盈利增长稳定性继续

盈利增长稳定性继续 目标价480.00港元涨/跌20.9%CurrentPriceHK $397.00 中国互联网 在游戏业务复苏和广告业绩稳健的支撑下，我们预计腾讯将继续实现稳健的收入和盈利增长，总 2Q24E的收入/非IFRS净收入同比增长8% / 33%，达到1609亿元人民币/ 492亿元人民币（普遍预期为1618亿元人民币/ 481亿元）。DnF Mobile的业绩为 Saiyi He, CFA(852) 3916 1739 在5月推出后，超过了市场预期，但鉴于其相对较长的延期期，我们预计它将主要推动2H24E游戏收入增长。我们认为，由于微信广告表现强劲，广告业务具有弹性，而由于宏观不确定性，金融科技业务在第二季度仍面临压力。我们小幅下调2Q24E游戏/ FBS收入预测，但维持FY24E预测基本不变。我们维持SOTP衍生的目标价480.0港元。总体而言，我们对腾讯2016财年的盈利增长（同比增长26%）和对股东回报的承诺（1000亿港元的股票回购）持乐观态度。当前估值为15x FY24E PE（不包括。战略投资)在我们看来仍然具有吸引力。买。 卢文涛，CFA Ye TAO 库存数据 市值上限（百万港元）3, 754, 627.5平均3个月t / o（百万港元）8, 107.1 52w高/低（港元）397.00 / 262.20已发行股份总数(mn)9457.5 DnF Mobile的强劲表现推动游戏收入增长。我们预测，在DnF Mobile的发布，稳定的传统游戏游戏以及国际游戏业务复苏的推动下，游戏收入在2Q24E将同比增长7％，达到477亿元人民币。自5月21日发布以来，DnF Mobile在中国iOS总收入排行榜中排名前2位，每个Sensor Tower的iOS总收入已经超过4亿美元。 股权结构 MIH TC25.6%Advance Data Services Limited 8.4%来源：港交所 从2H24E开始的收入。因此，我们对2H24E的游戏业务更加乐观，并预计游戏收入将同比增长12％。 预计内联广告业务业绩；FBS增长将在2Q24E减速。我们估计广告收入同比增长18%，达到294亿元人民币 在2Q24E，主要归因于微信广告物业（例如视频帐户和迷你计划）的稳健表现。我们预测FBS收入在2Q24E年同比增长7％（4Q23：同比增长15％；1Q24：同比增长7％），由于消费情绪疲软影响金融科技业务的总支付量而放缓。根据NBS数据，5M24零售总额同比增长4.1％，2023年同比增长7.2%。 利润率继续扩张。对于2Q24E，我们预计整体GPM将同比增长5.9个百分点至53.4%，这是由利润率较高的收入增量推动的 来源：FactSet 业务(例如视频账户和小游戏)和游戏业务的恢复，部分被DnF移动收入分享的增加所抵消 Nexon。我们预测非国际财务报告准则净收入将同比增长33%，达到492亿元人民币，第二季度净利润率同比增长5.9个百分点，达到30.6%。 业务预测更新和估值 我们SOTP衍生的每股目标价480.0港元包括： 1)网络游戏业务186.4港元，按2024E的19倍PE计算，与全球游戏同行的平均PE相当。 2)SNS业务32.5港元，包括腾讯在其子公司的股份市值，腾讯视频的估值（基于2.5倍2024E PS，高于其内容和用户流量领先的同行1.6倍平均PS），以及其他会员服务的估值（基于2.0倍2024EPS）。 3)广告业务85.8港元，基于2024E的18倍市盈率，与行业平均水平相当。 4)金融科技业务79.7港元，基于4.0倍2024E PS，高于同行平均水平（1.8倍）。这主要反映了腾讯在中国数字支付市场的强大领导地位，以及捕捉其他金融科技业务机会的潜力。 5)云业务20.8港元，基于4.0倍2024E PS，低于行业平均水平（6.0倍），因为腾讯目前的产品主要来自利润率较低的IaaS业务 6)战略投资68.6港元,根据腾讯上市投资的现行市价和非上市投资的账面价值,我们对腾讯股权投资的公允价值适用30%的控股公司折价。 我们对腾讯战略投资的估值是根据腾讯上市投资的当前市场价值和非上市投资的账面价值计算的。我们对腾讯股权投资的公允价值采用30%的控股公司折价。 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3）CMBIGM或其关联公司在过去12个月内与本报告涵盖的发行人有投资银行业务关系。 CMBIGM额定值 购买：未来12个月潜在回报率超过15%的股票HOLD：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票SELL：未来12个月潜在亏损超过10%的股票NOTRATED：Stock未被CMBIGM评级 跑赢大盘：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致性能欠佳：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 地址：香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：（852）3900 0888传真：（852）3900 0800 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经 CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高 净值公司，非法人协会等。,) of the Order, ad may ot be provided to ay other perso withot the prior writte coset of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA ”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI (新加坡) Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例》第32C条的安排分发其各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+ 65 6350 4400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。