医药生物行业观点：创新药发展的政策基础夯实

医药生物相对沪深300市盈率处于合理位置：截至2024年7月5日医疗保健行业 TTM -PE 34.95倍，比历史最低PE估值（20190131）的25倍高出40%；相对沪深300溢价率196%，相对沪深300历史最低估值溢价（20180206）的124%高出72%，低于过去十年平均估值溢价率56%（过去十年相对沪深300的平均估值溢价率为252%）。 国常会通过《全链条支持创新药发展实施方案》：会议指出，发展创新药关系医药产业发展，关系人民健康福祉。要全链条强化政策保障，统筹用好价格管理、医保支付、商业保险、药品配备使用、投融资等政策，优化审评审批和医疗机构考核机制，合力助推创新药突破发展。要调动各方面科技创新资源，强化新药创制基础研究，夯实我国创新药发展根基。 看好创新药和医疗设备等出海产业链和国内消费的泛红利资产等。创新药依然是市场最为重要的方向之一，是医药新质生产力的代表，期待今年医保谈判对创新药定价的积极改变。创新药再次IPO，或将带动一级市场投融资回暖，带动科学服务等产业链回升。持续看好医疗设备行业，医疗设备复杂，是多学科、跨领域的现代高技术的结晶，是医药新质生产力的代表。医疗设备是具有工程师红利的行业，In China-for global的行业，将与美欧企业竞争全球市场。 投资建议： 市场大的向好趋势未变，忽略市场波动，坚守创新、医械制造全球布局和消费泛红利的α，寻找底部CXO、医疗服务等超跌资产。创新药产业链：坚守GLP- 1、ADC等大赛道，关注福瑞股份、诺泰生物、科伦药业、信达生物、康方生物、和黄医药、亚盛药业、特宝生物、迈威生物、微芯生物、迪哲医药、百奥泰和东诚药业等；中端制造：消费型与出海型器械，海尔生物、微创医疗、乐普医疗、新产业、亚辉龙、微电生理、澳华内镜、鱼跃医疗、三诺生物和美好医疗等；泛红利：血制品行业如天坛生物、博雅生物、派林生物、上海莱士和中药如达仁堂、东阿阿胶等；关注投融资改善预期下的临床CRO、科学服务产业链等，如泰格医药、诺思格、奥浦迈、药康生物等；其他产业链全球或者国内扩张逻辑的公司，如原料和制剂扩张的华海药业、仙琚制药、奥锐特、仙琚制药、金城医药、科兴制药等，中低值耗材如英科医疗、振德医疗、维力医疗、力诺特玻等。 风险提示：反腐事件影响超出预期的风险；新药研发进展的不确定性风险； 集采降价超预期的风险；特别国债政策执行低于预期的风险等。 1上周行业回顾 1.1医药生物行业一周表现 上周沪深300指数下降0.88%、创业板指数下降1.65%。行业板块涨跌不一，有色金属（+2.61%）、商业贸易（+2.43%）、钢铁（+1.92%）表现较好，国防军工（-3.75%）、机械设备（-3.52%）、电气设备（-3.18%）表现较差，医药生物（+0.11%）涨幅在28个子行业中排在第8位。 图1.2023年6月以来医药生物板块与沪深300和创业板涨幅比较 图2.上周（7月1-5日）各行业涨跌幅一览（单位：%） 1.2子行业及个股一周表现 医药生物上涨0.11%，具体来看，中药（+1.54%）、化学制剂（+1.39%）、化学原料药（+1.27%）表现较好；医疗器械（-1.55%）、医疗服务（-0.82%）、生物制品（-0.69%）表现较差。 图3.上周医药生物子行业涨跌幅（单位：%） 表1.上周个股涨跌幅前十公司 个股方面，*ST吉药（+23.53%）、圣达生物（+15.44%）、香雪制药（+15.00%）涨幅居前；国华网安（-10.74%）、开立医疗（-9.80%）、迪瑞医疗（-8.57%）相对表现不佳。 图4.2015年至今医药生物板块估值变化（ TTM 、整体法、剔除负值） 截至2024年7月5日医疗保健行业 TTM -PE 34.95倍，比历史最低PE估值 （20190131）的25倍高出40%；相对沪深300溢价率196%，相对沪深300历史最低估值溢价（20180206）的124%高出72%，低于过去十年平均估值溢价率56%（过去十年相对沪深300的平均估值溢价率为252%）。 2风险提示 反腐事件影响超出预期的风险；新药研发进展的不确定性风险；集采降价超预期的风险；特别国债政策执行低于预期的风险等。