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2024年半年度业绩预盈公告点评:业绩符合预期,盈利改善明显

赛力斯,6011272024-07-10黄细里、孟璐东吴证券A***
2024年半年度业绩预盈公告点评:业绩符合预期,盈利改善明显

证券研究报告·公司点评报告·乘用车 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 赛力斯(601127) 2024年半年度业绩预盈公告点评:业绩符合预期,盈利改善明显 2024年07月10日 证券分析师 黄细里 执业证书:S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 研究助理 孟璐 执业证书:S0600122080033 mengl@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 89.42 一年最低/最高价 31.76/106.66 市净率(倍) 11.61 流通A股市值(百万元) 135,004.72 总市值(百万元) 135,004.72 基础数据 每股净资产(元,LF) 7.70 资产负债率(%,LF) 88.27 总股本(百万股) 1,509.78 流通A股(百万股) 1,509.78 相关研究 《赛力斯(601127):2023年报&2024年一季报点评:Q1业绩超预期,M9放量下看好公司盈利能力持续向好》 2024-05-02 《赛力斯(601127):2023年业绩预告点评:业绩符合预期,看好新车持续放量》 2024-01-30 买入(维持) [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 34105 35842 138552 158026 189826 同比(%) 104.00 5.09 286.56 14.06 20.12 归母净利润(百万元) (3832) (2450) 4544 6842 8742 同比(%) (110.09) 36.07 285.50 50.57 27.77 EPS-最新摊薄(元/股) (2.54) (1.62) 3.01 4.53 5.79 P/E(现价&最新摊薄) (35.23) (55.11) 29.71 19.73 15.44 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 公告要点:公司发布2024年半年度业绩预盈公告。1)公司预计2024H1实现营业收入639.0亿元到660.0亿元,同比上升479%到498%;2024H1实现归属于上市公司股东的净利润为13.9亿元到17.0亿元,与上年同期相比,将实现扭亏为盈。公司预计2024H1归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为11.9亿元到15.0亿元。2)2024Q2单季度营收预计为373-394亿元,同环比分别+538.4%~+563.8%/+40.6%-48.5%;Q2单季度归母净利润预计为11.7-14.8亿元(2023Q2为-7.2亿元,2024Q1为2.2亿元);Q2单季度扣非归母净利润为10.8-13.9亿元(2023Q2为-9.6亿元,2024Q1为1.1亿元)。 ◼ Q2业绩符合预期,盈利改善明显。1)营收层面:量增/产品结构改善共振下营收环比改善明显。2024Q2赛力斯公告口径销量12.17万辆,同环比+142.2%/+6.6%,其中问界品牌交付(乘联会口径)10.0万辆,同环比+762.8%/+20.5%。M9交付占比由Q1 13%提升至Q2 49%,ASP随之提升至37.2~39.3万元,同环比+223.4%/+64.4%。2)盈利层面:2024Q2合并报表口径单车盈利1.3万元(预告中值),2024Q1为0.1万元,盈利能力环比大幅改善。24Q2公司净利率为3.55%(预告中值),公司非问界品牌的其他业务仍然处于亏损状态,若将此部分亏损还原问界品牌盈利能力仍强劲。 ◼ 在手订单充沛,订单+交付持续验证。赛力斯为华为智选模式下首家合作车企,渠道/研发等方面合作紧密。1)公司三款车型下半年销量确定性较强。 M5&M7均于Q2完成改款/新款发布(4/23问界新M5发布,5/31问界新M7 Ultra版发布),下半年有望持续放量,其中M7 Ultra版上市20天新增大定3万辆,表现出色;M9订单表现稳定,截至6/26大定数10万辆,截至6月底交付约6万辆,在手订单仍较充沛。2)新车方面,M9 5座版H2有望发布,全新车型也有望于年底发布(或明年年初),进一步补全产品体系。 ◼ 盈利预测与投资评级:由于公司在售车型订单&交付表现较佳,在手订单充沛,我们维持公司2024/2025/2026年归母净利润预期为45.4/68.4/87.4亿元,对应PE为30/20/15x。维持公司“买入”评级。 ◼ 风险提示:芯片/电池等关键零部件供应链不稳定;新平台车型推进不及预期;公司与华为合作推进进度不及预期等 -28%-12%4%20%36%52%68%84%100%116%132%2023/7/102023/11/82024/3/82024/7/7赛力斯沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 赛力斯三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 26,117 129,675 65,286 176,876 营业总收入 35,842 138,552 158,026 189,826 货币资金及交易性金融资产 14,295 74,208 37,996 104,940 营业成本(含金融类) 32,119 106,215 120,058 143,412 经营性应收款项 4,516 20,820 12,573 26,971 税金及附加 904 3,492 3,982 4,784 存货 3,529 21,146 6,571 26,615 销售费用 5,465 15,656 17,067 19,932 合同资产 320 1,238 1,413 1,697 管理费用 1,653 2,355 2,702 3,227 其他流动资产 3,457 12,263 6,733 16,652 研发费用 1,696 4,988 5,610 6,644 非流动资产 25,128 27,669 30,209 32,819 财务费用 (16) 305 (135) 387 长期股权投资 2,042 2,042 2,042 2,042 加:其他收益 548 693 632 987 固定资产及使用权资产 10,730 10,838 10,862 10,921 投资净收益 1,789 (14) (16) (19) 在建工程 195 72 31 7 公允价值变动 22 (130) (140) (150) 无形资产 9,544 12,179 14,813 17,447 减值损失 (506) (301) (317) (357) 商誉 47 29 11 13 资产处置收益 133 514 586 190 长期待摊费用 153 144 135 125 营业利润 (3,994) 6,303 9,487 12,092 其他非流动资产 2,416 2,366 2,315 2,264 营业外净收支 (87) (5) (4) 25 资产总计 51,245 157,344 95,495 209,695 利润总额 (4,081) 6,298 9,483 12,117 流动负债 37,576 131,016 57,121 157,747 减:所得税 76 157 237 303 短期借款及一年内到期的非流动负债 1,931 1,981 2,031 2,081 净利润 (4,157) 6,141 9,246 11,814 经营性应付款项 30,173 111,559 35,368 132,169 减:少数股东损益 (1,707) 1,597 2,404 3,072 合同负债 3,270 10,815 12,224 14,602 归属母公司净利润 (2,450) 4,544 6,842 8,742 其他流动负债 2,202 6,661 7,498 8,895 非流动负债 6,469 6,669 6,869 7,069 每股收益-最新股本摊薄(元) (1.62) 3.01 4.53 5.79 长期借款 1,375 1,475 1,575 1,675 应付债券 0 50 100 150 EBIT (5,832) 6,568 9,279 12,895 租赁负债 1,707 1,757 1,807 1,857 EBITDA (3,056) 8,663 11,423 14,989 其他非流动负债 3,387 3,387 3,387 3,387 负债合计 44,045 137,684 63,989 164,816 毛利率(%) 10.39 23.34 24.03 24.45 归属母公司股东权益 11,406 22,269 31,711 42,013 归母净利率(%) (6.83) 3.28 4.33 4.61 少数股东权益 (4,206) (2,609) (205) 2,866 所有者权益合计 7,200 19,659 31,506 44,879 收入增长率(%) 5.09 286.56 14.06 20.12 负债和股东权益 51,245 157,344 95,495 209,695 归母净利润增长率(%) 36.07 285.50 50.57 27.77 现金流量表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 6,398 57,822 (34,582) 70,024 每股净资产(元) 7.55 14.75 21.00 27.83 投资活动现金流 (2,973) (4,411) (4,395) (4,785) 最新发行在外股份(百万股) 1,510 1,510 1,510 1,510 筹资活动现金流 (1,269) 114 2,705 1,656 ROIC(%) (44.18) 34.49 29.21 28.68 现金净增加额 2,152 53,525 (36,272) 66,894 ROE-摊薄(%) (21.48) 20.41 21.58 20.81 折旧和摊销 2,776 2,094 2,144 2,094 资产负债率(%) 85.95 87.51 67.01 78.60 资本开支 (3,143) (4,257) (4,239) (4,626) P/E(现价&最新股本摊薄) (55.11) 29.71 19.73 15.44 营运资本变动 8,883 49,515 (46,008) 55,651 P/B(现价) 11.84 6.06 4.26 3.21 数据来源:Wind,东吴证券研究所,全文如无特殊注明,相关数据的货币单位均为人民币,预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下,东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险,投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息,本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性,也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更,在不同时期,本公司可发出与本报告所载资