中国经济：出口强于内需

出口强于国内需求 受美国和新兴市场的强劲需求以及IT产品，电动汽车和船舶的持续激增的支撑，中国的商品出口继续保持上升趋势，并在6月增长了8.6％。由于国内需求仍然疲软，商品进口仍然低迷。贸易顺差创历史新高，导致与美国和欧盟的贸易可能进一步紧张。展望未来，得益于低基数效应、价格优势和海外需求改善，中国出口将保持稳健增速。我们预计商品出口和进口在2023年下降4.6%和5.5%之后，在2024年分别增长3.6%和3.3%。随着中国经济增长和物价逐步好转,而美国经济和通胀逐步降温,我们可能会看到人民币在2H24 - 1H25温和反弹。 Bingan YE, Ph. D(852) 3761 8967 弗兰克·刘(852) 3761 8957 对美国和欧盟的出口反弹，而对东盟和拉丁美洲的出口保持强劲。中国的商品出口从5月份的7.6％（除非具体说明，否则全部同比增长）延续至6月份的8.6％，基数效应降低。对美国和欧盟的出口显着恢复，同比增长率从5月份的3.6％和- 1％上升到6月份的6.6％和4.1％。6月对东盟和拉丁美洲的出口保持了强劲的增长率，分别为15％和15.7％，而5月为22.5％和18.9％。对印度、俄罗斯、日本、英国和加拿大的出口也大幅改善。6月份的贸易顺差已从5月份的826亿美元达到创纪录的991亿美元。 IT产品和车辆继续引领复苏。自2023年底以来，全球技术周期上升，计算机和集成电路的出口在6月份分别增长了9.8％和23.4％，而5月份的增长率分别为6.4％和28.5％。但手机出口放缓，6月份增长从8.1%降至1.9%。船舶和汽车出口保持快速增长，分别为53.8%和12.6%，而5月份为57.1%和16.6%。家电出口在5月份增长18.3%后，6月份保持了17.9%的强劲增长。劳动密集型产品出口放缓，纺织、服装和塑料制品增速从5月份的7.2%、- 0.4%和8.6%降至6月份的5.9%、- 1.8%和7.2%。医疗设备出口回升，6月份增长10.5%，而第二季度为5.2%。 来源：Wind，CMBIGM 进口表明国内需求疲软。中国商品进口在5月份增长1.8%之后，6月份下降2.3%，低于市场预期的2.5%。原油进口量在下降8.7%之后，在6月份进一步下降了10.8%，而天然气的增长从6.5%放缓至6月份的0.3%。就煤炭而言，6月份进口量在上升10.7%后上升了11.9%。6月份铁矿石进口量增速从6.1%降至2.2%，有所放缓；6月份铜矿进口量在下降11.7%后回升8.5%。包括钢铁产品，铜产品和初级形式的塑料在内的中间产品在5月份增长1.6％，14.9％和1.3％之后，在6月份下降了5.7％，3％和5.7％，而机床的增长从1.8％反弹。- 26.2%。对于集成电路，6月份进口量增长从15.4%放缓至9.5%，而价格下降16.3% 。在整个2024年，包括汽车和美容化妆品在内的消费品保持低迷。 出口复苏是支撑中国经济的少数支柱之一。出口仍然是经济复苏的少数顺风因素之一。由于低基数效应，外部需求改善以及中国在大多数制造业产品中日益增强的价格优势，我们预计未来几个月出口将进一步复苏。随着中国经济增长和价格逐步反弹，而美国经济和通胀逐渐降温，我们可能会看到人民币在2H24 - 1H25温和反弹。 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind, CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告的全部或部分内容的研究分析师证明，就证券或发行人而言，分析师在本报告中涵盖的内容：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，与分析师在本报告中表达的具体观点直接或间接相关，或将直接或间接相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） CMBIGM额定值 购买：未来12个月潜在回报率超过15%的股票HOLD：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票SELL：未来12个月潜在亏损超过10%的股票NOTRATED：Stock未被CMBIGM评级 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容可能会发生变化，而不会引起注意。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的全部或部分复制、转载、出售、重新分发或发布本公开。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,) of the Order, ad may ot be provided to ay other perso withot the prior writte coset of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA ”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI(新加坡)Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例》第32C条的安排，分散其各自外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+6563504400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。