美国经济再观察（二）：财政高赤字及财富效应难以支撑美国经济

宏观经济专题报告《美国经济再观察（二）》深入探讨了美国经济的现状及其面临的挑战。报告维持了下半年美国经济温和放缓的判断，指出尽管财政政策提供了确定性的支撑，但经济数据表明美国经济正在放缓，这主要是由于限制性货币政策的影响以及消费、收入的双重压力。

财政政策的支撑

• 预测赤字率：美国国会预算办公室预测2024年的财政赤字率将达到7%，这一数值高于2023年的6.3%，反映了高支出水平。
• 支出来源：财政支出的高增长主要源于强制性支出（如社保和医保）和利息支出。强制性支出和利息支出的增加推动了财政赤字的上升，而财政收入的增幅略高于历史平均水平。
• 大选年影响：大选年通常伴随着较高的财政支出，民主党总统在任的大选年中支出水平低于共和党总统，且大选年财政支出比非大选年略高。

经济需求的放缓

• 收入与超额储蓄：随着收入增长的放缓和超额储蓄的持续消耗，消费整体呈现走弱态势。假设储蓄率的均衡水平略高于2009-2019年的平均水平，当前的超额储蓄约为1.4万亿美元，但已消耗近一半，顶峰约为2.5万亿美元。若以趋势增长的储蓄率计算，超额储蓄在2023年初已消耗殆尽。
• 财富效应的不确定性：美联储的利率在2023年7月达到峰值，持续时间已超过12个月，进入利率平台期的后半段。在此背景下，股市和楼市的增速可能下降，存在回调风险。历史数据显示，资产收益在利率平台期的前半段实现。

风险提示

• 美联储紧缩风险：市场关注美联储可能的超预期紧缩行动。
• 通胀回落不确定性：通胀数据的回落速度低于预期可能引发市场担忧。

综上所述，报告强调了美国经济面临的需求放缓压力，尤其是消费和收入的减速，以及财政赤字的持续高企。同时，报告也提到了财富效应的不确定性及其对经济的潜在影响。在这样的背景下，美联储的货币政策走向成为市场关注焦点，其决策将对经济前景产生重要影响。