国债期货早报：CPI或走高，期债低开偏弱震荡

国债期货早报 11 CPI或走高，期债低开偏弱震荡 2016年11月9日 星期三 一 投资要点 昨日国债期货早盘低开后震荡走低，午盘跌幅有所缩小。现券方面，5年期收益率微幅上行，10年期收益率小幅上行，IRS小幅上行。昨日公布的外贸数据仍疲软但未超预期，影响暂不大，同时由于商品强势上涨导致对CPI数据预期偏高，期债承压下调；资金面方面，进行了200亿7天、100亿14天和100亿28D逆回购，利率持平于前期，净回笼1450亿，资金面较平稳。操作上，长期投资者在前期止盈后可轻仓逢低试多，短期投资者可多下季空当季，仅供参考。 研究发展部 尚芳 021-58367617 shangfang@xzfutures.com 行情综述 【周二10年期国债期货主力合约T1612收盘跌0.05%报101.24元】 周二10年期国债期货主力合约T1612收盘报101.24元，跌0.055元或0.05%，成交16705手。此外，国债期货T1703合约报100.46元，跌0.135元或0.13%，成交12407手。国债期货T1706合约报100.0550元，跌0.055元或0.05%，成交933手。5年期国债期货主力合约TF1612收报101.77元，跌0.005元，成交5647手。国债期货TF1703合约报101.29元，跌0.03元或0.03%，成交2645手。国债期货TF1706合约报100.96元，跌0.05元或0.05%，成交83手。 【银行间债市早盘继续走低 大宗商品大涨推升通胀预期】 银行间债市现券收益率周二收益率延续升势，国债期货仍走低。大宗商品涨势凌厉提升通胀反弹概率，超长端收益率反弹幅度略大，市场情绪低迷，需关注周三的CPI数据。海关公布10月出口同比下降7.3%，进口同比下降1.4%，调查预估中值分别为下降6%和下降1%。今日外贸数据依然疲软，但基本在预期之内，市场反应不大；短期来看，基本面利空现券，然而资金面的制约有所缓解，震荡仍是主趋势。将于周三公布CPI和PPI数据。预测中值结果显示，中国10月实体经济将延续温和回稳趋势，工业平稳增长，投资低位企稳；PPI涨幅扩大，CPI或重回“2时代”，消费维持稳健增势。 【周二货币市场利率多数走低】 周二，货币市场利率多数走低。银行间同业拆借1天期品种报2.1896%，跌1.07个基点，7天期报2.4272%，跌2.06个基点，14天期报2.6094%，跌1.82个基点，1个月期报2.9720%，跌10.7个基点。银行间质押式回购1天期品种报2.1114%，涨2.55个基点，7天期报2.2694%，跌3.14个基点，14天期报2.4736%，涨0.44个基点，1个月期报2.8127%，跌0.57个基点。 5年期国债期货行情 10年期国债期货行情 银行间国债收益率水平 品种TF1612TF1703TF1706开盘价101.875101.470101.120收盘价101.770101.340101.025最高价101.890101.470101.120最低价101.760101.300100.995结算价101.778101.321101.011涨跌-0.135-0.130-0.110涨跌幅（%）-0.13-0.13-0.11成交量5,6773,419177持仓量13,05510,6121,787仓差-1,5961,13941品种T1612T1703T1706开盘价101.475100.805100.305收盘价101.295100.585100.090最高价101.505100.835100.305最低价101.270100.565100.065结算价0.0000.0000.000涨跌-0.235-0.260-0.240涨跌幅（%）-0.23-0.26-0.24成交量12,9628,487566持仓量25,10523,2833,747仓差-3,1842,728174 债市要闻 【海关总署：按美元计中国10月贸易帐顺差扩大至490.6亿】 海关总署公布数据显示，按美元计，中国10月贸易帐顺差490.6亿，预期517亿，前值419.9亿；出口同比降7.3%，预期降5.9%，前值降10%；进口同比降1.4%，预期降1%，前值降1.9%。 【市场短期资金基调料以稳为主，中长期预期仍旧偏紧】 在周一公开市场操作重回净回笼的背景下，市场资金面依旧延续了上周以来的回稳格局。