铅周报：商品氛围较差，关注进口流入

2024/07/13 CONTENTS目录 周度评估 周度要点小结 ◆周五沪铅指数收至19320元/吨，单边交易总持仓16.89万手。截至周五下午15：00，伦铅3S收至2183.5美元/吨，总持仓14.27万手。 ◆高频数据，内盘基差-185元/吨，价差110元/吨。外盘基差-60.85美元/吨，价差-81.71美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.21，铅锭进口盈亏为636.97元/吨。SMM1#铅锭均价19425元/吨，再生精铅均价19425元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价11900元/吨。上期所铅锭期货库存录得5.72万吨，LME铅锭库存录得21.15万吨。根据钢联数据，最新铅锭社会库存录得6.35万吨，基本维稳。 ◆供应方面，原生端，本周铅精矿港口库存1.5万吨，铅精矿进口TC5美元/干吨，铅精矿国产TC600元/金属吨，原生开工率录得64.13%，原生锭厂库0.1万吨。再生端，铅废库存9.4万吨，再生铅锭周产2.7万吨，再生锭厂库0.3万吨。 ◆需求方面，铅蓄电池开工率71.13%。2024年5月铅蓄电池出口2418万个，前5个月净出口累计同比上行14%。6月企业成品库存天数下行至15.86天，经销商库存天数小幅下行至37.86天。电池消费较好，但半年报季结束后，下游消费有一定转弱风险。 ◆总体来看，有色及其他大宗均弱势运行，市场情绪偏差，做空氛围浓厚。产业方面，供应端维持相对紧俏，需求端拿货暂未明显转弱，但未来有一定下行风险，进口窗口开启较久，关注后续进口货源流入。当前国内铅锭库存相对低位，月间价差较强，近月空单仍需关注结构性风险。预计短期或随商品共振产生一定程度回调。 交易策略建议 铅产业链 供给方面 中国铅精矿产量 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 2024年6月铅精矿产量13.32万金属吨，同比上升6.22%，环比上升1.37%。 中国铅精矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2024年5月铅精矿净进口10.01万实物吨，同比上升14.17%，环比上升10.08%，累计同比进口下滑10.23%。 中国银精矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2024年5月银精矿净进口13.64万实物吨，同比下滑4.94%，环比下滑0.99%，累计同比净进口上升7.09%。 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 2024年5月铅矿含铅供应24.6万金属吨，前5个月累计供应108.91万金属吨，累计同比上升4.52%。受海外铅锌矿山减产影响，进口铅精矿缩减。白银冶炼利润刺激下，进口银精矿增量较大。综合来看，上月原生端原料的供应延续上行，主要增量由自产矿提供。 资料来源：SMM、钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 原生铅方面，2024年6月原生铅产量28.27万吨，同比下滑3.55%，环比下滑2.11%。 中国含铅废料供应 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 再生铅方面，2024年6月再生铅产量33.16万吨，同比下滑8.85%，环比上升3.43%。反向开票政策后，废电瓶回收进度放缓，原料的紧缺严重挤压了再生铅冶炼厂的利润与开工水平。 中国铅锭净出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2024年5月铅锭净进口0.35万吨，自2021年后首次转为净进口格局。 中国铅锭供给 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2024年5月铅锭总供应61.37万吨，同比下滑10.86%，前5个月累计供应303.9万吨，累计同比下滑5.33%。 原生炼厂利润 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 本周铅精矿港口库存0.8万吨，工厂库存20.4天，铅精矿进口TC10美元/干吨，铅精矿国产TC600元/金属吨，原生开工率录得60.80%，原生锭厂库0.2万吨。 再生炼厂利润 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 铅废库存9.3万吨，再生铅锭周产2.6万吨，再生锭厂库0.4万吨。 需求方面 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 需求端，需求方面，铅蓄电池开工率71.13%，蓄企开工积极向好。半年报季结束，大型蓄企开工有转弱风险。 下游开工库存 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 24年6月企业成品库存天数下行至15.86天，经销商库存天数小幅下行至37.86天。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2024年5月铅蓄电池出口2418万个，前5个月净出口累计同比上行14%。 供需平衡 现货库存 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 上期所铅锭期货库存录得5.62万吨，LME铅锭库存录得21.32万吨。 社会库存 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 根据钢联数据，最新铅锭社会库存录得6.35万吨，基本维稳。 全球库存 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 价格价差 供应驱动 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心 精废价差高位时，可能代表原生紧缺推动行情；废料计价系数持续下行时，可能代表铅废紧缺推动行情。 国内价格 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心 内盘基差-215元/吨，价差65元/吨。SMM1#铅锭均价19325元/吨，再生精铅均价19325元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价11900元/吨。 资料来源：LME、上期所、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 外盘基差-59.33美元/吨，价差-71.34美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.211，铅锭进口盈亏为610.52元/吨。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层