棉花期货周报：郑棉尚在左侧，等待利空出尽

国元期货研究咨询部 2024年7月12日 郑棉尚在左侧，等待利空出尽 【策略观点】 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 核心观点：中性偏空。技术上，郑棉处于下跌趋势中；点位上看，尚未出现明显有力的技术支撑位；基本面上看，宽松的新年度全球棉花平衡表与疲弱的国内下游需求均暂不支持反弹趋势出现。 现货销售：中性偏空。新棉销售环比增加但同比偏慢，且落后于历史均值。 新棉预期：偏空，新年度全球棉花供需平衡表宽松。1）6月份美棉实播面积报告同比增加逾14%，同时超过市场预期。2）市场普遍预期7月美农报告调高美棉新年度产量。3）前期新疆气温较高，炒作了一段单产下降，但最近气温回落，降水增加。7月中下旬南疆盆地、东疆大部将出现35℃以上高温天气，局部区域最高气温将达37℃以上，不利于东疆、南疆的棉花花铃生长。 韩广宇电话：010-84555171邮箱hanguangyu@guoyuanqh.com期货从业资格号F03099424投资咨询资格号Z0020923 涉棉政策：中性。虽然进口利润窗口出现，刺激了纺企使用低价进口棉的意愿，但目前暂无2024年滑准税配额下达的消息。 产业链库存：偏空。纺企织厂成品库存连续数月持续攀升，淡季更淡，新订单难以支撑下游企业持续生产，纺企织厂开机率不断下滑。 进口棉价差：中性偏空。近一周1%关税下内外棉价差回升至年内高位。 宏观情况：中性。美国6月CPI小幅低于市场预期。 【目录】 一、行情回顾....................................................................................................................................................................................1二、全球棉花供需格局分析........................................................................................................................................................12.1美棉优良率降至四年均值以下..................................................................................................................................12.2美棉净空头仓位规模缩小............................................................................................................................................42.3美棉旧作出口销售续降................................................................................................................................................52.4美棉产区受干旱影响面积再度上升.........................................................................................................................6三、国内棉花供需格局分析........................................................................................................................................................73.1新年度新疆棉大丰产格局尚未落定.........................................................................................................................73.2下游淡季氛围浓厚.........................................................................................................................................................93.3基差后期有先高后低可能..........................................................................................................................................103.4新棉销售进度84.3%.....................................................................................................................................................113.5 1%关税下内外棉价差回升至年内高位....................................................................................................................11四、后市展望..................................................................................................................................................................................12 棉花期货周报 一、行情回顾 期货价格方面，本周郑棉触底反弹，09合约在14000元附近目前构筑小双底，但多头增仓有限，尚未出现多头看涨情绪。