通信行业周报：业绩预告密集发布，重视三大投资主线

——通信行业周报（2024.7.8-2024.7.14） 行情回顾：过去一周（2024.7.8-7.14），上证指数、深证成指涨跌幅分别为0.72%、1.82%，中信通信指数涨跌幅为2.81%，在中信30个一级行业排第4位。过去一周通信板块个股表现：股价涨幅前五名为:神宇股份36.17%、德赛西威25.28%、中海达20.84%、移远通信19.97%、佳创视讯19.18%。股价跌幅前五名为：百邦科技-13.13%、辉煌科技-10.25%、数字认证-10.08%、瑞斯康达-9.30%、ST高鸿-7.02%。 过去一周通信板块呈分化走势：细分板块通信设备近一周涨跌幅达3.87%，电信运营II、通讯工程服务指数仅轻微上涨0.75%、0.75%，而增值服务II轻微回调0.96%。 ◼周核心观点 H1通信行业股价稳健成长，高股息&AI催化为主要投资方向。回顾24年H1，通信板块继续维持高关注度、高景气性表征。细分来看，我们认为得益于AI基础设施建设进程的快速推进，以光模块为代表的算力产业链受到持续催化；以三大运营商为代表的高分红派息率、大市值企业仍保持业绩稳增长态势，股价水平稳步提升。 展望24年H2，我们建议聚焦于以下三条投资主线： 1）算力需求持续性扩张，光通信产业链值得关注。算力需求方面，Meta将24年资本支出扩大到350-400亿美元的范围内；微软资本开支将在每季度基础上大幅增加；谷歌则预计资本开支保持在480亿美元左右。算力供应层面，随着AI模型趋于复杂化，未来10万级XPU集群预计将需要50万只光学互连，需求比有望提升至1:5。我们认为，数据大规模互联互通将成为算力的首要发展目标之一；同时我们认为由于计算与传输硬件迭代能力呈现差异性，计算集群与光器件配比抬升，或进一步催化对光学互联器件的需求。 《下游需求拉动AI落地，光模块估值具备上行空间》——2024年07月09日 2）运营商分红派息力度加码，业务转型值得关注。股东回报方面，三大运营商利润分配及分红派息比例不断提升；智能算力建设方面，23年移动智能算力规模达到10.1EFLOPS；电信智能算力规模达到 11.0EFLOPS，同比增加279.3%。未来三大运营商智算中心建设规模有望进一步扩大。我们认为，智算业务转型加快有望推动运营商迎来第二增长曲线，伴随股东回报率稳健增长，运营商投资逻辑愈发明确。 《AI消息面催化不断，聚焦光通信两大投资逻辑》——2024年07月03日 《光模块指引高增，推理侧需求推高业绩预期》——2024年06月26日 3）物联网业绩驱动显著，B端业务助力企业成长。移远通信24年H1归母净利润同比增长率预计为273.35%；国脉科技同期数据居于36.02%-63.23%之间，业绩确定性增强。同时物联网产业增量正从C端向B端迁移，2025年预计全球工业物联网将达到140亿，大幅超越消费物联网的终端连接数。我们认为，业绩驱动&行业发展逻辑变化或催化物联网发展新机遇的来临。 建议关注：光通信类：中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、仕佳光子等；运营商类：中国移动、中国联通、中国电信；物联网类：移远通信、广和通、国脉科技等。 ◼行业要闻 第二季度全球AI初创公司融资240亿美元，环比翻番。Crunchbase表示，24年Q2全球AI初创公司共获得240亿美元的投资，环比增长一倍多，而全球初创公司共获得790亿美元的投资，环比增长16%，同比增长12%。这主要是受到了AI投资的推动。 中国AI大模型数量占全球超1/3，生成式AI专利申请量第一。《全球数 字经济白皮书》显示，中国在全球人工智能大模型的占比已超过1/3，达到36%，仅次于美国的44%。在全球AI企业数量上，中国以15%的占比紧随美国之后，位列第二。同时，中国的AI独角兽企业数量也达到了71家，显示出中国AI企业的创新活力和市场潜力。 ◼投资建议 维持通信行业“增持”评级 ◼风险提示 国内外行业竞争压力，AIGC商业落地模式尚未明确，中美贸易摩擦。 目录 1过去一周行情回顾......................................................................41.1板块走势...........................................................................41.2涨跌幅top5......................................................................42周观点：板块投资前景乐观，聚焦三大投资主线.......................53行业重要新闻..............................................................................63.1市场..................................................................................63.2人工智能...........................................................................64行业重要公告..............................................................................95风险提示.....................................................................................9 图 图1：中信一级行业周涨幅（%）..........................................4图2：过去一周涨幅前十个股（%）......................................4图3：过去一周跌幅前十个股（%）......................................4 表 表1：已发布业绩预告通信公司概览......................................9 1过去一周行情回顾 1.1板块走势 过去一周（2024.7.8-7.14），上证指数、深证成指涨跌幅分别为0.72%、1.82%，中信通信指数涨跌幅为2.81%，在中信30个一级行业排第4位。过去一周通信板块呈分化走势，细分板块通信设备近一周涨跌幅达3.87%，电信运营II、通讯工程服务指数仅轻微上涨0.75%、0.75%，而增值服务II轻微回调0.96%。 资料来源：iFinD，上海证券研究所 1.2涨跌幅top5 过去一周通信板块个股表现：股价涨幅前五名为:神宇股份36.17%、德赛西威25.28%、中海达20.84%、移远通信19.97%、佳创视讯19.18%。股价跌幅前五名为：百邦科技-13.13%、辉煌科技-10.25%、数字认证-10.08%、瑞斯康达-9.30%、ST高鸿-7.02%。 资料来源：iFinD，上海证券研究所 资料来源：iFinD，上海证券研究所 2周观点：板块投资前景乐观，聚焦三大投资主线 H1通信行业股价稳健成长，高股息&AI催化为主要投资方向。回顾24年H1，通信板块继续维持高关注度、高景气性表征，中信一级通信指数整体区间涨幅率达4.58%，在一级指数中排名第8位。细分来看，我们认为得益于AI基础设施建设进程的快速推进，以光模块为代表的算力产业链受到持续催化，中际旭创、新易盛区间涨幅率高达22.12%、114.01%；同时以三大运营商为代表的高分红派息率、大市值企业仍保持业绩稳增长态势，股价水平稳步提升，移动/联通/电信区间涨幅率达8.06%/7.31%/13.68%。 展望24年H2，我们建议聚焦于以下三条投资主线： 1）算力需求持续性扩张，光通信产业链值得关注。算力需求方面，24年北美各云厂商资本开支预计将迅速扩大：Meta将24年资本支出扩大到350-400亿美元的范围内；微软资本开支将在每季度基础上大幅增加；谷歌则预计资本开支保持在480亿美元左右。算力供应层面，光通信需求确定性增强。Marvell指出，随着AI模型趋于复杂化，未来10万级XPU集群预计将需要50万只光学互连，需求比有望提升至1:5。此外，单个交换器件速率也在持续提升，AI交换器件速率也由400G向着1.6T、3.2T等更快速的方向发展，或将带来更高的价值量。我们认为，随着算力基础设施建设的全球化推进加速，数据大规模互联互通将成为首要发展目标之一；同时由于计算与传输硬件迭代能力呈现差异性，计算集群与光器件配比抬升，或进一步催化对光学互联器件的需求。 2）运营商分红派息力度加码，业务转型值得关注。股东回报方面，移动、电信表示，从2024年起三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的75%以上；中国联通表示，2024年分红派息比率计划不低于2023年水平。智能算力建设方面，23年移动智能算力规模达到10.1EFLOPS；电信智能算力规模达到11.0EFLOPS，同比增加279.3%。未来三大运营商智算中心建设规模有望进一步扩大。我们认为，智算业务转型加快有望推动运营商迎来第二增长曲线，伴随股东回报率稳健增长，运营商投资逻辑愈发明确。 3）物联网业绩驱动显著，B端业务助力企业成长。根据目前上市公司推出的业绩预告来看，移远通信（物联网模组）24年H1归母净利润同比增长率预计为273.35%；国脉科技（物联网服务提供商）同期数据居于36.02%-63.23%之间，业绩确定性增强。同时物联网产业增量正从C端向B端迁移，根据GSMA的预测，2025年全球物联网终端连接数将达到250亿个，其中工业物联网将达到140亿，大幅超越消费物联网的终端连接数。我们认为，业绩驱动&行业发展逻辑变化或催化物联网发展新机遇的来临。 建议关注：光通信类：中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、仕佳光子等；运营商类：中国移动、中国联通、中国电信；物联网类：移远通信、广和通、国脉科技等。 3行业重要新闻 3.1市场 PC市场回暖Q2全球出货增长3.4%：联想、惠普、戴尔稳定前三。Canalys指出，2024年第二季度，全球PC出货量同比增长3.4%，达到了6280万台，这一增长主要得益于Windows 11的过渡更新和AI PC的逐步采用，预计未来几个季度更新周期将进一步加速。 在品牌方面，联想以1470万台的出货量继续领跑全球市场，同比增长4%；紧随其后的是惠普，出货量为1370万台，位列第二。戴尔虽然在美国市场出货量有所减少，但依然以1010万台的出货量排名第三，同比下降2%。苹果公司以550万台的出货量稳居第四位，市场份额占9%，同比增长6%；华硕凭借游戏PC的成功，出货量达到450万台，年增长率达到17%，超越宏碁跻身前五。（C114通信网2024.7.10） 3.2人工智能 中国AI大模型数量占全球超1/3，生成式AI专利申请量第一。根据中国信息通信研究院近日发布的《全球数字经济白皮书》，中国在全球人工智能大模型的占比已超过1/3，达到36%，仅次于美国的44%。在全球AI企业数量上，中国以15%的占比紧随美国之后，位列第二。同时，中国的AI独角兽企业数量也达到了71家，显示出中国AI企业的创新活力和市场潜力。 据世界知识产权组织发布的《生成式人工智能专利态势报告》，2014年至2023年间，中国发明人申请的生成式人工智能专利数量超过3.8万件，是美国的6倍，稳居全球第一。 中国信息通信研究院院长余晓晖指出，人工智能的潜力发挥不仅依赖于模型本身，还涉及到技术、算法、工程化部署、训练数据等多方面的进步。 此外，白皮书还显示，中国在5G网络建设和应用方面也取得了显著成就，中国