多区域布局+经营包袱优化，中期业绩预告好于预期

2024年07月14日 核心观点： 分析师 ⚫1H24多 区 域项 目布 局优 势 显 现。公司 公 告预 计1H24营 收 同 比 仍 有 下滑 ， 我 们 认 为 主 要 因 核 心 景 区 梵 净 山 ， 以 及 武 汉 、 千 岛 湖 项 目上 半 年受天 气 因 素 影 响 表 现 不 佳 ， 但 部 分 被 华 山 、 猴 岛 、 庐 山 、 珠 海项 目的 增长所 抵 消。其 中，华 山 北 峰 索 道 上半 年接 待 游 客 量 同 比+14%；海 南猴 岛在新 营 销 、 新 产 品 、 新 项 目驱 动下 营 收 增 长 超10%；珠 海 项 目 游 客 人 数 和总 收 入 均 实 现 双 位 数 增 长 ；庐 山 项 目 基 于 强 势 的IP营 销 ，上 半 年 游 客 接待 量 和 营 业 收 入 同 比 增 长 均 超 一 成。 ⚫降 本 控 费 持 续 推 进 ，1H24减 值 事 项 减 少 贡 献 增 量 。公 司 自 国 资 入 驻 以来 持 续 推 进 降 本 增 效 、解 决 历 史 遗 留 的 包 袱 问 题 ，1H24减 值 计 提 事 项 大幅 减 少推 动 利 润 大 增 。 其 中 ， 公 司去 年 同 期 存 在 房 屋 拆 迁 补 偿 计 提 预计负 债1371万 元 ， 以 及 对 参 股 公 司 的 长 期 股 权 投 资 计 提 减 值 准 备1337万元。 ⚫投 资 建 议 ：公 司 当 前 经 营 改 善 趋 势 明 确 ，预 计 今 年 减 值 事 项 减 少+梵 净山 暑 期 扩 容 效 应 显 现将 带 来 可 观 利 润 释 放 空 间 ， 同 时中 长期 亦 有 储 备项目 推 出驱 动 持 续 增 长。我 们暂 不 调 整 盈 利 预 测 ，预 计 公 司2024-26年 归母 净 利 各 为1.7、2.0、2.2亿 元 ， 对 应PE各 为14X/12X/10X， 考 虑 公司当 前 估 值仍低 于 同 业 ， 维 持 “ 推 荐 “ 评 级 。 ⚫风 险 提 示 ：自 然 灾 害 等 不 可 抗 力 的 风 险 ；新 项 目 建 设 进 展 低 于 预 期 的 风险。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 顾 熹 闽 ，同 济 大 学 金 融 学 硕 士 ，8年 证 券 研 究 经 验 。曾 先 后 任 职 于 海 通 证 券 、民 生 证 券 、国 联 证 券 ，2022年7月 加 入 中 国 银 河证 券 。 曾 获2022第 十 届Choice社 会 服 务 业 最 佳 分 析 师 ，2020年 《 财 经 》 杂 志 行 业 盈 利 预 测 最 准 确 分 析 师 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn