有色金属：2024H1锂盐供给宽松，锂价仍有下探可能

行业事件： 智利海关公布6月锂盐出口数据，2024年6月份智利共出口锂盐2.28万吨，环比减少6.46%，同比增加25.45%。6月智利锂盐出口给中国约1.74万吨，环比减少3.55%，同比增加64.90%，占智利总出口量的比例为76.19%，环比增加2.3pct。 智利6月出口中国锂盐量1.74万吨，预计6/7月国内进口维持高位根据智利海关数据，6月出口给中国的锂盐总量为1.74万吨，同比+64.9%，1-6月出口给中国锂盐总量10.03万吨，同比增加54.99%，占智利总出口量的比例约为73.51%，考虑航运周期及到港清关，预计国内6/7月国内锂盐进口量仍将维持高位。 国内碳酸锂周度产量单边上行，行业库存累至高位 根据SMM数据显示，进入3月份以后，国内碳酸锂周度产量逐步回暖，呈单边上行趋势。截止7月4日，该周碳酸锂产量回升至1.48万吨，较2月份低点0.71万吨，同比增长超100%。库存方面，国内碳酸锂库存同样呈现单边上行趋势，累库明显，截止7月4日，总库存达到约11.1万吨，较年初约7万吨，同比增长59.40%。持续累库侧面印证2024H1供大于求。 国内纯电需求仅增长11%，锂盐需求增速不及供给 6月新能源汽车产销增速分别+28%/+30%，维持较快增长。表观看新能源汽车需求高增将带动锂盐需求高增，但细看6月纯电产销增速仅为6%/7%，插混产销增速为80%/88%，插混增长远快于纯电，这将导致锂盐需求增速远不如新能源汽车整体增速那么快。1-6月新能源汽车产销增速分别为+30%/+32%，而纯电产销增速仅9%/11%；插混产销增速为86%/88%。从增速上看，1-6月新能源汽车插混增速较高，纯电增速较低，导致真实锂盐需求增速不及表观增速30%。 Q2多数锂资源企业净利润为正，当前价格供给难以出清 近日，多数锂资源企业公布2024年上半年业绩预告。根据我们测算，12家企业中有8家2024Q2预告净利润中值为正，占比66.67%。根据SMM数据显示，2024Q2电碳均价10.59万元，环比Q1增长4.29%。价格上涨，也推动部分企业Q2业绩改善环比改善。根据我们测算，2024Q2业绩环比Q1改善的企业有8家，占比66.67%。当前价格环境下，多数企业盈利，且盈利水平有所改善，难以造成上游供给快速出清，锂价仍有下探可能。 投资建议 碳酸锂价格在农历年后，因为江西地区环保督察、澳矿一季度减产等原因，导致供给端有所扰动，出现短暂供需错配，价格迅速反弹。但江西环保问题过后产能开始恢复，青海盐湖天气转暖产能提升，以及4/5月进口锂盐补充，供需宽松格局重现，锂盐价格开始下跌。基于1-6月国内锂盐进口量、国内产量和国内新能源产销量情况，我们认为当前锂盐供给仍处于宽松状态。 上一轮锂周期中，锂资源股票先于锂价见底，当前锂价已经触及高成本供应商现金成本，如果2024年下半年供需仍保持宽松，不排除锂价下探可能，届时有望加速产能出清。在新一轮周期中，自身资源有保障，且产量逐年有增量的标的更具弹性。建议关注：中矿资源、天齐锂业、永兴材料。 风险提示：1）新建锂资源项目进展超预期；2）新能源汽车需求不及预期； 3）政治地缘风险 图表1：中国锂盐月度进口量（吨） 图表2：智利月度出口给中国锂盐量（吨） 图表3：中国锂盐月度进口量（吨） 图表4：智利月度出口给中国锂盐量（吨） 图表5：中国新能源汽车月度产销量（辆） 图表6：中国纯电新能源汽车月度产销量（辆） 图表7：中国插混新能源汽车月度产销量（辆） 图表8：碳酸锂价格走势（元/吨） 图表9：锂资源企业业绩预告及Q2净利润测算（亿元） 1.风险提示 1）新建锂资源项目进展超预期：如果在建锂资源项目进度超预期，会进一步加剧供给宽松，导致锂价进一步下跌； 2）新能源汽车需求不及预期：新能源需求不及预期，碳酸锂的需求会进一步下滑，导致价格下探； 3）政治地缘：锂资源项目分布全球，部分中企在海外均有项目布局，如果政治地缘冲突加剧，或导致海外项目进展不及预期，影响公司业绩。