2024年半年度PTA市场展望：仅逞一时之强，终无力

2024/半年报 ——2024年半年度PTA市场展望 2024年7月11日 要点提示： 华安期货 投资咨询业务资格证监许可[2011]1776 1.关注OPEC+减产协议执行情况、宏观及地缘对原油影响；2.PX国外装置检修和我国进口情况；3.PTA装置检修和库存；4.PTA出口订单；5.下游及终端纺织消费旺季需求情况。 棉纺研究组 姚禹分析师从业/投资咨询证号：F3078315/Z0018225 侯艳联系人从业资格证号：F03115349 初审：李伟F0283072/Z0010384 市场展望与投资策略： 复审：夏雨辰F3031745/Z0014542 从2023年四季度开始，PTA一直维持区间震荡走势，几乎没有趋势性行情，2024年上半年的调油预期和装置检修也只小幅影响PTA价 格 ， 这 可 以 反 映 市 场 对PTA的 合 理 运 行 区 间 已 基 本 锁 定 在5700-6100的范围内，预测2024下半年PTA依旧会维持在窄区间内震荡运行的行情。 终审：闫丰F0251054/Z0001643 OPEC+减产协议会利好三季度原油供需面从而对PX、PTA等下游产品提供支撑，三季度PTA的检修装置陆续重启，但终端纺织消费旺季在一定程度上可以消化PTA的产量，成本和需求双支撑，预计三季度内保持区间震荡走势。四季度终端需求进入淡季，聚酯产业链价格重心或有所下移，PTA在高产能、高产量的格局下，价格中枢较三季度会有所下行。 电话：0551-62839161Email:tzzx@haqh.com网址：www.haqh.com 华安期货温馨提示：学期货，明规则识风险，保权益 目录 一、行情回顾......................................................................1二、成本分析......................................................................12.1三季度油价仍高位运行，四季度小幅下移......................................12.2PX产能扩张放缓，加大进口满足PTA需求.....................................2三、供需分析......................................................................13.1PTA负荷高位，供应提升....................................................43.2内外需三季度强势，四季度疲软..............................................6四、市场展望......................................................................8 图表目录 图表1：PTA华东市场现货价与连续合约收盘价....................................1图表2：国际原油期货收盘价....................................................2图表3：美国原油库存（亿桶/周）...............................................2图表4：EIA汽油库存（千桶）..................................................3图表5：PX-石脑油裂解价差.....................................................3图表6：PX开工率.............................................................3图表7：PX库存（万吨）......................................................3图表8：下半年国内外PX装置检修计划...........................................4图表9：PTA产量（万吨）......................................................5图表10：PTA库存（可用天数：周）.............................................5图表11：PTA开工率...........................................................5图表12：PTA加工费（元/吨）..................................................5图表13：近期国内PTA装置变动表...............................................5图表14：PTA主力合约基差.....................................................6图表15：PTA01-05价差.......................................................6图表16：PTA05-09价差）....................................................6图表17：PTA01-09价差.......................................................6图表18：PTA出口（万吨）.....................................................