股指期货2024年中期投资策略：市场结构分化 大盘风格领先

策略报告 股指期货2024年中期投资策略 2024年7月1日 展望2024年下半年，A股市场从中长期的时间周期看，当下沪深300指数与上证50指数无论在绝对估值还是历史分位都处于低位水平，在“新国九条”发布后，资金青睐大盘风格指数较为明显，未来或呈现加强之势；中证500指数与中证1000指数业绩驱动信号较弱，但估值依然处于历史低位水平，大盘风格指数强小盘风格指数弱的结构分化或得到延续。 投资策略逻辑： 相关报告 1、围绕新国九条，政策陆续发布，将对金融市场产生深远影响，从国际经验看，国内小盘风格流动性溢价程度将降低，而大盘风格流动性溢价将抬升；2、从全球范围看，中国权益市场低估值具备吸引力，耐心资本、外资与杠杆资金大概率持续净流入并对金融资产形成支撑；3、在PPI环比转正的背景下，企业营收增速与净利润增速值得期待；4、美联储紧缩的货币政策周期结束，下半年美联储降息预期持续增强，流动性机会将大概率得到体现。因此我们认为2024年下半年的机会仍然以估值修复为主，业绩驱动尚需时日但值得期待。维持多头继续配置IH、IF为代表的低估值等大盘风格指数的观点。 于虎山0755-82709642yuhs1@cmschina.com.cnF0272480Z0002746 风险提示： 地缘政治对资产配置的影响。 正文目录 一、2024年上半年行情回顾......................................................................................................................5二、市场基本面..........................................................................................................................................6三、股指期货市场情况.............................................................................................................................10（一）市场估值...........................................................................10（二）市场流动性.........................................................................13（三）基差分析...........................................................................19（四）金融期权波动率机会或再现............................................................20 四、2024年下半年股指投资策略............................................................................................................25研究员简介...................................................................................................................................................26 图表目录 表1：2024年上半年重要指数表现情况............................................................................................................5表2：2023-2024年美国、欧元区货币政策情况...............................................................................................8表3：2022以来存款准备金率、外汇存款准本金率..........................................................................................9表4：考虑分红因素后的基差...........................................................................................................................20图1：股指期货对应标的指数走势.....................................................................................................................6图2：股指期货主力合约走势.............................................................................................................................6图3：采购经理指数PMI....................................................................................................................................6图4：大中小型企业PMI....................................................................................................................................6图5：美国采购经理人指数................................................................................................................................7图6：欧元区与日本采购经理人指数..................................................................................................................7图7：重要经济体利率水平................................................................................................................................8图8：国内CPI与PPI（%）.............................................................................................................................9图9：股指期货市盈率（TTM）.......................................................................................................................11图10：上证50风险溢价.................................................................................................................................11图11：沪深300风险溢价................................................................................................................................11图12：中证500风险溢价...............................................................................................................................12图13：中证1000风险溢价.............................................................................................................................12图14：股指期货指标股营收增速.....................................................................................................................12图15：股指期货指标股净盈利增速.................................................................................................................13图16：开放式基金份额、净值.........................................................................................................................14图17：开放式基金股票投资比例（%） ...........................................................................................................14图18：陆股通净流入累计值（人民币）..........................................................................................................15图19：沪股通资金情况....................................................................................................................................15图20：深股通资金情况....................................................................................................................................15图21：融资余额......................................................................................................................