责任。合伙人之所以信任我们、把钱交给我们，是因为他们信任我们能找到合适的投资，做出正确的决策，进行严格的尽职调查。 所以，每当一个投资失败，人们批评我们，这是应该的，因为这是我们的工作，这就是风险投资。虽然并不是每次投资都会成功，但任何一次失败的投资都可以归咎于我们。主持人：当投资失败时，红杉资本内部是如何处理的？ Pat Grady：在红杉资本，你永远不会看到有人因为一次失败的投资而被责骂、解雇或批评。 同样，你也不会看到有人因为一次成功的投资而被提拔、表扬或赞扬。 因为我们是在做风险投资。如果员工一连串投资都失败了，可能是流程有问题，但数据点不会形成趋势。我们的反馈周期很长。员工今天进行的投资可能在5 到10 年后才会产生具体结果。 同时，我不认为某项投资的困难程度会有任何额外的加分。在风险投资领域有很多非常聪明的人。其中一种策略是，“我要与众不同并且正确”，但其实我并不在乎我们是否与众不同。我只希望能帮助公司创造奇迹，并为我们的合伙人带来更多收益。 主持人：流程是什么？ Pat Grady：将论点具体化，然后进行压力测试以确保过程真实。但在论点具体化方面，人们常犯的一个错误是在他们真正弄清楚要调查什么之前，就开始进行尽职调查了。 创始人比市场更重要主持人：当你遇到不喜欢投资的市场，但这家公司的创始人非常优秀时，你该怎么办？Pat Grady：市场决定了一家公司规模多大，创始人决定了这家公司是否能达到这个规模，市场在某种程度上设定了上限。你可以追逐不同量级的市场，但即使你拥有世界上最大的市场，如果创始人不够优秀，这家公司也不会取得任何成就。我宁愿选择一个由优秀创始人攻克的中等规模市场，而不是一个由普通创始人攻克的巨大市场。在市场和创始人这两个变量之间，创始人变量更为重要。在成长型投资领域，大家都看数据、与客户交谈、花时间与团队相处。然后每个人都会建立基本的财务模型，这些模型通常会在五年左右结束，包含一些合理的增长率和利润率假设，以及一些合理的倍数假设。 如果仅仅基于这个模型进行投资，你永远不会在投资者中脱颖而出。因为关键在于，五年后这个模型结束时会发生什么？创始人的成长速度是否比公司还快？创始人是否在不同产品和业务中发起了第二和第三次行动或改变？亦或者创始人已经筋疲力尽，公司正在停滞不前，最终将被卖给私募股权公司？创始 人变量始终是最重要的因素。 主持人：你合作过的创始人中，谁最能加速公司发展并超越五年模型预期？ 主持人：你在创始人评估方面有超能力。记得你说过你有一个框架，能谈谈吗？ Pat Grady：我的框架主要关注两件事。第一是创始人和市场的契合度。第二是描述他们的向量。对于创始人和市场的契合度，人们往往混淆了两个不同的变量。一个是问题，一个是解决方案。问题变量是你是否理解正在解决什么问题？很多时候，这意味着你是否专精这个领域。例如，我们与一家名为Harvey 的公司合作，他们在为法律服务领域提供AI 解决方案。公司中Winston 来自法律领域，所以他能够理解相关问题。另一个变量是解决方案。你可能理解问题，但你真的知道如何构建解决方案吗？Winston 两年前对AI 一无所知，现在他了解了。幸运的是，他的联合创始人Gabe 来自AI 研究领域，所以知道如何构建解决方案。把这两者结合起来，你就同时解决了问题和解决方案的契合度，这就是优秀的创始人和市场契合度。 第二个我关注的事情是描述创始人的向量。向量有方向和大小两个方面。大小通常是指创始人的突出特点。创始人不一定需要有单一的、可识别的突出特点，但他们需要在某个重要方面表现出一些非凡的能力。然后是方向，这涉及到动机。为什么他们要做这件事？创业非常艰难。当CEO 可能更糟，所以你需要有一些强大的动机，否则你将无法坚持到成功。 主持人：杰出的企业家总是很早就开始做生意了。他们可能在eBay 上卖诺基亚手机，或在学校摆柠檬水摊。 Pat Grady：完全同意。 在投资时，即使是红杉资本也需要努力争取主持人：有人认为红杉资本能看到一切，你认为呢？Pat Grady：在实际过程中可能是这样的。 如果我要分解我们的价值链，有发现、选择、赢得、建设和收获。发现是我们接触到有趣的东西；选择是我们是否做好了投资的准备；赢得是我们是否有机会投资我们想投资的公司；建设是我们是否真正帮助创始人建立了市场领先的公司；最后收获是我们最终是否为合伙人带来回报。 