7图表19：PTA主要出口国产量（吨）.............................................7图表20：近期国内聚酯装置投产.................................................7图表21：国内聚酯各品类开工...................................................8图表22：国内聚酯各品类库存（可用天数：周）...................................8图表23：国内聚酯综合开工.....................................................8图表24：国内纺织企业开工.....................................................8 PTA期货半年度策略报告 一、行情回顾 2024年上半年PTA期现价格以区间震荡为主，主力合约价格在5700-6150之间运行，1月份触及半年度最低点5690元/吨，4月中旬达到半年度最高点6118元/吨。1月份地缘局势扰动以及OPEC+力挺减产，致使原油价格波动上行，从而对PTA形成强成本支撑带动其上行；春节期间工厂开机率大幅下滑，需求转弱，3月上旬之前PTA保持偏弱运行；3月中旬，PX及PTA装置检修计划拉开帷幕，PTA偏强运行；4月中旬开始，原油价格开始回落，PX检修结束恢复供应，叠加需求偏弱，聚酯开工回落，PTA价格有所回落；至5月中旬，PTA装置检修有所增加，价格走势脱离下行趋势，跟随成本端震荡偏强运行。 数据来源：华安期货研究院；同花顺 二、成本分析 2.1三季度油价仍高位运行，四季度小幅下移 原油作为PTA的最初原材料，对于PTA的成本有较大影响。2024年第一季度，地缘风险频繁，OPEC+不断放出减产的利好消息，国际油价重心上移，带动PTA价格走强；4月中旬之后，地缘因素逐渐消化，美原油库存超预期， 市场担心原油需求情绪较浓，油价有所回调；而后随着地缘再起以及资金在油价低位的做多情绪，原油价格反弹，截至7月8日，WTI原油的期货收盘价为82.24美元/桶。 预计2024下半年原油价格在三季度偏强，四季度价格可能会较三季度区间有所下移，但下跌幅度有限，主要有以下几点原因： （1）目前全球原油的产量增量来源于OPEC+，因此OPEC+是否延续减产协议会影响原油供应。6月2日的会议上，OPEC+决定将减产措施延长至第三季度，在第四季度可能会逐步退出减产协议。由此可见，OPEC+在第三季度仍保持减产，在此期间原油供应较少，利多油价；四季度OPEC+的供应量边际增加，油价或有所回落，但也不排除OPEC+为了挺价继续延长减产措施的可能。 （2）从油品需求端来看，下半年OPEC国家宏观预期改善，三季度油品需求环比大概率增加，LPG、石脑油等化工需求的增幅相对较高；非OPEC国家的内生需求增量可期，其中印度宏观经济数据偏强，我国炼厂检修三季度恢复，油品需求在下半年仍有增量。 （3）美国战略石油储备（SPR）目前的总储量约为3.62亿桶，处于偏低位置，美国能源部预计将在9-12月补充石油约600万桶，因此在原油价格回落之后，美国SPR的补库需求会对原油价格产生较强支撑。 （4）上半年地缘冲突对原油价格上涨形成刺激，下半年地缘政治仍是影响原油价格的重要原因，但溢价的空间需要根据具体事件的发生进行评估。若停火协议达成，则利空油价，若冲突扩大，则利多油价。 2.2PX产能扩张放缓，加大进口满足PTA需求 从PX调油需求来看，2024年上半年调油市场呈现强预期弱现实的格局。一季度末，市场对于美汽油消费旺季有较强预期，而我国汽油由于新能源车 PTA期货半年度策略报告 的高渗透率利润较差，因此调油美亚套利窗口打开，下游MX、PX价格均随之上升。然而到了传统的美汽油消费旺季，美国油品需求不及预期，芳烃调油经济性不及往年。因此可以得出，随着成品油供需错配的矫正，汽油贸易摩擦溢价的逐步回落，以及新能源电动车的不断渗透，调油逻辑在芳烃市场的影响力逐渐减小。 数据来源：华安期货研究院；钢联数据 PX开工方面，2024一季度PX产量高位，库存压力较大，处于累库状态；二季度受PX装置检修和PTA新装置投产影响，一方面PX自身供应减少，另一方面需求较前期增多，PX库存压力逐渐减小。一季度PX开工率均值为86.14%，3月底社会库存为484.76万吨，二季度PX开工率均值为78.54%，5月底社会库存为440.55万吨。 数据来源：华安期货研究院；钢联数据 展望下半年，国产PX检修装置方面，下半年还有宁波大榭、福建联合和金陵石化有检修计划，但检修规模低于上半年。海外装置方面，下半年中国台湾、日本、韩国等大部分集中于三季度检修，但检修规模同样要低于二季度的检修热潮期，预计下半年PX供应压力较二季度有所变大。新增装置方面，我国PX投产热潮在2023年底基本已经结束，2024年开始国内PX产能扩张 PTA期货半年度策略报告 速度明显放缓，仅有裕龙石化一套300万吨的MX装置计划于年底投产，短期来看，对于三季度PX供应端暂无明显影响。 三季度PTA检修季基本结束，同时下半年PTA还有新增投产计划，预期PTA对PX需求会较大，PX开工预计随着需求端的提振而回升，延续二季度的去库格局，并且PX投产扩张速度不及PTA，因此PX的进口依存度也会改变逐年减少的趋势，再度上升。进口方面，2024年1-5月份国内PX累计进口量为382.66万吨，较去年同期涨幅为0.88%，其中5月我国PX进口量达到74.91万吨，环比上涨4.19%。预计下半年PX进口量在此基础上仍有涨幅。 三、供需分析 3.1PTA负荷高位，供应提升 2024年PTA产能扩张幅度较前几年有所减小，上半年仅有仪征化纤300万吨和宁波台化150万吨新装置投产，产能增速放缓，然而在2024年底和