森麒麟（002984）2024年半年度业绩预告点评
主要亮点：
- 业绩增长：2024年H1预计实现归母净利润10-12亿元，同比增64.95%-97.94%；扣非归母净利润10-12亿元，同比增71.50%-105.80%。
- 市场需求稳定：半钢胎和出口需求强劲，轮胎消费持续旺盛。截至7月4日，半钢胎开工率79.4%，全钢胎开工率62.2%。
- 成本控制与盈利能力：Q2成本端影响较小，原材料价格和海运费波动值得关注。森麒麟泰国输美半钢胎反倾销税率下调至1.24%，带来盈利修复空间。
- 产能布局：摩洛哥工厂正推进，预计2024年底开始投产，将新增1200万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎产能，有望提升业绩。
- 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润复合增长率34%，给予15倍PE，目标价34.35元，维持“买入”评级。
关键假设与预测：
- 青岛工厂：假设2024-2026年销量1500/1550/1600万条，产品均价逐年上涨3%/2%/2%。
- 泰国工厂：半钢胎销量1600/1700/1700万条，均价与青岛工厂相同；全钢胎销量160/180/200万条，单胎价格上涨3%，成本上涨1%。
- 西班牙和摩洛哥工厂：假设2025-2026年销量720/1200万条，单胎价格分别为283.8/289.5元，单胎成本分别为210.0/212.1元。
- 航空胎：销量0.8/2.4/4.0万条，价格受原材料成本影响较小，新胎和翻新胎价格分别为6000/4000元。
估值与投资建议：
- 预测2024-2026年营业收入分别为95.2/124.4/145.1亿元，同比增长21.4%/30.7%/16.7%；归母净利润分别为23.6/27.5/32.9亿元，同比增长72.2%/16.6%/19.9%。
- 给予公司2024年15倍PE，对应目标价34.35元，维持“买入”评级。
风险提示：
- 原材料价格波动、国际贸易摩擦、在建项目进度不及预期、汇率波动等风险。
财务预测与估值概览
利润表概览
- 营业收入：预测从2023年的78.42亿元增长至2026年的145.05亿元，复合年增长率约为16.65%。
- 净利润：从2023年的13.69亿元增长至2026年的32.95亿元，复合年增长率约为19.92%。
资产负债表概览
- 总资产：预测从2023年的156.50亿元增长至2026年的245.06亿元，复合年增长率约为16.65%。
- 净资产：从2023年的117.86亿元增长至2026年的194.66亿元，复合年增长率约为16.92%。
结论
森麒麟（002984）凭借稳定的市场需求、有效的成本控制策略以及未来的产能扩张计划，预计其业绩将实现显著增长。公司强大的盈利能力、明确的成长路径和优化的财务结构使其成为投资的良好选择。鉴于其在轮胎行业的领先地位和持续增长的潜力，给予其15倍的市盈率评级，目标价34.35元，维持“买入”投资建议。然而，投资者需注意市场风险，包括原材料价格波动、国际贸易环境变化等潜在挑战。
