铅期货半年报

铅期货半年报Lead Futures Semi-yearly Report 摘要 有色与新能源金属研究中心 2024年上半年，铅价重心显著上移，半年涨幅超22%，成为有色金属中涨势突出的品种，并不断创出近六年以来新高。 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618联系方式：010-68573781 从宏观角度来看，海外通胀形势缓和，美联储降息预期变化持续影响货币市场波动。此外，各主要经济体制造业回升，商品迎来补库周期，叠加有色金属普遍的供给端扰动，有色一度显著共振回升。但随着价格回升后，需求端负反馈逐渐增多，资金获利了结，有色金属共振回调。但是在这个过程中，铅表现出相对特立独行的一面，回调幅度受限，以震荡代替调整，表现出相当明显的滞跌特性。而一旦宏观及资金面变化，则表现出更强的向上弹性。 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2024年07月12日星期五 铅从基本面来看，2023年新增产能释放和增长主要发生在我国，而行业发展面临的问题则是产能释放较多过程中，原料供应收紧，2024年加工费下行态势进一步加剧。铅企业利润来源或主要来自于白银等副产品的尚佳表现。未来副产品影响开工，综合成本影响定价等情况料会延续。此外，再生铅占比超过原生铅，成本定价影响力上升，再生铅成本线对于行业影响增加。而由于废电瓶供应增长不及产能增长，废电瓶供应偏紧，反向开票实施市场适应期也进一步加剧了废料的供应偏紧状况，废电瓶价格重心上移供应增长，影响了再生铅的开工率及供应情况。而下游淡季不淡，成本抬升提价也令铅产业链重心传导得以延续。铅的波动下限或继续受到有限的原料供应制约，精矿供应及废电瓶等再生原料供应不稳定性和不确定性会继续影响铅的成本底线。不过，随着进口窗口打开，海外偏高库存向国内流入的可能性不断抬升，铅锭贸易流向自内向外逐渐转向自外向内。铅注意波动节奏变化，原生铅再生铅差异性变动，铅期货结构性机 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 会将可能继续存在。预期铅2024年下半年主要波动区间会17000- 23000元/吨之间。LME铅波动区域预期会在2000-2500美元/吨。 铅：原料端供应约束激化矛盾铅价重心波动上移 --2024年上半年铅期货走势回顾及未来展望 第一部分铅期现市场走势回顾................................................................................................................2一、铅长期历史走势回顾.........................................................................................................................2二、铅上半年走势回顾.............................................................................................................................2第二部分货币政策变化及需求预期共同影响波动节奏...............................................................................3一、货币预期变化....................................................................................................................................3二、美元指数与有色金属.........................................................................................................................4三、国内经济逐渐修复货币政策相对宽松...............................................................................................4第三部分铅市供给分析...........................................................................................................................5一、全球铅矿供应偏紧.............................................................................................................................5二、加工费持续回落原生铅产量受制于矿石供应....................................................................................7三、再生铅受制于原料供应......................................................................................................................9四、国内精铅供应下滑...........................................................................................................................10五、精铅进出口.....................................................................................................................................11第四部分铅市需求分析.......................................................................................................................12一、铅蓄电池生产分化...........................................................................................................................12二、汽车发展势头良好...........................................................................................................................13三、电动自行车受惠于政策红利.............................................................................................................14四、摩托车产量自高峰回落....................................................................................................................15第五部分国内外库存震荡回升..............................................................................................................16第六部分供需平衡预测及解读................................................................................................................17第七部分技术分析与套利.....................................................................................................................18一、技术分析.........................................................................................................................................18二、相关套利.........................................................................................................................................18第八部分走势展望与操作建议................................................................................................................19第九部分相关股票................................................................................................................................19 第一部分铅期现市场走势回顾 一、铅长期历史走势回顾 资料来源：同花顺,方正中期研究院 中国铅期货上市比较晚，2000年以后沪铅上市之前，市场经历了三个阶段： 第一阶段从2001至2007年，中国加入WTO之后，市场整体进入共振性繁荣阶段，国际铅价从2001-2007年出现了单边急涨的行情，中国生产-美国消费的逻辑深入人心。而随着价格的抬升形成了不断的正反馈效应，原材料价格和产成品价格不断上行。 第二阶段从2008年至2009年，持续的单边行情使得市场成本端先断裂，叠加美国的次贷危机，铅价从高位直线下跌，跌幅超过70%，市场情绪受到重挫。 第三阶段从2009年至2011年，美国通过不断量化宽松来刺激市场活力，中国进行了4万亿的基建刺激，实际在杠杆带动下一共派生出40万亿的总的体量，对市场有很强的刺激作用。 沪铅从2011年开始上市，至2022年经历了四个阶段。 第一阶段从2011年初至2015年，美国量化宽松政策力度缩减，后续逐步退出并开始启动加息，中国稳增长货币政策逐渐失效，经济增速放缓，铅价震荡下行，在2015年1月达至最低11810元/吨。2015年随着嘉能可等全球几个大型矿山出现停产检修后，铅价逐渐触底反弹。 第二阶段从2016年1月至2018年1月，开始启动的环保督查关停大量铅矿企业和再生铅炼厂，铅矿和铅锭供应大幅减少，在汽车和移动通信基站需求端提振下铅价大幅单边上行，2016年12月达至历史最高峰22740元/吨。环保检查成为2016-2018年的主线。 第三阶段从2018年下半年-2020年3月，再生铅市占率不断走高，铅市步入过剩周期，同时中美贸易摩擦、新冠疫情爆发引发恐慌性抛售，多重因素下铅价走低。第四阶段2020年4月-至2022年，全球流动性充裕，有色、美股、原油等