2024年半年度业绩预告点评：Q2增速创历史峰值，特饮与第二曲线共振

2024年07月10日 Q2增速创历史峰值，特饮与第二曲线共振 --2024年半年度业绩预告点评 核心观点： 分析师 ⚫收 入 增 速 创Q2历 史 峰 值，特 饮 高 景 气+补 水 啦 放 量。24Q2收 入 预 计 同 比+47~55%， 增 速 为 上 市 至 今 单 二 季 度 最 高 值， 主 要 得 益 于 ：1） 宏 观 复 苏 节 奏偏 慢 背 景 下 产 品 高 性 价 比 优 势 进 一 步 彰 显 ；2）网 点 开 发 节 奏 明 显 偏 快 叠 加 单店 动 销 旺 盛 ，下 游 渠 道 库 存 下 降 ，订 单 需 求 超 出 产 能 供 给 ，部 分 订 单 累 积 至 季度 末 释 放 ；3）全 国 气 温 较 常 年 同 期 偏 高 ，雨 水 较 少 的 西 南 与 北 方 成 为 新 的 增长 极 ；4） 补 水 啦 在 网 点 快 速 开 发+SKU扩 充+促 销 支 持+代 言 人 等 多 因 素 推 动下 表 现 持 续 亮 眼 ， 日 销 峰 值 持 续 创 历 史 新 高 。 ⚫规 模 效 应 、 精 细 化 管 理 叠 加 成 本 回 落，Q2盈 利 能 力 显 著 改 善。24Q2归 母净 利 率 为21.4%~23.2%，同 比+0.8~2.6pcts，绝 对 值 为 上 市 至 今 单 季 度 最 高 值 ，若 剔 除 投 资 收 益 因 素 ， 扣 非 归 母 净 利 率 同 比+3.1~4.9pcts， 预 计 主 要 得 益 于 ：1）特 饮 大 单 品 规 模 红 利 持 续 释 放 ；2）数 字 化 叠 加 渠 道 精 细 化 管 理 ，推 动 内 部效 率 提 升 ；3）渠 道 杠 杆 效 应 推 动 下 ，补 水 啦 突 破 关 键 收 入 体 量 后 步 入 利 润 扩张 期 ；4） 白 糖 、pet瓶 与 纸 箱 等 大 宗 原 料 价 格 同 比 下 降 。 ⚫投 资 建 议 ：上 调 盈 利 预 测 ，预 计2024~2026年 收 入 同 比+37%/25%/22%，归 母净 利 润 同 比+43%/26%/25%，PE为29/23/18X， 公 司 业 绩 的 确 定 性 与 成 长 性 较稀 缺 ， 短 期 看7-8月 随 着 气 温 攀 升+雨 水 带 北 移+奥 运 赛 事 ， 动 销 有 望 延 续 旺盛 ，公 司 将 冲 击24财 年 目 标 ，叠 加 白 糖 与 包 材 等 成 本 同 比 延 续 下 降 趋 势 ，利好 利 润 端 弹 性 释 放 ， 长 期 空 间 则 需 关 注 特 饮 产 品 裂 变+第 二 增 长 曲 线 持 续 性 ，维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 ⚫风 险 提 示 ：行 业 竞 争 加 剧 的 风 险 ，新 品 表 现 不 及 预 期 的 风 险 ，食 品 安 全 风 险。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 附录： 分析师承诺及简介 刘 光 意，经 济 学 硕 士 ，2020年 加 入 民 生 证 券 研 究 院 ，2022年 加 入中 国银 河 证 券 研 究 院 ， 重 点 覆 盖 非 酒 类 板 块 （ 餐 饮 供 应 链 、调 味 品 、 速 冻 与 预 制 菜 、 软 饮 料 、 乳 制 品、 零 食等 ）， 擅 长 通 过 历 史 复 盘 与 海 外 比 较 视 角 深 度 挖 掘 行 业 投 资 价 值 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn