工业硅：库存高压叠加复产预期，工业硅持续下跌

−南华有色金属（工业硅）周报2024年3月17日星期日 分析师：梅怡雯投资咨询证书：Z00198980571-89727544myw@nawaa.com 第一章 核心观点及重点回顾 核心观点 工业硅：库存高压叠加复产预期，工业硅持续下跌 ◼【盘面回顾】上周工业硅期货低位震荡偏弱运行，周五破位下跌，收于元吨，周环比。现货市场成交重心连续下压，市场活跃度不佳。现货华东报元吨，周环比远吨，华东报元吨，周环比元吨。 ◼【产业表现】供给方面，维持北增南减态势，新疆继续增加开炉，云南近期有减停产情况。据百川，工业硅上周产量万吨，环比吨。其中，新疆万吨，环比吨；云南万吨，环比持平；四川万吨，环比持平。需求方面，多晶硅：上周产量万吨，环比吨。前期投产逐渐爬坡，据，月多晶硅排产接近万吨。上周库存万吨，环比吨。头部企业库存水平正常，增量主要集中在差料。有机硅：据百川数据，据百川数据，上周产量万吨，环比吨。有消息传，行业头部企业封盘在即，局部地区有检修计划。铝合金：开工率延续小幅上涨趋势，以中小企业开工率缓慢抬升带动。库存方面，截至月日，工业硅厂内库存万吨，环比吨；工厂港口库存万吨，环比吨。据广期所数据，交易所仓单折万吨，周环比万吨。综上，显性库存万吨，环比万吨。 ◼【核心逻辑】工业硅近期持仓增加显著，但盘面一直维持震荡，周五放量下破，主力合约跌破关键支撑，暗示市场矛盾逐渐激化，且暂时来看空头更占上风。首先，近期终端光伏领域部分环节价格反弹，叠加利好消息流传，市场情绪回暖，或使得部分资金看好处于低估值的光伏原材料工业硅。但是，工业硅自身面临高静态库存（尤其是仓单仍维持小幅累库态势）、西北复产、西南未来成本下移带来复产预期等多重压力，叠加现货市场买需不佳，下游压价情绪较浓，且纵使有机硅环节春节前后出现小旺季行情，但对工业硅需求带动有限。多重偏中短期的利空目前来看对上终端装机或超预期等需求潜在利多，仍占优势。但需警惕随着盘面价格不断下破，现货跟跌的同时也在压缩硅厂的生存空间，目前尚且还是下游主动定价，上游被动抵抗的格局，但当价格跌破一定阈值，上游被大量逼停后，主动权势必重回供给端，尤其是在估值已偏低位，长期终端需求存在大饼背景下。 【策略观点】空单持有，关注支撑。 周度数据回顾 第二章 期现市场回顾 期现市场回顾1 •现货：现货市场成交重心连续下压，市场活跃度不佳。SMM现货华东553报14250元/吨，周环比-250远/吨，SMM华东421报15100元/吨，周环比-250元/吨。 •期货：上周工业硅期货低位震荡偏弱运行，周五破位下跌，收于12790元/吨，周环比-3.6%。 价差与比价2 •421基差：上周随着现货回落，421#基差走弱，不过周五盘面大幅下跌，基差再度拉大，预计在盘面带动下，现货存在较大跟跌压力，基差恐进一步收缩。 •421-553：随着北方产能逐渐恢复，以及下游需求的回暖，421-553价差或进一步走缩。 下游报价3 第三章 工业硅周度产量1 •产量：供给方面，维持北增南减态势，新疆继续增加开炉，云南近期有减停产情况。据百川，工业硅上周产量8.08万吨，环比+540吨。其中，新疆4.29万吨，环比+300吨；云南0.80万吨，环比持平；四川0.34万吨，环比持平。 •展望：北增缓慢，南有减产预期，预计中短期工业硅产量持稳运行，若价格突破下行供给需求或进一步降速，甚至不排除有更多硅厂减产，不过远期来看进入5月后西南增产预期仍强。 工业硅开炉情况2 工业硅月度产量3 工业硅月度开工率4 第四章 多晶硅产量与库存1 •产量：多晶硅：上周产量4.78万吨，环比+500吨。前期投产逐渐爬坡，据SMM，3月多晶硅排产接近17万吨。 •库存：据百川数据，多晶硅上周库存9.00万吨，环比+3000吨。头部企业库存水平正常，增量主要集中在差料。 多晶硅进出口2 多晶硅下游-硅片2 •产量：据SMM数据，硅片3月8日当周产量16.8GW，环比+1.6GW。2月硅片产量57.48GW，3月排产预计在65GW附近。 •库存：据SMM数据，截至3月8日硅片库存25.9GW，环比+1GW。 多晶硅下游-电池片、组件2 •产量：据SMM数据，2月电池片产量40.52GW，环比-11.35GW，同比+14%；2月组件产量31GW，环比-7GW，同比+0%。3月电池片排产预计56-57GW，组件排产大幅回升至54GW附近。 •出口：据海关数据折算，12月电池片出口3.72GW，同比+79%，环比+0.12GW；组件出口16.36GW，同比+54%，环比-1.54GW。 有机硅3 •产量：据百川数据，上周DMC产量4.16万吨，环比-2000吨。有消息传，行业头部企业封盘在即，局部地区有检修计划。•库存：据百川数据，上周DMC库存4.18万吨，环比-4500吨。•利润：据百川数据，上周DMC成本16096元/吨，毛利846元/吨。•检修：目前湖北兴发，以及江西星火等多家企业维持降负生产状态，另外陶氏以及合盛新疆地区3月份有检修计划，东岳4月份有检修计划 铝合金 •产量：据钢联数据，2月再生铝合金产量27.66万吨，同比-33%；原生铝合金产量9.63万吨，同比+21%，主因春节影响。 •开工率：据SMM，再生铝合金龙头企业周开工率58.8%，环比+3.4pct；原生铝合金龙头企业周开工率49%，环比+0pct。 •投资：截至2023年12月底，全国累计发电装机容量约29.2亿千瓦，同比增长13.9%。其中，太阳能发电装机容量约6.1亿千瓦，同比增长55.2%；风电装机容量约4.4亿千瓦，同比增长20.7%。 •装机：据国家能源局数据，2023年全年，光伏新增装机216.88GW，其中12月新增装机53GW，同比增长144%。 •施工数据：据统计局数据，12月房屋竣工面积34,594.07万平方米，同比+13.37%；房屋新开工面积7,919.87万平方米，同比-11.56%。 •投资信心：节后虽然政策端又吹暖风，但实际房屋成交依旧偏弱。 •产量：据中汽协数据，2月汽车产量150.6万辆，同比-25.9%；其中，新能源汽车46.4万辆，同比-15.94%。汽车市场表现亮眼，对铝合金需求提供稳定支撑。 •销售：2月汽车销售158.4万辆，同比-19.84%。 •出口：据中汽协数据，2月汽车出口37.7万辆，同比+15%，受益于以欧洲为代表的海外新能源汽车替换. 第四章 港口库存1 产区样本库存2 厂内库存+行业库存+仓单3 •数据：据百川数据，截至3月15日，工业硅厂内库存8.11万吨，环比-2300吨；工厂+港口库存17.91万吨，环比-3300吨。据广期所数据，交易所仓单折24.29万吨，周环比+0.10万吨。综上，显性库存42.19万吨，环比-0.23万吨。 •展望：预计节后随着需求恢复以及企业生产受利润制约维持低位，库存有望出现去化。 第四章 成本与利润 成本1 •数据：云南421现金成本14527元/吨；四川现金成本14731元/吨；新疆现金成本12963元/吨。行业70分位成本线15200元/吨。 •展望：预计3月成本暂稳。 利润2 免责申明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 本公司的销售人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、涉及相应业务内容的子公司可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。未经本公司允许，不得以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。经过本公司同意的转发应遵循原文本意并注明出处“南华期货股份有限公司”。未经授权的转载本公司不承担任何责任。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 公司总部地址：浙江省杭州市上城区富春路136号横店大厦邮编：310008全国统一客服热线：400 8888 910网址：www.nanhua.net股票简称：南华期货股票代码：603093