美棉12合约在70-71美分附近盘整，反弹力度弱，虽然BIAS指标出现较为明显的底背离现象，但是美棉偏弱的出口销售数据并未能带动盘面反弹。 现货价格方面，本周中国棉花价格指数3128B级小幅下跌97元/吨，截至7月12日，中国棉花价格指数3128B级15688元/吨。 数据来源：Wind、国元期货 二、全球棉花供需格局分析 2.1美棉优良率降至四年均值以下 据美国农业部7月8日消息，美国农业部在每周作物生长报告中公布称，截至2024年7月7日当周，美棉优良率45%，前一周50%，上年同期48%；截至当周，美棉结铃率19%，前一周11%，上年同期15%，五年均值15%；截至当周，美棉现蕾率52%，上一周43%，上年同期51%，五年均值50%。 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Mysteel、国元期货 数据来源：Mysteel、国元期货 2.2美棉净空头仓位规模缩小 CFTC公布的最新周度持仓报告显示，截止7月2日当周，对冲基金及大型投机客持有的棉花净空头仓位为17321手，较之前一周减少6654手。多头持仓为60058手，较之前一周减少494手，空头持仓为77379手，较之前一周减少7148手。前期美国农业部种植报告释放利空消息得到了消化，空头在美棉技术支撑位出现减仓。但是由于种植面积大幅上修，市场预期后续产量可能进一步上调，按照近十年美国棉花平均单产及弃耕率测算，2024/25年度美国棉花产量将达到384万吨，同比增加121万吨，供需基本面更趋宽松预期打压期价走弱。7月13日凌晨美国农业部发布农产品供需报告，郑棉已经提前反映，此前市场根据美棉实播面积超预期增长，已经开始预期7月USDA供需报告将会调高美棉新年度产量。 2.3美棉旧作出口销售续降 美棉出口签约量再度缩水，较之前一周下降53%，基本触及年底最低水位，装运量亦大幅下滑。USDA周四公布的出口销售报告显示，7月4日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增5.41万包，较之前一周减少53%，较前四周均值减少62%。其中，对中国大陆出口销售净增1.58万吨。当周，美国下一年度棉花出口销售净增6.95万包；当周，美国棉花出口装船16.07万包，较之前一周减少9%，较前四周均值减少8%，其中，对中国大陆出口装船6.48万包。 数据来源：Wind、国元期货 2.4美棉产区受干旱影响面积再度上升 美国农业部下属的首席经济学家办公室周四根据当日发布的美国旱情监测图整理的美国农业旱情文件显示，截至7月9日当周，约18%的美国棉花产区受到干早影响，较此前一周增加2个百分点。 数据来源：USDA、国元期货 数据来源：USDA、国元期货 三、国内棉花供需格局分析 3.1新年度新疆棉大丰产格局尚未落定 根据中央气象台提示，7月中下旬南疆盆地、东疆大部将出现35℃以上高温天气，局部区域最高气温将达37℃以上，不利于东疆、南疆的棉花花铃生长，高温热害或导致棉花减产，再加上高温天气有利于棉蚜、棉叶螨、红蜘蛛、食心虫等病虫害的发生发展，棉农需加大防虫防治力度。另外，新疆气候预测公报预计，2024年盛夏，克州、喀什平均气温较常年偏高0.1-0.9℃，全疆其余大部地区偏高1.2-1.9℃；北疆大部地区隆雨较往年偏少1-2成，喀什、阿克苏和巴州北部偏少2-5成。天气变化仍是影响棉花产量形成的关键性因素，还需持续关注各棉区天气扰动对棉花生长发育的影响。 数据来源：新疆气象局、国元期货 3.2下游淡季氛围浓厚 国内下游淡季特征延续，棉纺企业新增订单不足，成品库存持续累积，加之亏损运营较为普遍，部分纺企被迫降低开机率，市场信心普遍偏弱，不敢轻易扩充原料库存，对皮棉采购维持随用随买策略。截至7月12日，纺纱厂折存天数28.5天，较上周增加0.1天；纺企开机率73.8%，较上周下降0.4个百分点；织厂开机率40.3%，较上周下降0.5个百分点。 数据来源：Mysteel、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 3.3基差后期有先高后低可能 3.4新棉销售进度84.3% 据全国棉花监测系统调查，截至2024年7月5日，棉花销售占交售84.3%，环比增加0.8个百分点，同比落后13.4个百分点，较历史均值落后1.2个百分点。 数据来源：Wind、国元期货 3.51%关税下内外棉价差回升至年内高位 数据来源：Mysteel、国元期货 棉花期货周报 四、后市展望 国内下游淡季特征延续，纺企织厂开机率仍在继续下行，下游不敢轻易采购原料，维持随用随买策略。32支普梳纱纺纱利润近期有回升趋势，纺企亏损幅度收窄。 美棉新年度的实际种植面积已经基本确定，产量上偏空，市场普遍预期7月USDA供需报告将调高新年度美棉产量，但生长期的干旱情况环比恶化，优良率下跌，将给予美棉触及70美分一带时的上涨动能。 后面有两大关注点，第一是国内外棉花主产区的天气，是否会再次出现高温而引起炒作；第二，滑准税何时下达，去年滑准税的下达时间在7月份，与抛储时间接近。今年滑准税配额下达基本上可以说不会缺席，而且要避开新棉上市那段时间，由于去年滑准税配额下达时间较晚，导致2023/24年度我国棉花进口量较高，目前保税区棉花库存45万吨，今年滑准税配额下达后，会再一次造成国内棉花供给的冲击，盘面有跌破14000元/吨的可能。 棉花期货周