如果我要跨越整个价值链来评价，我会说在发现方面，满分十分的话，我们是八到九分。我认为我们并不完美，特别是在最早期阶段，因为创始人可能来自任何地方，很难做到全面覆盖。但总体来说，我们接触到的东西都是好的，而且我们接触得足够早。而在选择方面，我认为我们大概是六分。实际上，我认为在这个充满不确定性的行业中做出这些决定非常难。我认为我们已经做得非常好了。 我们一直在寻找有“异常值”的生意。但你无法设计一个系统来识别异常值，因为每个异常值都是独一无二的。如果它们是真正的异常值，无论你设计什么系统并进行回测，它都会错过下一个异常值，因为 下一个会打破旧的模式。 解决这个问题的方法是让有经验的投资者与创始人一起工作，这样他们就能看到实际运作的模式。他们可以从不同的人那里学习。我在红杉的一个好处是，我没有被分配给某个特定的合伙人。所以我得以和一些真正知道自己在做什么的人一起做投资。通过这些重复的过程，我逐渐理解了他们如何看待投资，以及我自己如何看待投资。 主持人：你们的投资成功率是多少？ Pat Grady：我们确实跟踪过这个数据。我认为在过去的12 个月里是100%。不，我收回这句话。因为有一个现有投资组合公司在筹集B 轮资金时选择了其他人。公平地说，我们没有提出报价，但如果我们提出了报价，我们可能也不会赢。我会把这个算在我们的失败中。 主持人：你会给自己打满分吗？ Pat Grady：不，但我可能会给我们在胜率方面打9 分。有些人认为我们有红杉资本这个好品牌，所以可以轻松赢得投资，但事实并非如此。每次我们都要努力争取。 我们努力打造一个自己的团队和企业文化，那么即使没有人听说过红杉的名字，我们仍然可以赢得投资机会，因为你与创始人建立了信任关系，让他们想和你合作，而不仅仅是因为品牌。 风险投资市场的改变主持人：你最喜欢的成功故事是什么？ Pat Grady：过去几年，风险投资行业变成了一种接受订单的生意，很多公司频繁地筹集资金。这与10 多年前的情况非常不同，大部分公司根本不需要过量的资金。 主持人：有人认为最好的创始人会自己打造出伟大的公司。问题是，投资人在企业价值创造中究竟能起多大作用？你怎么看？ Pat Grady：17 年前我加入时，我们有14 名投资者，现在有27 名，增长不到两倍 。相对于我们的市场影响力，我们的团队规模还是相当小的。那时我们有两个前台运营人员，一个负责市场营销，一个负责人才招聘，他们的任务是放大投资者的努力并为投资组合服务。这个数字今天已经增长到接近60 人。这主要反映了市场的变化。技术的好处之一是可以允许创始人来自世界任何地方，专注于任何垂直领域。因此，风险投资市场也受到一些人们十年前在大数据领域使用的三个V（volume， variety， velocity）的影响。 创始人的数量更多，来自更多地方，速度比以往更快。我们必须以企业的身份对此作出反应。一是加大投资力度，我们可以增加到一百名投资者，但我们不想这样做。我们想集中经验和知识在尽可能少的人身上，这样当其中一个人碰到下一个Fred Luddy、下一个Todd McKinnon、下 一个Brian Halligan 时，他们能给那个创始人应得的特殊体验，我们需要扩展的是平 台。那些前台运营人员和平台放大了我们作为投资者的努力，也为我们建立了可以随着时间积累的优势。最明显的例子是我们建立的数据科学系统，它随着时间的推移变得越来越好。 主持人：你的投资行为有多大程度上受到数据的影响？ Pat Grady：人们并不怎么谈论我们的数据平台，它只在内部使用。大多数情况下，它是一个 让我们更高效的内部工具。 我们不希望技术平台到达那种自动生成投资决策的地步。我们希望它能告诉我们是否应该与某家公司见面。大约一两年前，我们的技术平台就实现了这一点。 主持人：我非常喜欢你刚才说的关于收获的话题。关于通过出手股权产生收益，你最成功的经验是什么？ 也是。也有一些公司我们持有得太久了。我们现在的投资组合里有一家公司，此前有一个接近50 亿美元的收购报价，我们持有超过20%的股份，那本会是一个巨大的成功。但现在这家公司看起来前景不太好。所以，有些公司你会卖得太早，有些公司你会持有得太久。 在公开市场上，如果我们持有ServiceNow 到现在，那可能会是