在主要期限资金价格波动有限的同时，资金供需相对偏松。分析人士表示，在央行提前进行MLF超额续做、收短放长的工具组合下，短期资金面预计仍将以稳为主，但资金利率进一步下行空间料将有限。与此同时，中长期偏谨慎的市场预期尚有待于改善。 净回笼无碍资金面宽裕，央行周一以利率招标方式开展了200亿元7天期逆回购操作，中标利率继续持平于2.25%，14天和28天期逆回购继续暂停。统计数据显示，周一公开市场共有1600亿元逆回购到期，由此央行单日实现资金净回笼1400亿元，为连续第四个交易日净回笼资金。 而在市场资金面运行方面，尽管周一央行继续从公开市场回收资金，但银行间资金面依旧大体宽裕，公开市场持续净回笼对资金面的压力仍不明显。来自WIND的数据显示，当日银行间隔夜、7天、14天和1个月期限的质押式回购加权平均利率（存款类机构）分别为2.09%、2.30%、2.47%和2.82%。相较于前一交易日（上周五），隔夜和14天期品种环比分别小跌1和3个基点，7天期品种环比走平，1个月期限的回购利率则小涨2个基点。 交易员表示，银行间市场资金面周一延续宽裕格局，隔夜质押式回购出现减点融出，显示短期流动性充裕；不过长期资金价格及同业存单利率均走升，反映跨年流动性预期不佳。来自DM金融同业报价平台的数据显示，截至周一上午11：00，DM平台线下隔夜资金供需比报100：61，7天期限收报100：49。与一周前相比，资金面早盘就早早定下了全天偏松的基调，而上周前半周以及稍早时候，市场资金供需往往早盘持续偏紧、午后才会出现逐步改善。 短期资金基调料以稳为主，市场人士指出，在经济基本面有所改善、货币政策保持稳健的预期下，随着近几个交易日资金面逐渐恢复常态，央行正减轻对货币市场的干预。周一公开市场资金净回笼的延续，就在很大程度上表明央行短期内以稳为主的政策调控取向。具体来看，周一央行公开市场操作不仅仍维持净回笼，而且继续暂停14天和28天的逆回购操作，这在一定程度上反映出，央行将新操作的逆回购到期事件压力尽量集中在中上旬、以避免月末资金到期压力过大的考虑。 数据显示，本周公开市场将迎来6700亿元逆回购到期，而目前存量逆回购总量仍高达1.36万亿元，并均将在未来一月内到期。公开市场操作基调如果继续保持“收缩”，为未来操作腾挪空间，将限制资金面走向更加宽松。 另一方面，来自一线交易员的综合消息显示，近期市场长期资金价格及同业存单利率走升力度不减，也反映了跨年流动性预期不佳。整体而言，当前资金面短期继续回稳、中长期偏紧预期仍待改善的局面，或仍将延续较长一段时 间。 此外，中信证券等机构认为，美国最新的10月非农就业数据符合美联储有关就业市场“持续强劲”的描述，12月加息可能性进一步加大。结合周一人民币汇率再度大幅跳跌的表现来看，人民币汇率的波动给资金面环境的负面影响仍未消除。后续对包括美国大选、美元表现等外部因素，仍需保持一定关注。 可交割券及CTD概况 表1：TF1612活跃可交割券（5年期） 数据来源：WIND，兴证期货 表2：T1612活跃可交割券（10年期） 数据来源：WIND，兴证期货 法律声明 分析师承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的损失负任何责任。 序号代码到期收益率剩余期限转换因子IRR成交量（亿）1160015.IB2.43284.68220.9851-4.611224.42140003.IB2.42004.19181.0545-2.0726153140024.IB2.43004.95891.031-5.84387.64140006.IB2.42734.40271.0532-2.400465160002.IB2.44004.18630.9822-1.66483序号代码到期收益率剩余期限转换因子IRR成交量（亿）1160017.IB2.74259.74250.9783-7.170184.52160010.IB2.78509.49320.9918-2.920737.83160023.IB2.75209.99180.9744-6.893735.054160014.IB2.72506.60550.997-1.361220.15130018.IB2.71006.7891.0648-2.566610