2024年上半年业绩预告点评：量价齐升，24H1公司利润高增

2024年07月09日 量价齐升，24H1公司利润高增 --2024年上半年业绩预告点评 核心观点： 分析师 1H24矿 产 品 量 价 齐 升 ，带 动 公 司 业 绩 大 幅 增 长 ：（1）量 ：24H1公 司 矿 产 铜同 比+5.3%至51.8万 吨 ，矿 产 金 同 比+9.6%至35.4吨 ，矿 产 银 同 比+1.3%至210.3吨 ，产 量 计 划 完 成 率 分别 为47%、48%、50%。分 季 度 看 ，公 司24Q2矿 产 铜 、金 、 银 分 别 为25.5万 吨、18.6吨、108.3吨 ， 环 比-3%、+11%、+6%。 其 中 ，卡 莫 阿–卡 库 拉 铜 矿III期 选 厂 提 前 半 年 竣 工 ， 于6月10日 正 式 出 产 首 批 精矿 ，预 计24Q3完 成 产 量 爬 坡 。（2）价 ：主 力 金 属 价 格 同 比 、环 比 均 实 现 大 幅走 高 。24H1电 解 铜 均 价同 比+10%至74,640元/吨 ， 黄 金均 价同 比+20%至521元/克，白 银均 价同 比+28%至6,790元/千 克 。分 季 度 看 ，24Q2电 解 铜 、黄 金 、白 银 均 价分 别 环 比+15%、+13%、+26%。 研究助理：孙雪琪 公 司 找 矿 增 储 取 得 重 大 突 破 ，内 生 增 长 动 能 强 劲：公 司 旗 下 的 西 藏 巨 龙 铜矿 和 黑 龙 江 铜 山 铜 矿 合 计 新 增 备 案 铜 金 属 资 源 量新 增577.7万 吨 至1,837.7万吨 ， 约 占 中 国2022年 末 铜 储 量 的14.2%。（1）巨 龙 铜 矿：铜 金 属 资 源 量新 增1,472.6万 吨至2,588万 吨， 为并 购时 核 实铜 金 属 资 源 量 的2.5倍 ，23年巨 龙铜 业 实 现 矿 产 铜15.44万 吨，目 前二 期 改 扩 建 项 目 已 全 面 启 动 ， 预 计26Q1试生 产 ， 达 产 后年 产 铜提 高 至30-35万 吨；（2）铜 山 铜 矿：铜 金 属 资 源 量新 增365万 吨 至 超560万 吨，23年宝 山 铜 业 实 现 矿 产 铜11万 吨，目 前浅 部 Ⅱ 号 矿体 的 地 下 开 采 正 在 建 设 ， 预 计24年 投 产 ， 达 产 后 年 产 铜1.2万 吨 。公 司 自 主研 究 和 找 矿 勘 查比 较 优 势 突 出，约50%以 上 铜 、金 资 源 和90%以 上 锌（ 铅 ）资源 为 自 主 勘 探 获 得 ， 单 位 勘 查 成 本 显 著 低 于 全 球 同 行 。 投 资 建 议：公 司自 主 勘 探 能 力 较 强 ， 重 点 矿 山 项 目 储 备 丰 富 ，未 来铜 金 矿 产量 有 望 保 持 稳 定 增 长 ，远 期 成 长 动 能 足。根 据 公 司未 来五 年主 要 矿 产 品 产 量 规划，2023-2028年 公 司铜 、 金 、锌 （ 铅 ）、 银 、 锂 、 钼 产 量按 规 划 中 值 计 算的CAGR为9%、9%、4%、10%、147%、30%。在金 铜 上 升 周 期 明 确背 景 下，公司项 目陆 续投 产 带 来 产 量 释 放 ，公 司 盈 利 有 望走 高。我 们 预 计 公 司2024-2026年 归 母 净 利 润 为318、399、423亿 元 ，对 应EPS为1.2、1.5、1.6元 ，对 应PE为15、12、12x，维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 风 险 提 示 ：1） 金 铜 等 金 属 价 格 大 幅 下 跌 的 风 险 ；2） 公 司 新 建 项 目 投 产 不 及预 期 的 风 险 ；3）公 司 新 增 产 能 释 放 不 及 预 期 的 风 险 ；4）海 外 地 缘 政 治 变 化 的风 险 。 附录： 分析师承诺及简介 华 立 ，有 色 金 属 行 业 分 析 师 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn